الين الياباني يتخلى عن نصف مكاسب تدخلٍ قياسيّ

• يتم تداول USD/JPY دون مستوى 159.50 بقليل، أي أعلى بأربعة ينات من القاع الذي أعقب التدخل.
• باعت طوكيو رقماً قياسياً بلغ 8.45 تريليون ين في جلسة واحدة يوم 30 يوليو.
• يقف بنك اليابان عند 1.00% مقابل حد أعلى للفائدة لدى Fed عند 3.75%.

يتم تداول USD/JPY دون مستوى 159.50 بقليل يوم الثلاثاء 11 أغسطس، من دون تغير يُذكر فعلياً ضمن نطاق يبلغ 47 نقطة، محصوراً بين متوسطه المتحرك المستعاد لـ200 يوم قرب 158.00 ومتوسطه المتحرك الهابط لـ50 يوماً قرب 160.50. وكانت العملية التي دفعته إلى هذا المستوى الأكبر على الإطلاق، ونُفذت على امتداد 30 و31 يوليو، وقد تم بالفعل التنازل عن أكثر بقليل من نصف ما حققته.

وهذا التراجع، وليس التدخل نفسه، هو ما ستتوقف عليه تحركات الشهر المقبل. فقد استعاد السوق أكثر من أربعة ينات من حركة بلغت تسعة ينات، وأصبح مستوى 160.00 في متناول جلسة واحدة، فيما تصدر يوم الأربعاء قراءة التضخم الأمريكية القادرة على إعادة فتح المسافة بأكملها.

حسابات التراجع

جاءت الذروة التي سبقت التدخل دون مستوى 164.00 بقليل، وهو مستوى لم يبلغه الدولار أمام الين منذ ديسمبر 1986. أما القاع الذي تلا ذلك فسُجل قرب 155.00. وهذا يعادل نحو تسعة ينات من الحركة المصطنعة، تم شراؤها عبر مبلغ قياسي بلغ 8.45 تريليون ين في جلسة واحدة ونحو 5.3 تريليون ين إضافية في اليوم التالي بالتنسيق مع الخزانة الأمريكية.

وأعادت سبع جلسات تداول أكثر من أربعة من تلك الينات التسعة، ما أعاد الزوج فوق متوسطه المتحرك لـ200 يوم وضمن مسافة قريبة من المستوى الذي فقده عند الإعلان. ويُحكم على التدخلات بناءً على ما إذا كان المستوى يصمد، لا على الحجم المعلن للشيك، ووفقاً لهذا المعيار فإن هذه العملية باتت بالفعل في منتصف الطريق نحو الفشل.

ما لم تشتره العملية

يغيّر التدخل سعر الين من دون أن يغيّر سبب بيعه، والسبب هو أن سعر الفائدة الأساسي عند 1.00% مقابل حد أعلى أمريكي عند 3.75%. وقد أبقى بنك اليابان الإعدادات دون تغيير في الأسبوع نفسه الذي شهد العملية، فيما تُظهر العقود الآجلة أن احتمالات الزيادة التالية تزيد بقليل على 50%. وهذا يترك فارقاً قدره 275 نقطة أساس يحتاج إلى التضييق عليه ربع نقطة في كل مرة تحت إشراف لجنة ليست في عجلة من أمرها.

كما أن المبررات المحلية لإغلاق هذه الفجوة لا تبدو آخذة في التعزز بوضوح. فقد انخفض إنفاق الأسر اليابانية بنسبة 3.3% في يونيو مقابل توقعات بارتفاع قدره 1%، كما يزداد مسار التشديد تعقيداً بفعل الضغوط السياسية على البنك المركزي لمواصلة دعم سوق السندات الحكومية. فالعملة الضعيفة بما يكفي لتصبح مشكلة سياسية ليست بالضرورة عملة يملك البنك المركزي تفويضاً للدفاع عنها.

