2025年12月16日，备受市场关注的美国11月非农就业报告揭晓。这份因联邦政府停摆而延误发布的数据，清晰地描绘出一个正在“逐渐降温”的劳动力市场，但数据中也出现矛盾信息——就业增长超预期与失业率飙升并存，让市场继续在“坏消息即是好消息”的逻辑下交易，即疲软的就业数据可能助推美联储更早降息。然而，这份报告也为经济前景蒙上了一层阴影，并将市场的注意力部分转向即将登场的政治事件：特朗普总统的全美讲话，预计将为接下来的美联储领导层变动和经济政策方向提供关键线索。
11月非农数据深度解读
最新报告中的关键指标凸显了劳动力市场的复杂性与疲软趋势：
这份报告的核心矛盾在于“新增就业”与“失业率”的背离。对此，专业分析提供了更深层的视角：
1.数据质量与趋势：美联储主席鲍威尔此前已对官方就业数据表示怀疑，认为存在高估。中信证券分析指出，若按鲍威尔的调整估算，11月的新增就业几乎为零增长，谈不上强劲。同时，过去三个月的平均月增长仅2.2万人，远低于满足劳动力市场正常需求的“平衡率”。
2.市场结构的脆弱性：报告揭示了“K型”分化迹象，低收入家庭与高收入家庭之间的工资增长差距在扩大。此外，因经济原因从事兼职工作的人数单月激增90.9万，表明大量劳动者无法获得全职工作，就业质量下滑。
数据公布后，金融市场迅速按照“经济降温→美联储宽松”的逻辑做出反应：
资产价格变动：美元指数应声跌破98关口，美股期货短线走高，黄金小幅上涨。这反映出投资者押注疲软的就业数据将促使美联储维持甚至加快降息步伐。
利率预期调整：尽管市场认为美联储在明年1月立即降息的概率仍然较低（数据公布后约为24.4%-31%），但对2026年全年降息的预期保持稳定。利率期货市场预计2026年将有两次降息，宽松幅度约58个基点。
花旗策略师认为，一个对降息持支持态度的美联储是股市的关键支撑。中信证券则预计，美联储可能在明年1月暂停降息以观察数据，在鲍威尔主席任期结束前可能还有一次降息。
市场聚焦特朗普全美讲话
特朗普将于北京时间12月18日上午10点发表全美讲话。市场预期此次讲话可能涉及以下关键议题，并产生相应影响：
美联储主席人选：这是当前最受金融市场关注的议题。财政部长贝森特已于12月16日表示，预计明年1月初将任命新主席。此前，特朗普称前理事凯文·沃什是“头号候选人”，也肯定了白宫经济顾问哈西特。最新消息显示，特朗普还将在17日面试另一位热门候选人、现任美联储理事沃勒。任何关于提名的明确信号或倾向性表态，都将直接影响市场对未来数年美联储货币政策独立性与偏向（鹰派/鸽派）的预判。
贸易与关税政策：历史经验表明，特朗普关于贸易政策的言论常引发市场波动。虽然近期有过取消部分商品关税的举措，但其核心的贸易保护主义立场是否会有新的调整，将影响全球供应链、通胀前景及企业盈利预期。
经济政策方向：讲话中若涉及大规模财政刺激、减税或基建计划，可能短期内提振市场风险偏好，但会加剧对美国财政赤字和债务压力的长期担忧。
