美元：区间受限的涨势与阶段性走强——TD Securities

TD Securities策略师预计，2026年第三季度美元（USD）将温和走强，因仓位仍有重建空间。不过，他们认为持续上行空间有限，美元将回归传统避险属性，现货走势也将更趋于区间震荡，并预测2026年下半年美元将下跌约2%。

避险属性回归，但上行空间受限

“我们预计Fed将继续维持较长时间按兵不动。Fed加息的门槛有所降低，但FOMC委员会可能仍需看到通胀和劳动力市场持续强劲的更多证据，才会开启加息路径。而且在Fed因供应端通胀担忧而开始加息的环境下，包括ECB在内的其他全球央行也很可能同步加息。”

“美元仓位偏多，但尚未达到极度拥挤的程度，这意味着如果市场对油价、地缘政治以及Fed路径的不确定性持续存在，做多美元交易仍有进一步加仓空间。我们预计第三季度美元看涨动能仍会持续一段时间，其中AUD、CNH和BRL的仓位（尤其是临近选举时）有更大修正空间，从而配合做多美元交易。我们更倾向于通过做多USD/CNH远期来表达任何看涨美元的观点。”

“尽管外汇波动率处于结构性更高的水平，但美元现货走势缺乏突破，加之Fed维持按兵不动，可能会限制2026年外汇波动率的上升幅度。我们认为2026年美元上行空间有限，因为第二季度的美元涨势主要发生在美国交易时段，并且与市场对Fed加息定价上升相对应。鉴于我们认为市场将逐步剔除今年的加息预期，美元自第二季度以来在美国交易时段的涨幅将会逆转。”

“正如我们此前所写，美元已重新获得与美股之间部分历史性的负相关关系，而全球投资者对冲美国投资的兴趣也有所减弱。由于基数效应，美国同比通胀在年底前都将维持高位，因此Fed在2026年也不太可能通过进一步降息来降低对冲成本。因此，尽管我们预测今年下半年美元将温和下跌2%，但美元现货更偏区间震荡的走势将对外汇波动率的突破构成阻力。”

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