من المقرر أن يرفع الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة بعد خمسة اجتماعات من التثبيت

• من المتوقع على نطاق واسع أن يرفع الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس. 
• سيوفر الملخص المُحدَّث للتوقعات الاقتصادية دلائل رئيسية بشأن آفاق السياسة النقدية.
• من المقرر أن يشهد الدولار الأمريكي تقلبات مرتفعة خلال المؤتمر الصحفي لرئيس Fed وارش.

يعلن الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي (Fed) قراره بشأن سعر الفائدة يوم الأربعاء، عقب اجتماع محوري آخر قد يوفر رؤى رئيسية حول آفاق السياسة النقدية مع الاقتراب من نهاية العام.

وتتوقع الأسواق على نطاق واسع أن تقوم اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) برفع سعر الفائدة الأساسي بمقدار 25 نقطة أساس إلى نطاق 3.75%-4% بعد أن اختارت الإبقاء عليه دون تغيير في الاجتماعات الخمسة السابقة المتتالية.

وقد تم تسعير هذا القرار بالكامل تقريبًا، إذ تشير أداة CME FedWatch إلى احتمال لا يتجاوز نحو 7.5% فقط للإبقاء على السياسة دون تغيير مرة أخرى. ومن ثم، فإن الملخص المُحدَّث للتوقعات الاقتصادية (SEP) وتعليقات رئيس Fed كيفن وارش في المؤتمر الصحفي الذي يعقب الاجتماع قد يقدمان دلائل مهمة بشأن آفاق أسعار الفائدة ويؤثرا في تقييم الدولار الأمريكي (USD).

في وقت سابق من الشهر، قال محافظ Fed كريستوفر والر إنه سيميل إلى دعم الإبقاء على السياسة دون تغيير إذا أكدت بيانات التضخم لشهر أغسطس أن الضغوط التضخمية آخذة في التراجع. وأفاد مكتب إحصاءات العمل الأمريكي (BLS) يوم الجمعة بأن التضخم السنوي، وفقًا للتغير في مؤشر أسعار المستهلك (CPI)، استقر عند 3.4% في أغسطس، دون إظهار أي تقدم. ووفقًا للتفاصيل الأخرى في التقرير، ارتفع مؤشر أسعار المستهلك الأساسي، الذي يستثني أسعار الغذاء والطاقة المتقلبة، بنسبة 0.3% على أساس شهري، متجاوزًا توقعات السوق البالغة 0.2%. وقد أكدت هذه الأرقام الخاصة بالتضخم، إلى جانب تقرير سوق العمل القوي لشهر أغسطس، الذي سجل زيادة قدرها 162 ألفًا في الوظائف غير الزراعية، خطوة تشديد في السياسة النقدية في سبتمبر.

ويشير محللون لدى MUFG/BTMU إلى أنه، عقب بيانات التضخم الأمريكية الأقوى، تتوقع الأسواق الآن أن يبدأ Fed “دورة التشديد في أقرب وقت هذا الأسبوع”، مع “تسعير 22 نقطة أساس من الزيادات لاجتماع FOMC هذا الأسبوع مقارنة بنحو 15 نقطة أساس قبل أسبوع.” 

ويضيفون أنه “رغم أن بدء Fed رفع أسعار الفائدة هذا الأسبوع ليس أمرًا محسومًا، فإن إبقاء Fed أسعار الفائدة دون تغيير بعد الاتصالات الأخيرة سيكون مفاجأة كبيرة.” وبرأيهم، فإن “قرار الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير من شأنه أيضًا أن يهدد بإضعاف مصداقية سياسة Fed وسط تنامي المخاوف بشأن مخاطر ارتفاع التضخم نتيجة صعود أسعار الطاقة.” ويبرزون أن “سعر Brent يُتداول حاليًا على ارتفاع يزيد قليلًا على 50% مقارنة بمستويات ما قبل الصراع”، ويحذرون من أن “هناك قدرًا ضئيلًا من التفاؤل بشأن عودة إمدادات الطاقة من الشرق الأوسط إلى طبيعتها بسرعة.”

