يتفق الخبراء على أن التدخل الأمريكي-الياباني لتعزيز الين لن يدوم طويلًا
- يرتد GBP/JPY صعودًا إلى قرب 212.25 وسط توقعات بأن الين قد يستأنف التراجع.
- يرى الخبراء أن التدخل الأمريكي-الياباني لا يمكنه تغيير العوامل الأساسية الكامنة وراء ضعف الين.
- ومن غير المرجح أن يرفع بنك إنجلترا أسعار الفائدة في الأجل القريب.
استعاد الجنيه الإسترليني (GBP) خسائره المبكرة أمام الين الياباني (JPY) وارتفع هامشيًا إلى قرب 212.25 خلال الجلسة الأوروبية يوم الأربعاء. وارتد زوج GBP/JPY صعودًا مع معاناة الين في الحفاظ على تعافيه الأخير، في وقت تشعر فيه الأسواق المالية بالقلق من أن الدعم الناتج عن التدخل بين الولايات المتحدة واليابان سيكون قصير الأجل.
ويجادل استراتيجيون في BNY Mellon بأن «التدخل المنسق الأخير قد كسب بعض الوقت، لكنه لم يزد حيازات JPY الأجنبية بشكل ملموس». ويشيرون إلى أن «المستثمرين ما زالوا في صافي مراكز شراء على JPY، لكن الانكشاف لا يزال أقل بكثير من مستويات النصف الأول من 2026، ولن يُعاد بناؤه من دون متابعة محلية موثوقة: تشديد من بنك اليابان (BOJ)، وضبط مالي، وإصلاح هيكلي». وبرأيهم، فإن الدعم المقدم للأصول اليابانية المحفوفة بالمخاطر غير متكافئ، إذ إن «الأسهم اليابانية لا تزال إلى حد كبير سلبية وتعاني من ضعف الدعم، بينما تجذب السندات الحكومية اليابانية (JGBs) أوضح طلب هامشي».
وقال محللون في Societe Generale إن مفتاح التعافي المستدام للين يكمن في الخلفية الاقتصادية الكلية أكثر من الاستعراضات السياسية. وهم «لا يزالون يعتقدون أن ما سيحفز ارتفاعًا دائمًا للين سيكون صعود توقعات الإجماع لنمو اليابان، وليس المزيد من التدخل الأكبر حجمًا، سواء كان منسقًا أم لا»، ويحذرون من أن تشديد السياسة وحده من غير المرجح أن يوفر دعمًا دائمًا. وبرأيهم، فإن «المزيد من رفع أسعار الفائدة من BOJ، أو تسريعها، لن يحل المشكلة أيضًا، ما لم تجعل آفاق النمو الياباني هذه الزيادات تبدو واقعية».
ووفقًا لـ TD Securities، فإن أحدث موجة من الدعم الرسمي للين تُفهم على أفضل وجه باعتبارها حلًا مؤقتًا. ويرى الخبراء أن «أحدث حلقة من تدخل JPY» تعكس قيام السلطات اليابانية «بشراء الوقت في سوق FX لكي تُحدث السياسة المالية طلبًا عالميًا على الأصول المقومة بـ JPY على نحو أساسي». ومع ذلك، يحذرون من أن خلفية أسعار الفائدة الأساسية لا تزال تشير إلى معارضة انعكاس مستدام في زوج الدولار الأمريكي/الين. وترى TD Securities أنه «ما لم يقدم BOJ سلسلة من الزيادات بوتيرة سريعة (ربما كل ربع سنة) وصولًا إلى 2%، فإننا نعتقد أن الاتجاه يتمثل في استئناف USDJPY مساره الصاعد»، مشيرة إلى أن «معدل 1y1y OIS لليابان يبلغ 1.9% مقابل 4.1% للولايات المتحدة، أي بفارق 2.2%».
وفي الوقت نفسه، يتم تداول العملة البريطانية على ارتفاع طفيف مقارنة بنظيراتها بعد استمرار أدائها الضعيف خلال الأيام القليلة الماضية من التداول.
سعر الجنيه الإسترليني هذا الأسبوع
يوضح الجدول أدناه نسبة التغير المئوية للجنيه الإسترليني (GBP) مقابل العملات الرئيسية المدرجة هذا الأسبوع. وكان الجنيه الإسترليني الأضعف أمام الين الياباني.
