Banco do Japão deve elevar os juros em dezembro: por que o iene continua se desvalorizando mesmo assim

O iene japonês (JPY) permanece sob pressão persistente, perto das mínimas de vários meses, enquanto o USD/JPY supera o nível de 160,00 pela segunda sessão consecutiva, provocando alertas oficiais do ministro das Finanças do Japão, Katayama, sobre movimentos unilaterais e rápidos no mercado de câmbio. Embora a resiliência da atividade econômica doméstica — evidenciada pela projeção de crescimento real do PIB de 0,8% no terceiro trimestre, em taxa trimestral anualizada com ajuste sazonal — e a inflação acima da meta reforcem as expectativas de uma alta de 25 pontos-base nos juros do Banco do Japão (BoJ) em dezembro, as revisões para cima das expectativas de aperto monetário pelo Federal Reserve (Fed) estão neutralizando o apoio da política doméstica. Estrategistas do DBS Group Research, do Societe Generale e do Commerzbank avaliam se os rompimentos técnicos acima de 160,00 prolongarão a fraqueza do iene no curto prazo em direção a 162,20 ou se a mudança no cenário de juros do Japão dará sustentação a uma recuperação do JPY no longo prazo.

DBS espera que crescimento sólido e inflação acima da meta justifiquem alta de juros do BoJ em dezembro

Economistas do DBS Group Research projetam que o PIB real do Japão cresça 0,8% no terceiro trimestre, em taxa trimestral anualizada com ajuste sazonal, sustentado pela demanda por exportações impulsionada pela inteligência artificial e pelo consumo doméstico estimulado pelos salários. Embora os dados comerciais de outubro devam mostrar uma ampliação do déficit comercial para 1,2 trilhão de JPY, apesar do crescimento de 17% das exportações na comparação anual, a inflação persistentemente acima da meta, impulsionada pelos custos mais elevados da energia e pela fraqueza do iene, deve reforçar os argumentos a favor de uma alta de 25 pontos-base nos juros do Banco do Japão em dezembro.

“Espera-se que o PIB real cresça 0,8% no terceiro trimestre, em taxa trimestral anualizada com ajuste sazonal, de modo geral em linha com a tendência... Os dados comerciais de outubro provavelmente mostrarão que o crescimento das exportações se mantém sólido, em 17% na comparação anual, mas que o déficit comercial se amplia para 1,2 trilhão de JPY... No conjunto, esses dados devem reforçar os argumentos a favor de uma alta de 25 pontos-base nos juros do BoJ na reunião de política monetária de dezembro, com o crescimento próximo da tendência, a inflação acima da meta e a continuidade das pressões sobre o equilíbrio das contas externas e a taxa de câmbio.”

Societe Generale alerta que rompimento do USD/JPY acima de 160 traz risco de novas perdas para o iene, em direção a 162,20

Kenneth Broux e seus colegas do Societe Generale observam que o USD/JPY rompeu o limite superior de sua estreita faixa de consolidação e voltou a superar a média móvel de 200 dias, sendo negociado acima de 160,00 pelo segundo dia consecutivo antes que os alertas verbais do ministro das Finanças, Katayama, moderassem os ganhos. Com o suporte inicial estabelecido na média móvel simples (MMS) de 200 dias, perto de 158,70, a continuidade da alta deixa o iene japonês vulnerável a um avanço do par até os principais níveis de resistência, em 160,40/160,70 e 162,20.

“O USD/JPY registrou uma forte recuperação em setembro e passou a oscilar em uma estreita faixa de consolidação. Agora, rompeu o limite superior dessa faixa, sinalizando a possibilidade de continuidade da recuperação. Os próximos obstáculos potenciais podem estar na máxima de abril, em 160,40/160,70, e nas projeções próximas de 162,20... O par voltou a superar a média móvel de 200 dias. Se ocorrer um recuo de curto prazo, a média móvel em 158,70 poderá ser um suporte importante... USD/JPY: faixa de negociação durante a noite de 159,66 a 160,19. A cotação à vista supera 160 pelo segundo dia, antes de os operadores reduzirem posições diante do alerta do ministro das Finanças, Katayama, sobre movimentos unilaterais e rápidos no mercado de câmbio. Suporte em 158,70, resistência em 160,70.”

Commerzbank vê convergência entre as políticas do Fed e do BoJ limitando ganhos do iene no curto prazo antes de uma recuperação estrutural

Volkmar Baur, do Commerzbank, argumenta que a revisão das expectativas, que agora incluem uma alta adicional dos juros pelo Federal Reserve em março, neutraliza o impacto cambial dos aumentos projetados para os juros do Banco do Japão em dezembro e na próxima primavera do hemisfério norte. Como o aperto monetário em paralelo sinaliza convergência, e não divergência, entre os bancos centrais, o Commerzbank vê potencial limitado de valorização do iene japonês no curto prazo — projetando apenas um movimento modesto em direção a 155,00 até meados de 2027 — antes que rendimentos estruturalmente mais atraentes dos títulos domésticos sustentem uma recuperação duradoura do JPY no longo prazo.

“Essa reavaliação das nossas expectativas para o banco central dos EUA naturalmente também afeta nossa projeção para o iene japonês. Nossos economistas já não esperam que o banco central dos EUA encerre as altas de juros em dezembro. Em vez disso, incorporaram às projeções uma nova alta dos juros pelo Fed em março... Embora também esperemos que o Banco do Japão implemente mais duas altas de juros - em dezembro e na primavera do hemisfério norte do próximo ano -, isso já não favorece o iene japonês. Pelo contrário, sinaliza uma convergência entre os bancos centrais, que provavelmente terá pouco impacto sobre a moeda... Consequentemente, vemos pouco potencial para o iene japonês no curto prazo. Nos últimos dias, o iene já se enfraqueceu ligeiramente devido à elevação das expectativas do mercado em relação ao Fed, e o USD-JPY está sendo negociado atualmente pouco abaixo de 160. Até meados do próximo ano, agora esperamos apenas uma ligeira valorização em direção a 155... No longo prazo, porém, continuamos esperando um fortalecimento do JPY. A mudança estrutural no cenário de juros do Japão significa que os títulos domésticos voltaram a ser significativamente mais atraentes, sobretudo para os investidores japoneses.”

Principal conclusão

O iene japonês enfrenta forças opostas: o fortalecimento dos fundamentos macroeconômicos domésticos e as pressões persistentes dos juros externos, com o par próximo do nível de 160,00. Enquanto o DBS Group Research enfatiza que o crescimento do PIB em linha com a tendência, de 0,8% em taxa trimestral anualizada com ajuste sazonal, e a inflação persistente justificam claramente uma alta de 25 pontos-base nos juros do BoJ em dezembro, o Societe Generale alerta que o rompimento técnico do USD/JPY acima de sua MMS de 200 dias, em 158,70, deixa o iene vulnerável a um teste dos níveis de 160,40/160,70 e 162,20 pelo par, a menos que uma intervenção oficial interrompa o movimento. Por fim, o Commerzbank ressalta que o aperto monetário paralelo do Federal Reserve até março limitará a valorização do JPY no curto prazo à região de 155,00, adiando uma recuperação mais duradoura do iene até que os rendimentos mais elevados dos títulos japoneses atraiam fluxos sustentados de capital doméstico no longo prazo.

(Este artigo foi produzido com o auxílio de uma ferramenta de inteligência artificial e revisado por um editor. Saiba mais.)