الدولار الأمريكي: سردية تآكل القيمة تحدّ من الاتجاه الصعودي – OCBC
يشير سيم موه سيونغ وكريستوفر وونغ من OCBC إلى أن برنامج إعادة شراء السندات طويلة الأجل الموسّع الذي أطلقته وزارة الخزانة الأمريكية قد أحيا مخاوف السوق من إضعاف قيمة الدولار، ما دفع إلى تراجع USD، وارتفاع الذهب، واتساع معدلات التعادل للتضخم. ويؤكدان أن هذا ليس تيسيراً كمياً بالمعنى التقليدي، لكنهما يسلطان الضوء على تصاعد عدم اليقين بشأن السياسة الأمريكية، والتساؤلات حول استقلالية Fed، ومخاطر Jackson Hole باعتبارها عوامل رئيسية تحدّ من آفاق الدولار.
مخاوف إضعاف القيمة تضغط على الدولار
"عادت مخاوف إضعاف قيمة USD لتبرز مجدداً كموضوع رئيسي في السوق بعد أن وسّعت وزارة الخزانة الأمريكية بشكل غير متوقع برنامجها لإعادة شراء السندات طويلة الأجل، في إشارة إلى عدم ارتياحها للارتفاع الأخير في عوائد السندات طويلة الأجل."
"ومن المرجح أن فك مراكز المراهنة على زيادة انحدار منحنى العائد في الولايات المتحدة قد عزز صفقات أخرى مرتبطة بإضعاف القيمة، بما في ذلك ضعف USD، وارتداد الذهب، وارتفاع معدلات التعادل للتضخم في الولايات المتحدة."
"تساعد عدة عوامل في تفسير سبب إعادة إعلان إعادة الشراء إشعال المخاوف بشأن إضعاف القيمة. ومع ذلك، يبدو أن الرأي القائل إن زيادة عمليات إعادة الشراء تعادل التيسير الكمي في غير محله. فالخزانة تشتري سندات أطول أجلاً، بينما تموّل العملية فعلياً من خلال زيادة إصدار أذون الخزانة، بدلاً من توسيع المعروض النقدي."
"ثانياً، يبدو أن المستثمرين يشعرون بقلق متزايد إزاء ما يرونه وزارة خزانة أكثر تدخلاً. كما أن توقيت إعلان إعادة الشراء، إلى جانب التدخل السابق في EURJPY، يبتعد عن التزام الخزانة الراسخ بنهج "منتظم ويمكن التنبؤ به". وعادة ما تكون المخاوف المتزايدة بشأن عدم اليقين في السياسة الأمريكية سلبية بالنسبة إلى USD"
"ثالثاً، تتساءل الأسواق عما إذا كان Fed قد يواجه ضغوطاً للإبقاء على أسعار الفائدة عند مستويات أدنى مما تبرره الظروف، من أجل احتواء تكاليف تمويل الحكومة، بدلاً من التركيز فقط على هدفي التضخم والتوظيف. وقد أدى عدم اليقين المحيط بدالة رد فعل Fed وتزايد الشكوك بشأن استعداده لإعطاء الأولوية للتضخم إلى زيادة التركيز على تصريحات الرئيس Warsh في Jackson Hole. وقد يواجه USD مزيداً من التراجع إذا فشل الرئيس Warsh ومسؤولون آخرون في Fed في التصدي لمخاوف إضعاف القيمة المتزايدة."
"إن تجدد عدم اليقين بشأن السياسة يقيّد نطاق مكاسب USD ويعرّض نظرتنا الإيجابية باعتدال للدولار خلال الربع إلى الربعين المقبلين للخطر. ومع ذلك، فإن ارتفاع العوائد الحقيقية، المدفوع بطلب الاستثمار المرتبط بالذكاء الاصطناعي والمتنافس مع الاقتراض الحكومي الكبير، يظل متسقاً مع اقتصاد أمريكي مرن. ومن شأن ذلك أن يحد من مخاطر تبني Fed موقفاً شديد التيسير وأن يساعد في احتواء تراجع USD. وفي الوقت الراهن، نفضل البقاء على الحياد تجاه USD بدلاً من ملاحقة موجة الضعف الأخيرة في الدولار."
(تم إعداد هذه المقالة بمساعدة أداة ذكاء اصطناعي ومراجعتها من قبل محرر. اعرف المزيد.)