| USD | EUR | GBP | JPY | CAD | AUD | NZD | CHF | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| USD | 0.05% | 0.23% | 0.28% | 0.43% | -0.11% | 0.50% | 0.17% | |
| EUR | -0.05% | 0.18% | 0.25% | 0.39% | -0.06% | 0.45% | 0.13% | |
| GBP | -0.23% | -0.18% | -0.28% | 0.21% | -0.24% | 0.27% | -0.06% | |
| JPY | -0.28% | -0.25% | 0.28% | 0.22% | -0.25% | 0.33% | -0.01% | |
| CAD | -0.43% | -0.39% | -0.21% | -0.22% | -0.45% | 0.11% | -0.26% | |
| AUD | 0.11% | 0.06% | 0.24% | 0.25% | 0.45% | 0.50% | 0.17% | |
| NZD | -0.50% | -0.45% | -0.27% | -0.33% | -0.11% | -0.50% | -0.33% | |
| CHF | -0.17% | -0.13% | 0.06% | 0.01% | 0.26% | -0.17% | 0.33% |
تُظهر الخريطة الحرارية التغيرات المئوية للعملات الرئيسية مقابل بعضها البعض. ويتم اختيار العملة الأساسية من العمود الأيسر، بينما يتم اختيار عملة التسعير من الصف العلوي. على سبيل المثال، إذا اخترت الجنيه الإسترليني من العمود الأيسر وتحركت على طول الخط الأفقي إلى الدولار الأمريكي، فإن نسبة التغير المعروضة في المربع ستمثل GBP (العملة الأساسية)/USD (عملة التسعير).
كان أداء الجنيه الإسترليني أضعف مؤخرًا مع إعادة المتداولين تقييم توقعات أسعار الفائدة لبنك إنجلترا (BoE) بعد إعلان السياسة النقدية الأسبوع الماضي، والذي أراد فيه المحافظ أندرو بيلي التأكد من أن الجمهور لا ينبغي أن يخرج بانطباع أن البنك المركزي يقترب من رفع أسعار الفائدة في الأجل القريب.
ونقلت Reuters: «من فضلكم لا تغادروا هذه الغرفة وأنتم تعتقدون أن بنك إنجلترا يقترب من رفع الفائدة، لأنه بصراحة لا يوجد شيء فيما قلته، وأعتقد فيما قاله أيٌّ منا، يشير إلى ذلك».
تراجع المعنويات تجاه الجنيه الإسترليني مع تقويض نبرة بنك إنجلترا للتصويت المتشدد
يسلط استراتيجيون في Rabobank الضوء على أن التموضع المضاربي أصبح أكثر سلبية تجاه العملة البريطانية، مع «ارتفاع صافي مراكز البيع على GBP الأسبوع الماضي قبيل اجتماع سياسة بنك إنجلترا». ويشيرون إلى أنه رغم أن لجنة السياسة النقدية قدمت «انقسامًا في التصويت أكثر تشددًا مما كانت السوق تتوقعه»، فإن تواصل المحافظ بيلي كان حذرًا بشكل ملحوظ. وتُعد نبرته «المائلة إلى التيسير» «إشارة إلى ضعف الدعم الذي يتلقاه الجنيه من بنك إنجلترا»، مما يعزز الرأي القائل إن الخطاب السياسي يفشل في توفير دعامة ذات مغزى للجنيه الإسترليني رغم الموقف الأكثر تشددًا ظاهريًا الذي أوحى به التصويت.
الأسئلة الشائعة حول الين الياباني
يُعد الين الياباني (JPY) إحدى أكثر العملات تداولًا في العالم. وتتحدد قيمته على نطاق واسع بأداء الاقتصاد الياباني، ولكن بشكل أكثر تحديدًا بسياسة بنك اليابان، والفارق بين عوائد السندات اليابانية والأمريكية، أو شهية المخاطرة بين المتداولين، من بين عوامل أخرى.
تتمثل إحدى مهام بنك اليابان في التحكم بالعملة، لذا فإن تحركاته تعد أساسية بالنسبة للين. وقد تدخل BOJ مباشرة في أسواق العملات أحيانًا، عمومًا لخفض قيمة الين، رغم أنه يمتنع عن القيام بذلك كثيرًا بسبب المخاوف السياسية لدى شركائه التجاريين الرئيسيين. وقد تسببت السياسة النقدية فائقة التيسير التي اتبعها BOJ بين 2013 و2024 في تراجع الين أمام نظرائه الرئيسيين من العملات بسبب اتساع تباين السياسات بين بنك اليابان وغيره من البنوك المركزية الكبرى. وفي الآونة الأخيرة، وفر التفكيك التدريجي لهذه السياسة فائقة التيسير بعض الدعم للين.
على مدى العقد الماضي، أدى تمسك BOJ بموقف السياسة النقدية فائقة التيسير إلى اتساع تباين السياسات مع البنوك المركزية الأخرى، ولا سيما الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي (Fed). وقد دعم ذلك اتساع الفارق بين السندات الأمريكية واليابانية لأجل 10 سنوات، وهو ما رجح كفة الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني. ويؤدي قرار BOJ في 2024 بالتخلي تدريجيًا عن السياسة فائقة التيسير، إلى جانب خفض أسعار الفائدة في بنوك مركزية رئيسية أخرى، إلى تضييق هذا الفارق.
غالبًا ما يُنظر إلى الين الياباني على أنه استثمار ملاذ آمن. وهذا يعني أنه في أوقات ضغوط السوق، يكون المستثمرون أكثر ميلًا إلى توظيف أموالهم في العملة اليابانية بسبب ما يُفترض فيها من موثوقية واستقرار. ومن المرجح أن تؤدي الفترات المضطربة إلى تعزيز قيمة الين مقابل العملات الأخرى التي تُعد أكثر مخاطرة للاستثمار فيها.
