歐元兌日圓持穩，市場權衡 ECB 與 BoJ 升息前景

• EUR/JPY週一交投於185.65附近，當日幾乎持平。
• 日本7月核心通膨加速，強化市場對日本利率進一步上升的預期。
• 與其他主要經濟體之間的利率差距，以及對日本財政狀況的擔憂，持續限制日圓升值。

截至撰稿時，EUR/JPY週一交投於185.70附近，當日幾乎持平。上週五公布的日本通膨數據走強，為日圓（JPY）帶來一些支撐，不過日本與其他主要經濟體之間較大的利率差，以及市場對該國財政狀況的擔憂，仍限制其升值空間。

日本7月全國消費者物價指數（CPI）年增1.9%，高於6月的1.6%，並創下今年以來最快增速。剔除生鮮食品的核心通膨年增率由前值1.6%加速至1.8%。

這項數據強化了市場對日本銀行（BoJ）進一步收緊貨幣政策的預期。據彭博報導，市場目前定價日本央行9月升息的機率約為82%，較7月貨幣政策會議前的23%大幅上升。這種預期轉變為日圓提供了一些支撐，並限制EUR/JPY的上行空間。

市場焦點現轉向日本銀行副總裁冰見野良三將於週四發表的談話。若其言論暗示貨幣政策正常化將以相對較快的步伐持續推進，可能會進一步強化升息預期，並為日圓帶來更多支撐。

然而，仍有多項因素持續抑制日圓升值。儘管市場預期貨幣緊縮步伐將加快，但日本的借貸成本仍明顯低於其他主要經濟體。這種較大的利率差持續鼓勵套利交易，即投資人借入低殖利率貨幣，轉而投資於高殖利率資產。

市場對日本財政狀況惡化的擔憂，仍是JPY面臨的逆風。此外，中東長期衝突以及荷莫茲海峽受擾對日本經濟帶來的風險，也對日圓構成壓力。這些因素部分抵消了市場對BoJ升息預期所帶來的支撐，並使JPY維持相對平衡。

與此同時，市場對歐洲央行（ECB）進一步收緊貨幣政策的預期為歐元（EUR）提供支撐，限制了EUR/JPY的下行空間。根據ECB Watch工具，市場目前定價ECB於9月升息的機率為95%。歐元區借貸成本上升的前景有助於支撐單一貨幣，並部分抵消BoJ升息預期升溫對日圓帶來的支撐。

Deutsche Bank認為局部能源衝擊將使ECB維持在9月進行最後一次升息的路徑

Deutsche Bank的策略師認為，ECB可能過度解讀近期商品價格走勢，並指出該央行將最新一輪加速視為油價衝擊間接影響擴大的證據。在他們看來，7月核心商品通膨年增率跳升至「0.95%」，主要是因德國藥品價格受監管變動影響，單月大漲5.2%，屬一次性因素。剔除此一扭曲後，他們表示「動能較為疲弱」；並強調「機票價格甚至意外下行，顯示燃料成本傳導緩慢」，同時「高能源敏感度指數仍低於5月水準，且通膨衝擊動能指數小幅下滑，顯示這是局部的一次性衝擊，而非能源價格全面擴散。」

在此背景下，Deutsche Bank主張，「若缺乏廣泛第二輪效應的明確證據，利率不太可能升破2.50%的中性上限」，並重申「我們仍預期ECB將於9月最後升息25個基點，使終端利率達到2.50%。」他們補充指出，「強勁的銀行放貸將向ECB顯示國內經濟具韌性，並暗示若有需要，ECB仍有進一步升息空間」，使信貸動態成為9月之後是否延長緊縮週期的關鍵變數。

展望接下來的政策辯論，Deutsche Bank指出，「ECB將於下週四公布7月會議紀要。」在「9月升息幾乎已成定局（正如我們在反應報告中所指出的）」的情況下，他們表示，「夏季休會期間，我們幾乎未聽到管理委員會成員發言，因此這份紀要的重要性可能會比平時更高。」