随着欧洲面临财政脆弱性，美国面临估值风险，中国则面临通货紧缩，瑞士法郎可能再次展现出韧性。历史表明，当利率和经济增长同时回落时，美元最终会随之而来——尽管时机仍不确定，法国兴业银行（Société Générale）外汇分析师基特·贾基斯（Kit Juckes）报告称。

美元区间震荡，瑞士法郎吸引力增强

“历史对未来的启示是有争议的，但我发现将类似事件进行基准比较是有用的。2023年的地区银行危机为该行业当前的困境提供了指导，尽管我们还必须考虑到私人信贷市场的增长和企业债券利差的紧缩。2023年美国季度GDP增长率分别为2.9%、2.5%、4.7%和3.4%，这告诉我们不要夸大‘危机’，尽管美国经济正在放缓，利率正在下降，而本周的9月份美国CPI发布预计将显示环比增长0.4%，年通胀率在头条和核心指标上均为3.1%。这对实际消费支出没有帮助。”

“增长放缓和高企的股市估值威胁着2011年式的经济放缓（两个非连续季度的GDP下降，总体增长1.6%）或像2001年那样的小型衰退（在后续修正后两个非连续季度的GDP下降，总体增长1%）。美联储在2001年至2003年间将利率从6.5%降至1%，在2001年达到峰值后，美元指数（DXY）在接下来的7年中下跌了40%。在2011年，美联储仅仅保持利率不变，尽管美元在2011年上半年下跌，但年底时保持不变，随后开始了55%的反弹，直到2022年达到峰值。”

“如果美国的估值是合理的，并且美国的经济优势没有受到挑战，利率不会大幅下降，我们将进入一个长期的区间震荡汇率时期。但如果对通胀、增长、资产估值和市场泡沫的担忧倾斜了天平，并将经济推向衰退，那么利率和美元都可能会比我们预期的进一步下跌。在这种不确定性中，我们仍处于观望状态。欧元/美元被困在一个区间内，但挪威克朗（NOK）和瑞典克朗（SEK）以及瑞士法郎（CHF）的避险特性相对于欧元和英镑是有价值的。如果高市民田（Sanae Takaichi）明确表示这是合适的，日元（JPY）可能会反弹；但尽管基本面良好，澳元（AUD）可能会继续挣扎，只要中国与美国的争端持续，并面临长期疲弱的国内需求。”