متى سيعلن Fed قراره بشأن سعر الفائدة، وكيف يمكن أن يؤثر ذلك في EUR/USD؟

من المقرر أن يعلن Fed قراره بشأن سعر الفائدة وينشر بيان السياسة النقدية، إلى جانب الملخص المُحدَّث للتوقعات الاقتصادية (SEP)، في الساعة 18:00 بتوقيت غرينتش. وسيعقب ذلك المؤتمر الصحفي لرئيس Fed كيفن وارش الذي يبدأ في الساعة 18:30 بتوقيت غرينتش. 

في يونيو، أظهر مخطط النقاط، وهو المكوّن في SEP الذي يوضح توقعات صانعي السياسات لأسعار الفائدة، أن توقعات صانعي السياسات تشير إلى زيادة واحدة فقط بمقدار 25 نقطة أساس في 2026، تليها خفض بمقدار 25 نقطة أساس في 2027 وخفض آخر بمقدار 25 نقطة أساس في 2028.

في هذه المرحلة، قد يُنظر إلى قرار الإبقاء على سعر الفائدة دون تغيير على أنه مفاجأة كبيرة تميل إلى التيسير، ما قد يضغط بشدة على الدولار الأمريكي وعوائد سندات الخزانة الأمريكية كرد فعل أولي. وحتى إذا أشار مخطط النقاط إلى رفع للفائدة في نهاية العام أو إلى ميل أكثر تشددًا في توقعات العام المقبل، فإن تثبيت السياسة في هذا الاجتماع قد يؤدي إلى فقدان Fed لمصداقيته، بما يوحي بأن البنك المركزي الأمريكي قد يكون تحت ضغط سياسي لعدم تشديد السياسة قبل انتخابات التجديد النصفي. وفي هذا السيناريو، قد يكتسب EUR/USD زخمًا صعوديًا.

أما إذا رفع Fed سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس كما هو متوقع، وأبرز مخطط النقاط زيادة أخرى هذا العام ورفعًا إضافيًا واحدًا على الأقل العام المقبل، فقد يكتسب الدولار الأمريكي قوة على المدى القريب ويتسبب في هبوط حاد لزوج EUR/USD. ومن شأن مثل هذه النتيجة أن تساعد في إقناع المستثمرين بأن Fed لن يتأثر بالسياسة وسيفعل كل ما يلزم لتحقيق استقرار الأسعار. ووفقًا لأداة CME FedWatch، ترى الأسواق حاليًا احتمالًا بنحو 75% لأن يرفع Fed أسعار الفائدة مرتين على الأقل بحلول نهاية العام، ما يشير إلى وجود مجال لصعود الدولار الأمريكي إذا تم تأكيد خطوة تشديد إضافية في ديسمبر.

ويشير اقتصاديون لدى ING إلى أن خلفية البيانات قد ضعفت منذ آخر تحديث لتوقعات Fed، مشيرين إلى “تقرير للناتج المحلي الإجمالي للربع الثاني أضعف من المتوقع” و“اتجاه أكثر ضعفًا في خلق الوظائف، رغم مفاجأة أغسطس”، في حين أظهر التضخم “بعض الإشارات المشجعة على التباطؤ، حتى وإن ظل المعدل السنوي فوق 2%.” وهم “يواصلون التأكيد على أن ضعف نمو الأجور، وردّ الرسوم الجمركية، وركود سوق الإسكان، الذي سيبطئ تضخم المأوى، ستسهم جميعها في التقارب نحو هدف التضخم البالغ 2% العام المقبل”، رغم أنهم يشيرون إلى أن “الخطر يكمن في أسعار الطاقة.”

