本周迄今为止，美国宏观信号相互矛盾：ISM服务业数据良好，ADP数据可接受，而JOLTS数据不佳。昨日发布的挑战者裁员数据显示，12月份裁员大幅下降，但这部分是由于大型企业在前几个月的裁员集中。根据荷兰国际集团（ING）外汇分析师弗朗切斯科-佩索莱的说法，2025年全年裁员增加了58%，达到121万，是自2020年以来的最高水平。

最高法院的关税裁决可能会带来温和的美元提振

“无论如何，这为今天的非农就业数据带来了一些谨慎的乐观情绪。彭博社报道的预期数字在过去两天内从5万上升至6.5万，经济学家的共识为7万。失业率可能会比非农就业数据更受关注，反映出美联储对失业的关注。预计失业率将从4.6%回落至4.5%，这与5万到10万的非农就业数据结合在一起，将足以完全排除1月份降息的可能性，并将3月份降息的概率保持在50%以下。我们预计非农就业数据为5万，失业率为4.5%。我们怀疑昨日美元的强劲部分是由这种预期驱动的，并且我们怀疑如果数据没有明显强于共识，美元进一步上涨的空间不大。”

“关于第二个话题，许多人预计最高法院今天将对特朗普的关税作出裁决，尽管这并不保证。特朗普最近一系列公开言论为关税辩护，表明他正在为裁决做准备，并且裁决可能是负面的——Polymarket将这一结果的概率定为77%。如果最高法院宣布IEEPA关税违法，政府几乎肯定会寻求恢复这些关税。贝森特提到第232条或301条作为选项，尽管这两者都增加了复杂性；第338条和122条也是可能的选择，而国会批准仍然是最干净的途径。”

“与此同时，支付这些关税的美国进口商将能够追求退款——不过，最高法院应该将此事留给下级法院。总体而言，市场可能将这一情景解读为缓解通胀压力和改善企业盈利能力，同时又恶化财政前景并降低对特朗普提议的‘关税红利’刺激的预期。综合来看，这可能对美元产生适度的积极影响。这是因为美联储更关注增长和就业，而不是通胀，而通胀在关税的影响下并没有显著上升，因此可能感受到的降息压力较小。”