EIP-8363 能拯救 Ethereum「超音波貨幣」的論述，還是傷害早已造成？

過去兩年，Ethereum (ETH) 面臨了其最大挑戰之一——流通供應量持續上升，這直接衝擊了其「ultrasound money」論述。

自 2024 年 4 月以來，ETH 供應量已從 1.20064 億 ETH 增至 1.21943 億 ETH，代表年化通膨率為 0.67%——遠高於多家 ETH 金庫所引用的數據，包括 BitMine，其以 1.207 億 ETH 的供應量來衡量其持有部位。

供應量上升，是 ETH 整體表現明顯落後於主要加密貨幣 Bitcoin (BTC)、BNB 與 XRP 的幾個原因之一。自 2024 年 4 月以來，ETH 報酬率為 -46%，相比之下，BTC、XRP 與 BNB 的報酬率分別為 -7%、65% 與 5%。但 ETH 為何會走到這一步？

ultrasound money 論述

不同於供應上限為 2,100 萬枚 BTC 的 Bitcoin，ETH 的通膨原本被設定為可無限增加，因為驗證者會因處理交易而獲得新發行的代幣。

然而，London 硬分叉與 The Merge 在 2021 至 2022 年間改變了局勢，導入了燃燒所有 Ethereum 交易基礎手續費的機制，並將給予驗證者的新發行量大幅降低近 90%。

由於當時處理 Ethereum 交易的手續費高昂，加上新發行量減少，這些機制得以讓 ETH 供應維持穩定，甚至部分呈現通縮。這也催生了 ultrasound money 論述，並成為 ETH 的主要賣點之一。

Ethereum 支持者主張，如果 Bitcoin 因其硬性供應上限而是「sound money」，那麼 ETH 因供應量下降而成為更優秀的價值儲存工具，因此是「ultrasound money」。投資人也迅速接受這一論述，基於網路的新變化提高了對 ETH 的配置。

然而，當 Ethereum 憑藉高費用結構幾乎要在與 Bitcoin 的一場競爭中勝出時，同樣的特性卻也讓它面臨在與替代性 Layer 1s (L1s) 的另一場競爭中失利的風險。

以 L2 為核心路線圖的代價

這些替代性 L1 的高速、低費用結構，對開發者與使用者都極具吸引力，導致 Ethereum 的市占率迅速流失。2023 年 1 月至 2024 年 3 月期間，Ethereum 在 DeFi 交易活動中的占比從 69% 降至 29%。

為了解決這個問題，開發者在 2024 年 3 月的 Dencun 升級中導入了 blobspace，將 Layer 2 網路的費用降至平常成本的一小部分。此舉將相當大一部分網路活動轉移至 L2，使主網不再那麼擁擠，並維持可預測的費用結構。

開發者在後續的 Pectra 與 Fusaka 升級中進一步加碼，透過提高 blob 容量，進一步壓低 L2 費用。然而，這條以 L2 為核心的路線圖，也為 ETH 帶來了另一個問題。

由於持續朝降低 L2 費用的方向設計，並將活動推向 L2，Ethereum 的手續費愈來愈低，導致被燃燒的 ETH 數量減少，而發放給驗證者的新發行量則維持穩定。

這樣的數學結果只會讓淨發行量／ETH 通膨朝一個方向發展——向上——使 Bitcoin 在 sound money 或價值儲存競賽中成為贏家。以價值儲存為核心的投資人已意識到這項變化，並開始重新轉向 Bitcoin，這也部分解釋了其過去兩年相對 Ethereum 的優異表現。

現在最大的問題是：ETH 能否東山再起？它能否在維持低費用、可擴展環境以與替代性 Layer 1 鏈競爭的同時，在價值儲存競賽中擊敗 Bitcoin？

為了部分應對這項挑戰，開發者提出了一項新方案，而這也引發了自 The Merge 以來 Ethereum 社群最嚴重的分歧之一。這就是 EIP-8363。

如何解決 ETH 通膨危機：EIP-8363（Tapered Issuance Burn）

在 Jerome de Tychey、Justin Drake、Dankrad Feist 與 Ansgar Dietrichs 的推動下，EIP-8363 旨在大幅降低並最終限制質押收益率。

該提案建議採用一種 proof-of-burn 機制，當全球質押比率接近某一門檻時，自動燃燒愈來愈高比例的驗證者獎勵。當質押比率升至 50% 以上時，燃燒率將達到 100%，使新發行量降至零，驗證者的基礎質押獎勵也將降為 0%，僅剩優先手續費與 Maximal Extractable Value (MEV)。

