البنك المركزي الأوروبي: مسار متشدد نحو ذروة ديسمبر – Deutsche Bank
يقول مارك وول من Deutsche Bank وزملاؤه إن البنك المركزي الأوروبي نفّذ رفعًا بمقدار 25 نقطة أساس إلى 2.50% في سبتمبر، حيث وصفت الرئيسة لاغارد القرار بأنه بديهي. ويرون أن النبرة لا تزال تميل إلى التشدد، مع توقع بقاء التضخم الأساسي فوق المستوى المستهدف، واحتمال انتقال السياسة إلى نطاق تقييدي معتدل، مما يدعم توقعاتهم برفع آخر إلى معدل نهائي عند 2.75% في ديسمبر.
لاغارد توازن بين النبرة المتشددة والبيانات
"كما كان متوقعًا، رفع ECB أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إلى 2.50% في سبتمبر. ووصفت الرئيسة لاغارد القرار بأنه «بديهي». وقد تضمن إعلان السياسة لشهر سبتمبر عناصر متشددة وأخرى أقل تشددًا. وبشكل عام، تتسق الرسالة والنبرة مع توقعاتنا بأن ECB سيرفع أسعار الفائدة مرة أخرى إلى معدل نهائي يبلغ 2.75% في ديسمبر."
"من المتوقع أن يكون التضخم الأساسي أعلى من المستوى المستهدف بمقدار 30 نقطة أساس في نهاية أفق التوقعات، ما يشير إلى أن دورة التشديد لم تنتهِ بعد. كما أن التعليق بأن التضخم «أعلى بكثير من المستوى المستهدف لفترة ممتدة» يشير إلى استمراريته. وضمن إطار سياسة ECB، يتسق ذلك مع الابتعاد عن استجابة «مدروسة» نحو استجابة أكثر «حزمًا». أي تزايد الاستعداد لرفع الفائدة فوق المستوى المحايد إلى نطاق تقييدي معتدل."
"في الوقت نفسه، لم ترغب الرئيسة لاغارد في تغذية التسعير المتشدد أصلًا في السوق. وعندما سُئلت، لم تكرر لاغارد ما قالته في يوليو بشأن فهم السوق لدالة رد فعل ECB. وعلاوة على ذلك، قالت لاغارد إن مجلس المحافظين لا يتبنى موقفًا بشأن اتجاه السياسة في المرحلة المقبلة. ونحن نميل إلى تفسير هذين التعليقين على أنهما يعكسان التزام لاغارد بشكل أوثق بشعار ECB القائم على «الاعتماد على البيانات، والاجتماع تلو الآخر، ومن دون التزام مسبق». ولا يستبعد أي منهما رفع الفائدة إلى 2.75% في ديسمبر."
"المخاطر متوازنة في الاتجاهين. فمن جهة، إذا ضعفت البيانات، فمن الممكن أن يتوقف ECB عند 2.50%. لكن العبء يقع الآن على البيانات لكي تضعف سريعًا من أجل منع ECB من رفع الفائدة مرة أخرى. وهذا ليس مستحيلًا. فقد تؤدي أسعار الطاقة المرتفعة إلى تدمير الطلب. والمسألة تتعلق بمدى ذلك وتوقيته. ومن جهة أخرى، تبدو الزيادات الإضافية صعبة في ظل غياب أدلة على آثار الجولة الثانية، وغياب أدلة مقنعة على الآثار غير المباشرة. لكن إذا ظل النمو متماسكًا، وارتفعت المعدلات المحايدة، وبقيت أسعار الطاقة مرتفعة، فقد ترتفع الفائدة إلى 3% أو أكثر."
(تم إنشاء هذه المقالة بمساعدة أداة ذكاء اصطناعي وراجعها محرر. اعرف المزيد.)
