بنك اليابان يتجه لرفع أسعار الفائدة في ديسمبر: لماذا يواصل الين الياباني ضعفه رغم ذلك؟

لا يزال الين الياباني (JPY) يتعرض لضغوط متواصلة قرب أدنى مستوياته في عدة أشهر، مع صعود زوج USD/JPY فوق مستوى 160.00 للجلسة الثانية على التوالي، ما دفع وزيرة المالية اليابانية كاتاياما إلى إطلاق تحذيرات رسمية بشأن التحركات السريعة وأحادية الاتجاه في سوق الصرف الأجنبي. ورغم أن متانة النشاط الاقتصادي المحلي — التي تعكسها توقعات بنمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي في الربع الثالث بنسبة 0.8% على أساس فصلي بمعدل سنوي معدل موسميًا — والتضخم الأعلى من المستهدف يعززان توقعات رفع بنك اليابان أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر، فإن تعديل التوقعات نحو مزيد من التشديد من جانب الاحتياطي الفيدرالي يحد من أثر الدعم الذي توفره السياسة النقدية المحلية. ويقيّم استراتيجيون لدى DBS Group Research وسوسيتيه جنرال وكومرتس بنك ما إذا كانت الاختراقات الفنية فوق مستوى 160.00 ستؤدي إلى استمرار ضعف الين على المدى القريب نحو 162.20، أم أن التحول في بيئة أسعار الفائدة اليابانية سيرسخ تعافي العملة على المدى الأطول.

DBS يتوقع أن يبرر النمو القوي والتضخم الأعلى من المستهدف رفع بنك اليابان للفائدة في ديسمبر

يتوقع اقتصاديون لدى DBS Group Research نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي لليابان في الربع الثالث بنسبة 0.8% على أساس فصلي بمعدل سنوي معدل موسميًا، بدعم من الطلب على الصادرات المرتبط بالذكاء الاصطناعي والاستهلاك المحلي المدفوع بنمو الأجور. ورغم توقعات بأن تُظهر بيانات التجارة لشهر أكتوبر اتساع العجز التجاري إلى 1.2 تريليون ين ياباني، على الرغم من نمو الصادرات بنسبة 17% على أساس سنوي، فإن استمرار التضخم فوق المستوى المستهدف، بفعل ارتفاع تكاليف الطاقة وضعف الين، من شأنه أن يعزز مبررات رفع بنك اليابان أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر.

«من المتوقع أن ينمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي بنسبة 0.8% على أساس فصلي بمعدل سنوي معدل موسميًا في الربع الثالث، بما يتماشى إجمالًا مع وتيرته الاتجاهية... ومن المرجح أن تُظهر بيانات التجارة لشهر أكتوبر بقاء نمو الصادرات قويًا عند 17% على أساس سنوي، لكن مع اتساع العجز التجاري إلى 1.2 تريليون ين ياباني... وبوجه عام، من شأن هذه البيانات أن تعزز مبررات رفع بنك اليابان أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع السياسة النقدية في ديسمبر، في ظل نمو قريب من وتيرته الاتجاهية، وتضخم يتجاوز المستهدف، واستمرار الضغوط على التوازن الخارجي وسعر الصرف».

سوسيتيه جنرال يحذر من أن اختراق USD/JPY مستوى 160 ينذر بمزيد من خسائر الين نحو 162.20

يشير Kenneth Broux وزملاؤه لدى سوسيتيه جنرال إلى أن زوج USD/JPY اخترق الحد العلوي لنطاق تماسكه الضيق، وعاد إلى التداول فوق متوسطه المتحرك لـ200 يوم، متجاوزًا مستوى 160.00 لليوم الثاني على التوالي، قبل أن تحد التحذيرات الشفهية لوزيرة المالية كاتاياما من مكاسبه. ومع تمركز الدعم الأولي عند المتوسط المتحرك البسيط لـ200 يوم قرب 158.70، فإن استمرار صعود الزوج يعرّض الين الياباني لمزيد من الضعف مع اقتراب الزوج من مستويات المقاومة الرئيسية عند 160.40/160.70 و162.20.

«شهد زوج USD/JPY ارتدادًا حادًا في سبتمبر، ثم تحرك ضمن نطاق تماسك ضيق. وقد اخترق الآن الحد العلوي لهذا النطاق، ما يشير إلى احتمال امتداد الارتداد الصعودي. وقد تتمثل العقبات المحتملة التالية في قمة أبريل عند 160.40/160.70 والمستويات المستهدفة فنيًا قرب 162.20... وقد عاد الزوج إلى التداول فوق المتوسط المتحرك لـ200 يوم. وفي حال حدوث تراجع قصير الأجل، فقد يشكل المتوسط المتحرك عند 158.70 دعمًا مهمًا... زوج USD/JPY: نطاق التداول الليلي بين 159.66 و160.19. تجاوز السعر الفوري مستوى 160 لليوم الثاني، قبل أن يقلص المتداولون مراكزهم عقب تحذير وزيرة المالية كاتاياما من التحركات أحادية الاتجاه والسريعة في سوق الصرف الأجنبي. الدعم عند 158.70، والمقاومة عند 160.70».