該提案背後的一個關鍵動機，是強化 ETH 的貨幣地位，進而可能重振其 ultrasound money 論點。

Ethereum France 總裁 Jerome de Tychey 表示，在當前環境下，持有者正面臨淨發行量增加所帶來的稀釋，形成「要嘛質押，要嘛被稀釋」的局面。他補充指出，更高的質押比率會讓流動質押代幣（LST）成為 Ethereum 生態系中首選的運作型貨幣。

「最大中立性 & 最小稀釋：這兩者是價值儲存的兩大基本要素。這項 EIP 不僅強化了兩者，還設下了其他區塊鏈都無法跨越的門檻，」Tychey 於 8 月 4 日在 X 的貼文中寫道。

除了貨幣層面的好處外，支持者認為，更高的質押比率可能會因稀釋與名目收益稅負，迫使個人質押者退出網路。結果將使供應集中於質押服務提供商、大型機構與託管機構手中，若發生驗證者集合遭控制的最壞情境，社群將處於不利地位。

然而，這項提案已在 Ethereum 社群內造成明顯分裂。批評者認為，這將破壞去中心化金融（DeFi）——Ethereum 的核心應用場景——因為總鎖倉價值中有很大比例是建立在借貸與再質押 LST 之上。

因此，這會降低機構對 ETH 的需求，並將流動性推向提供更高且不中斷質押報酬的替代性 L1。

另一項批評則來自於該提案可能傷害個人質押者。由於電力與硬體成本是固定的，批評者認為，個人質押者很可能在具備規模經濟的大型機構感受到衝擊之前，就已被市場淘汰。

另一些人則質疑其提出時機，指出這樣一項重大提案在 Ethereum 即將到來的 Hegota 升級提交截止日（8 月 6 日）前僅兩天（8 月 4 日）發布，等於剝奪了驗證者與更廣泛社群進行數月充分辯論的空間，而如此重大的轉變本就需要這樣的討論。他們還認為，這也削弱了「ETH 是生產性資本」的敘事，尤其是在機構與 ETF 發行人正逐步接受這一觀點之際，可能動搖機構定價模型與投資人信任。

隨著社群持續辯論其可行性，該提案目前仍處於草案階段。

結論

目前來看，發行量仍持續呈上升趨勢，且短期內看不到立即可行的解決方案。

從長期來看，另有一些論點指出，若 Ethereum 持續吸引需求，並成為傳統金融的主要結算層，則整體總手續費——來自 blob 使用量增加與執行層——可能推升燃燒機制，進而有機會抵銷發行量，同時 blobs 又能讓每位使用者的平均費用維持在低位。

另一種論點是，隨著傳統金融轉向鏈上，機構必須確保對 ETH 的需求維持高檔，以激勵驗證者持續維護網路的強大安全性，而該網路未來可能支撐價值數兆美元的 TradFi 產品。因此，價格更高的 ETH 可能足以抵銷因質押獎勵增加而帶來的新發行量。

但這些論點都建立在一個假設之上：Ethereum 將成為 TradFi 的主導性結算層。在 ETH 解決其通膨危機之前，作為首選數位資產價值儲存工具，它可能仍將屈居 Bitcoin 之後。

Ethereum 技術展望：ETH 在接近 20 週 EMA 遭拒後，可能於 1,810 美元反彈

從週線圖來看，ETH 短期仍維持偏空傾向，因其持續受制於 1,995 美元的 20 週指數移動平均線（EMA）下方，且明顯低於 2,365 美元與 2,564 美元的 50 週與 100 週 EMA。

上方多條移動平均線聚集，顯示整體趨勢仍承受壓力。與此同時，14 日相對強弱指數（RSI）與隨機震盪指標（Stoch）同為 41，位於中間區間，暗示價格在這些趨勢指標下方整理之際，下行動能偏弱但尚未達到極端程度。

下檔方面，第一道即時支撐位於約 1,810 美元的水平位置，其後是更深一層的 1,701 美元支撐，以及更遠的 1,507 美元底部支撐。

上檔方面，初步阻力位見於 1,961 美元，其後為 1,994 美元的 20 週 EMA。若能持續突破此區域，將有助於緩解賣壓，並打開通往下一道關卡的空間，包括 2,172 美元、2,365 美元的 50 週 EMA，以及更高的 2,431 美元水平壓力。

同時，2,564 美元的 100 週 EMA 則構成更具戰略意義的看漲門檻。

（本文的技術分析內容是在 AI 工具協助下撰寫。 了解更多。）