كان الصمت هو العقيدة القديمة

كان النهج الذي حكم هذا السعر لسنوات يقوم على التحذير اللفظي يتبعه كمين صامت، مع امتناع الوزارة عن تأكيد أي شيء إلى أن يفرض السجل الرسمي ذلك. لكن هذه العملية قلبت المعادلة بالكامل. فقد أكدتا وزارتا المالية الأمر علناً، واستندتا إلى بيان مشترك تم الاتفاق عليه العام الماضي، والتزمتا صراحة بتكرار ذلك مجدداً.

أما التفصيل الذي يهم الشهر المقبل فيكمن في آليات التمويل أكثر من الخطاب، لأن طوكيو أشارت إلى أنها تعتزم سحب الدولارات عبر تسهيل إعادة الشراء التابع لـ Federal Reserve والمخصص للسلطات النقدية الأجنبية، بالاقتراض مقابل حيازاتها من سندات الخزانة بدلاً من بيعها. وتشير التقارير إلى أن واشنطن موّلت جانبها الخاص من العملية عبر بيع اليورو بدلاً من الدولار، ما جنب اليابان المشكلة نفسها من الجهة الأخرى. وكلا الخيارين مصمم لحملة لا لإشارة عابرة، والمستوى الذي يُدافع عنه علناً هو مستوى يحق للسوق اختباره.

البيانات التي تعيد فتح الفجوة

يصدر مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي (CPI) يوم الأربعاء 12 أغسطس عند الساعة 12:30 بتوقيت غرينتش، مع توقعات للقراءة الرئيسية عند 0.1% على أساس شهري مقابل -0.4% سابقاً، و3.4% على أساس سنوي مقابل 3.5%، بينما يُتوقع للمؤشر الأساسي 0.2% على أساس شهري مقابل صفر، و2.5% على أساس سنوي مقابل 2.6%. ومن شأن قراءة أساسية عند ثلاثة أعشار أو أعلى أن تعيد إحياء زيادة سبتمبر، وتوسع الفارق ذاته الذي كانت العملية تحاربه، وتضع الوزارة أمام المشكلة نفسها مع هامش مناورة أقل.

ويتبع ذلك مؤشر أسعار المنتجين (PPI) يوم الخميس 13 أغسطس عند الساعة 12:30 بتوقيت غرينتش، مع توقعات عند 0.2% على أساس شهري مقابل -0.3%، ومع المؤشر الأساسي عند 0.3%، وذلك قبل مبيعات التجزئة والقراءة الأولية لمعنويات ميشيغان يوم الجمعة 14 أغسطس. وتُعقد ندوة Jackson Hole في الفترة من 27 إلى 29 أغسطس، فيما يتخذ Fed قراره في 16 سبتمبر، لذا فالسؤال ليس ما إذا كان مستوى 160.00 سيُختبر مجدداً، بل ما إذا كانت طوكيو ستدافع عنه قبل أن يقول التقويم الأمريكي كلمته.

النظرة الفنية

المقاومة: يشكل مستوى 160.00 خط المقاومة الأول، يعلوه مباشرة المتوسط المتحرك الأسي (EMA) الهابط لـ50 يوماً قرب 160.50، ثم الذروة السابقة للتدخل دون 164.00 بقليل كهدف أبعد مدى.

الدعم: يشكل 158.50 أول أرضية، ثم المتوسط المتحرك الأسي لـ200 يوم قرب 158.00، يليه قاع التدخل قرب 155.00.

الانحياز: صعودي ما دام المتوسط المتحرك الأسي لـ200 يوم قرب 158.00 صامداً، مع مستوى 160.00 كهدف، فيما يترك مؤشر القوة النسبية العشوائي اليومي (Stoch RSI) قرب 33 مجالاً واسعاً لمزيد من الارتفاع التدريجي. أما الإغلاق اليومي دون 158.00 فيبطل هذا السيناريو ويعيد تفعيل منطقة 155.00.

الرسم البياني اليومي لزوج USD/JPY