كومرتس بنك يرى أن تقارب سياستي الاحتياطي الفيدرالي وبنك اليابان يحد من مكاسب الين القريبة قبل تعافٍ هيكلي

يرى Volkmar Baur لدى كومرتس بنك أن تعديل التوقعات لتشمل رفعًا إضافيًا للفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي في مارس يحيد أثر الزيادات المتوقعة لأسعار الفائدة اليابانية في ديسمبر والربيع المقبل على العملة. ولأن التشديد المتوازي يشير إلى تقارب بين البنكين المركزيين لا إلى تباعد، يرى كومرتس بنك أن مجال ارتفاع الين الياباني على المدى القريب محدود — إذ يتوقع تحركًا متواضعًا فقط نحو 155.00 بحلول منتصف عام 2027 — قبل أن تدعم عوائد السندات المحلية الأكثر جاذبية من الناحية الهيكلية تعافيًا مستدامًا للين على المدى الأطول.

«من الطبيعي أن تؤثر إعادة تقييم توقعاتنا بشأن البنك المركزي الأمريكي في توقعاتنا للين الياباني أيضًا. فلم يعد اقتصاديونا يتوقعون أن يوقف البنك المركزي الأمريكي رفع أسعار الفائدة في ديسمبر. وبدلًا من ذلك، أدرجوا في توقعاتهم رفعًا إضافيًا للفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي في مارس... ورغم أننا نتوقع أيضًا أن ينفذ بنك اليابان زيادتين إضافيتين في أسعار الفائدة، في ديسمبر وربيع العام المقبل، فإن ذلك لم يعد يصب في مصلحة الين الياباني. بل يشير إلى تقارب بين البنكين المركزيين، وهو ما يُرجح أن يكون تأثيره في العملة محدودًا... وبناءً على ذلك، نرى أن فرص ارتفاع الين الياباني في المستقبل القريب محدودة. وقد تراجع الين بالفعل قليلًا في الأيام الأخيرة بفعل ارتفاع توقعات السوق بشأن فائدة الاحتياطي الفيدرالي، ويُتداول زوج USD-JPY حاليًا دون مستوى 160 بقليل. وبحلول منتصف العام المقبل، لا نتوقع الآن سوى ارتفاع طفيف للين باتجاه 155... لكننا لا نزال نتوقع ارتفاع الين على المدى الأطول. فالتحول الهيكلي في بيئة أسعار الفائدة اليابانية يعني أن السندات المحلية أصبحت مجددًا أكثر جاذبية بدرجة كبيرة، ولا سيما للمستثمرين اليابانيين».

الخلاصة الرئيسية

يتجاذب الين الياباني عاملان متعارضان قرب مستوى 160.00: تحسن أساسيات الاقتصاد الكلي المحلي واستمرار الضغوط الناجمة عن أسعار الفائدة الخارجية. فبينما تؤكد DBS Group Research أن نمو الناتج المحلي الإجمالي المتماشي مع وتيرته الاتجاهية، بنسبة 0.8% على أساس فصلي بمعدل سنوي معدل موسميًا، والتضخم المستعصي على التراجع يقدمان مبررات قوية لرفع بنك اليابان الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر، يحذر سوسيتيه جنرال من أن الاختراق الفني لزوج USD/JPY فوق متوسطه المتحرك البسيط لـ200 يوم عند 158.70 يجعل الين عرضة لمزيد من الضعف مع احتمال اختبار الزوج مستويات 160.40/160.70 و162.20، ما لم يوقف تدخل رسمي هذا التحرك. وفي المحصلة، يشدد كومرتس بنك على أن استمرار التشديد الموازي من جانب الاحتياطي الفيدرالي حتى مارس سيحد من ارتفاع الين على المدى القريب عند مستوى يقارب 155.00، ما يؤخر تعافيًا أكثر استدامة للعملة إلى أن يجذب ارتفاع عوائد السندات اليابانية تدفقات مستدامة من رؤوس الأموال المحلية على المدى الأطول.

(أُعدّ هذا المقال بمساعدة أداة للذكاء الاصطناعي وراجعه محرر. اعرف المزيد.)