الروبل الروسي: مخاطر تهدد مصداقية البنك المركزي الروسي بعد الخفض – Commerzbank
يفيد تاتا غوش من Commerzbank بأن البنك المركزي الروسي خفّض سعر الفائدة الرئيسي إلى 14.0% رغم رفعه لتوقعات التضخم لعام 2026 وتوقعه ظروفًا اقتصادية كلية ركودية تضخمية. ويرى أن دورة التيسير تشير إلى ضغوط سياسية، وهو ما من شأنه عادةً الإضرار بتقييمات سوق الصرف الأجنبي، لكنه يشدد على أن USD/RUB وEUR/RUB هما سعران مصطنعان، لذا لا ينبغي أن تؤثر هذه الخطوة بشكل كبير في القيمة السوقية للروبل.
خفض أسعار الفائدة في ظل توقعات ركود تضخمي
"خفّض البنك المركزي الروسي (CBR) سعر الفائدة الرئيسي بمقدار 25 نقطة أساس يوم الجمعة إلى 14.0% حتى بعد رفعه لتوقعات التضخم. ولم تكن هذه النتيجة متوقعة من قبل الأغلبية، لكنها كانت دائمًا سيناريو ضمن نطاق التوقعات. وقد رفع CBR توقعاته للتضخم لعام 2026 إلى 6.0%-7.0% من 4.5%-5.5%، عازيًا ذلك إلى الارتفاع الكبير في أسعار الوقود، مع استمراره في التأكيد على أن التضخم سيعود إلى الهدف البالغ 4% في عام 2027."
"خفّض CBR توقعاته لنمو الناتج المحلي الإجمالي لعام 2026 إلى 0.0%-1.0% من 0.5%-1.5%، وخفّض افتراض سعر النفط لأغراض الضرائب إلى 60 دولارًا للبرميل من 65 دولارًا للبرميل، كما قلّص توقعاته لفائض الحساب الجاري إلى 48 مليار دولار من 72 مليار دولار. وباختصار، فإن التوقعات الاقتصادية الكلية تتسم بالركود التضخمي."
"ويبدو أن CBR يبرر خفض الفائدة بأثر رجعي بالقول إن التضخم الأساسي سيظل تحت السيطرة: فقد بلغ متوسط تضخم SAAR نسبة 5.0% في الربع الثاني بعد 8.7% في الربع الأول (وتباطأ التضخم الأساسي إلى 4.2% من 6.2%). ويُقال إن مقاييس التضخم الأساسي لا تزال ضمن النطاق السنوي المعدل بين 4% و5%."
"لكن هذا الدفاع ليس مقنعًا بالكامل. فقد تسارع التضخم مؤخرًا في يونيو ويوليو، ليصل إلى 5.9% حتى 20 يوليو، كما ارتفعت توقعات التضخم لدى الأسر والشركات والمشاركين في الأسواق المالية. وإذا ظلت التوقعات مرتفعة، فإن CBR نفسه يقر بأن ذلك قد يعيق تباطؤًا مستدامًا في التضخم."
"ومع ذلك، فإن سوق الصرف الأجنبي لا يحبذ بنكًا مركزيًا يخضع لضغوط سياسية لخفض أسعار الفائدة. ففي أي سوق طبيعية، فإن قيام بنك مركزي بخفض الفائدة مع رفع توقعات التضخم من شأنه أن يضر بالمصداقية ويضغط على تقييمات سوق الصرف الأجنبي. لكن روسيا ليست سوقًا طبيعية. فـ USD/RUB وEUR/RUB هما سعرَا صرف مصطنعان، ولن يكون لهذا القرار تأثير ملحوظ على تقييمات RUB."
(تم إعداد هذه المقالة بمساعدة أداة ذكاء اصطناعي ومراجعتها من قبل محرر. اعرف المزيد.)
