Strategy（MSTR）的比特幣買入模式面臨審視，因 STRC 成本攀升

• Strategy 的 STRC 模式在上半年協助為其 Bitcoin 購買提供資金，但年度股息增至 7.25 億美元，引發外界對其成本效益的質疑。
• K33 分析師表示，美國政府向 Coinbase Prime 轉移 17,700 枚 Bitcoin，並不代表可能出現賣出行為。
• Bitcoin 與 Nasdaq 的 30 日相關性升至 0.6，創 6 月以來最高，儘管 BTC 的每日現貨交易量下滑 10%。

根據 K33 週二發布的一份報告，Strategy（MSTR）的 STRC 融資策略在上半年增加了其 Bitcoin（BTC）持有量，但也使其資本結構成本變得更高，促使市場檢視其有效性。

隨著市場回穩，Strategy 的 Bitcoin 累積模式面臨審視

在經歷一段長時間的大規模回購後，STRC 已回升至接近其 100 美元面值，收於 99.90 美元。該工具幫助 Strategy（前身為 MicroStrategy）在上半年購入近 100,000 枚 BTC，但也增加了其股息義務與資本成本。

K33 測試了一種假設情境：若 Strategy 在今年上半年未使用 STRC 為 Bitcoin 購買融資。在此情境下，截至週一，Strategy 的 BTC 持有量將為 843,303 枚，而實際持有量為 848,250 枚。因此，該公司透過現行融資策略多累積了 4,947 枚 BTC。

K33 寫道：「優先股模式是否是一個錯誤？我們認為這個問題的答案是肯定的。」

除了協助購買 Bitcoin 之外，STRC 還增加了每年 7.25 億美元的股息支出。以 BTC 約 83,000 美元的價格計算，這項義務相當於每年約 8,740 枚 BTC。

報告指出：「STRC 和其他優先股工具，為原本簡單的資本結構增添了雜訊。」

該機構補充表示，公司的美元儲備降低了被迫出售 Bitcoin 的風險，但這些儲備在支撐票息為 12% 的優先股時，假設報酬率僅為 4%。

報告指出，Strategy 單純的按市價增發（ATM）模式，是購買 Bitcoin 最有效的方式。

美國政府的 Bitcoin 轉移不代表可能出現拋售

K33 也檢視了近期政府持有 Bitcoin 的流動情況，這些動向引發了市場對潛在賣壓的擔憂。

美國政府本週向 Coinbase Prime 轉移了約 17,700 枚 BTC，另有 3,800 枚 BTC 來自身份不明的錢包，而 Galaxy Research 將其歸因於政府。估計政府 Bitcoin 持有量的減少幅度，為自 2015 年 11 月 Silk Road 最後一次拍賣以來最大的單週降幅。

然而，K33 警告，不應將這些轉移解讀為即將出售的證據。Coinbase Prime 同時是美國法警局的交易合作夥伴與官方託管機構。此外，這些轉移所使用的存款地址曾接收與數起無關案件相關的 Bitcoin。

報告指出：「從政府錢包轉移至 Coinbase Prime，並不意味著出售。」

這些轉移中約有 16,500 枚 BTC 與 2016 年 Bitfinex 駭客事件有關，預計在法律索賠程序結束後，將以原物返還給該交易所。

Bitfinex 已承諾在 18 個月內，使用追回資金的 80% 回購並銷毀其 LEO 代幣。

儘管市場對 BTC 出售有所揣測，但在約三個月的低相關性之後，Bitcoin 與 Nasdaq 的 30 日相關性升至 0.6，為 6 月以來最高水準。相關性上升之際，這個主要加密貨幣的現貨成交量依然疲弱。Bitcoin 現貨日均交易量週減 10% 至 25 億美元，顯示市場活動偏淡。

截至撰稿時，Bitcoin 報 83,365 美元，過去 24 小時上漲 0.5%。