在最近几周，外汇市场将注意力转向了G10国家债务的可持续性。法国再次成为焦点，因为又一位总理成为了艰难预算形势的牺牲品。然而，这绝不是仅仅影响法国的问题。在英国，新的预算将在11月底提交，市场已经对潜在结果感到焦虑。德国商业银行（Commerzbank）外汇分析师迈克尔·菲斯特（Michael Pfister）指出，昨晚市场收到美国国会预算办公室的消息，今年美国赤字可能仍将高达1.8万亿美元。

尽管赤字创历史新高，美国经济仍在走弱

“但这与汇率有什么关系呢？正如我们之前多次所论述的，外汇市场近年来对公共债务并没有给予太多关注，至少在G10国家方面是如此。然而，这种情况现在发生了变化。影响链并不容易理解。一些读者可能还记得，当德国财政方案的初步报告在2月底出现时，欧元显著升值，我们在这里发布了一张图表，比较了最近的支出与增长。那些在疫情期间花费更多资金的国家通常会获得更强劲的增长。”

“下一步——更强劲的增长与货币之间的联系——并不是那么简单。有两个突出的影响渠道：更强劲的增长使中央银行有机会更加关注通胀。例如，它可以实施比弱增长情况下更为紧缩的货币政策，这对货币有利。其次，如果投资在相关国家更具盈利性，更强劲的增长会导致货币升值。我们在美国已经看到这一点很长时间了：显著更高的实际利率最终导致对美元的需求增加，因为每个人都希望从强劲的增长中受益。”

“合理的假设是，市场只能容忍如此之多。赤字已经极高，但政府仍然无法管理。此外，支出不再必然推动增长。例如，在美国，尽管赤字创历史新高，经济却在走弱，这意味着美联储无法忽视这一点，必须实施更不紧缩的货币政策。稳定性对外汇市场来说也太重要，无法忽视西方政府在财政政策上的争议。这可能会在未来几个月占据我们的注意力。期权市场对即将到来的英国政府预算变得越来越紧张，这一事实生动地说明了这一点。”