وفي هذا السياق، تتوقع ING إجراء تغييرات محدودة فقط على توقعات Fed. وأضافت: “بوجه عام، نتوقع أن يُسقط Fed توقعات تضخم أقل قليلًا مما كانت عليه في توقعاته لشهر يونيو، بينما تبقى مقاييس الناتج المحلي الإجمالي وسوق العمل دون تغير يُذكر.” وفيما يتعلق بأسعار الفائدة، يتوقعون أن يحافظ Fed على مسار قريب الأجل مرتفع نسبيًا، قائلين: “نتوقع أن تكون توقعاتهم لسعر أموال Fed عند 4% بنهاية 2026 ونهاية 2027 قبل أن يتجه إلى توقعهم السابق طويل الأجل لسعر أموال Fed عند 3.1%.”

ويرى إلياس حداد من Brown Brothers Harriman أن قرار FOMC المرتقب سيكون محوريًا بالنسبة للدولار الأمريكي، مع احتمال أن تكون نبرة الاجتماع بنفس أهمية خطوة الفائدة نفسها. ويعرض BBH سيناريو “متشددًا” واضحًا: “تصويت بالإجماع أو شبه الإجماع لصالح الرفع، ومخطط نقاط يتماشى مع توقعات الأسواق، و/أو إشارة من وارش إلى مزيد من التشديد، من شأنه أن يدعم الدولار الأمريكي.”

في المقابل، يحذر البنك من أن “السيناريو المائل إلى التيسير: تصويت منقسم لصالح الرفع، ومخطط نقاط دون تسعير السوق، و/أو تقديم وارش للرفع باعتباره إجراءً احترازيًا ضد التضخم بدلًا من كونه بداية دورة تشديد مستدامة، من شأنه أن يضعف الدولار الأمريكي.” وعلى الرغم من تسعير احتمالات المزيد من التشديد في العقود الآجلة، يشدد BBH على أن “الاقتصاد الأمريكي لا يبرر دورة تشديد قوية. فتباطؤ نمو الأجور ذو أثر انكماشي تضخمي، كما أن سياسة Fed مقيدة بالفعل إلى حد ما مقارنة بمعدل حيادي اسمي يبلغ نحو 3.00%.”

وتقدم فاليريا بيدناريك، كبيرة المحللين في FXStreet، نظرة فنية قصيرة الأجل لزوج EUR/USD:

“يتم تداول EUR/USD قرب أدنى مستوى جديد في شهر واحد سُجل يوم الاثنين عند 1.1523، بعدما قامت الأسواق بتسعير رفع الفائدة. والصورة العامة هبوطية، إذ يتداول الزوج دون جميع متوسطاته المتحركة على الرسم البياني اليومي بعد فشله المتكرر في تجاوز المتوسط المتحرك البسيط لـ200 يوم منذ أواخر أغسطس. ويوفر المتوسط المتحرك البسيط لـ100 يوم قرب 1.1550 مقاومة فورية قبل المتوسط المتحرك البسيط لـ200 يوم المذكور عند 1.1630.”

وأضافت بيدناريك: “يُظهر الرسم البياني نفسه مؤشرات فنية تتحرك في نطاق تماسك دون خطوطها الوسطى، بما يعكس التوقف المستمر قبل الإعلان بدلًا من الإشارة إلى استنفاد الهبوط. ومن المتوقع أن يدفع رفع الفائدة الدولار الأمريكي إلى الارتفاع، رغم أن تراجع EUR/USD قد يكون محدودًا، لأن المشاركين في السوق قاموا بالفعل بتسعيره قبل الإعلان. وتوجد منطقة دعم ثابتة قوية عند 1.1470، قبل مستوى 1.1400. أما قرار مفاجئ بالإبقاء على الفائدة دون تغيير، فمن جهة أخرى، فقد يفرض ضغطًا قويًا على الدولار الأمريكي ويؤدي إلى ارتفاع EUR/USD متجاوزًا مستويات المقاومة المذكورة آنفًا وباتجاه مستوى 1.1700."