本周迎来AI审判！存储巨头与科技四巨头本周扎堆放榜

整条AI产业链的“造铲人”和“挖矿人”在同一周接受市场检验，市场关心的不是“赚了多少”，而是三个更根本的问题：HBM还能供不应求多久？通用存储的涨价还能持续多久？科技巨头的AI资本开支，到底什么时候才能变成利润？ 

SK海力士（7月29日） 

SK海力士是目前全球HBM市场的绝对龙头，手握约58%的市场份额。市场一致预期其第二季度营收约84万亿韩元，营业利润约64万亿韩元，同比增长接近600%，将刷新公司历史纪录。营业利润率预计从一季度的72%进一步提升至75%至77%。Visible Alpha的预测进一步拆解了结构：SK海力士第二季度营收将同比增长260%至520亿美元，其中DRAM业务预计贡献404亿美元（同比+265%），NAND闪存业务预计贡献131亿美元（同比+330%）。HBM收入预计增长32%至61亿美元。 

市场关注的焦点集中在三个方向：HBM3E出货量是否达到预期、HBM4量产进度及客户认证情况、以及长期供货协议的覆盖范围是否扩大。SK海力士CEO此前预计，存储芯片供应紧张局面将持续至2030年以后。这个判断能否被财报和管理层的指引所验证，将直接影响市场对AI存储景气持续性的信心。 

三星电子（7月30日） 

三星已于7月7日发布了初步业绩：第二季度营收约171万亿韩元（约合1166亿美元），营业利润89.4万亿韩元（约合584亿美元），同比飙升18倍，创单季历史新高。但这份“炸裂”的预告发布当天，三星股价反而重挫近7%。 

完整版财报需要回答的是：利润从何而来？HBM业务贡献了多少？三星与SK海力士在HBM4上的差距是否在缩小？分析师预计，随着AI相关订单增加，三星晶圆代工业务产能利用率将持续改善，HBM4需求增强也将推动下半年利润继续增长。 

微软（7月29日） 

微软是这场“烧钱竞赛”中走得最远的一家。市场预期其第四财季营收约874亿美元，同比增长14.3%；每股收益4.21美元。Azure按固定汇率增速指引为39%至40%，分析师预计实际可能在40%至41%。 

但数字的另一面更关键。微软第三财季资本开支已达319亿美元，第四财季预计超过400亿美元；2026日历年资本开支预计约1900亿美元。全年自由现金流正在被急剧压缩。 

美银分析师Tal Liani的措辞很直接：Azure年增率达到或超过39%至40%是股价回升的必要条件，若未达标，“可能加剧市场对AI投资回报率的担忧”。市场当前市盈率约22.7倍，显著低于五年均值29倍，折价交易本身就是一种警告信号。 

高盛的报告指出了微软的两难处境：资本开支越高，投资者越会追问新增算力能否转化为云收入、AI订阅和更高毛利业务，而不是只带来更重的折旧和现金流压力。Copilot付费用户上季突破2000万，但2000万用户每年贡献的收入，相比1900亿的资本开支，账面上的差距仍然巨大。 

Meta（7月29日）

Meta第一季度营收563亿美元、同比增长33%，广告曝光量增长19%、单价上涨12%。公司对第二季度的营收指引为580亿至610亿美元。 

真正让市场紧张的是资本开支。Meta已将2026年资本开支指引从1150亿至1350亿美元上调至1250亿至1450亿美元。公司持有812亿美元现金及证券，账面上有缓冲，但这意味着每年超过千亿美元的资本开支几乎全部由自身现金流消化。 

Meta CFO Susan Li的表态值得细读：公司“保有弹性，若回报率不如预期，可选择放慢部署速度或未来几年削减支出”。一家公司如果对资本开支的回报有足够信心，通常不需要提前强调“可以放慢”。这句话本身说明管理层对回报率的不确定性有清醒认知。 

Meta股价2026年累计下跌约9.7%，交易于18倍预期市盈率。低于Alphabet的25倍 - 市场正在用折价表达对AI支出回报的怀疑。 

亚马逊（7月30日） 

亚马逊第二季度营收指引为1940亿至1990亿美元，营业利润200亿至240亿美元。市场预期每股收益约1.81至1.82美元。 

亚马逊近期将2026年资本开支预测上调至最高2050亿美元，上周刚完成一笔250亿美元的债券发行。AWS一季度收入376亿美元、同比增长28%，创15个季度以来最快增速，营业利润率达到37.7%。 

但AWS的收入增速（28%）和资本开支增速（2050亿美元）之间的剪刀差正在扩大。AWS的收入规模约1500亿美元年化，而仅2026年一年的资本开支就超过2000亿美元——投入已经超过了当前年收入的规模。 

分析师的提问很直接：AWS的再加速能否证明资本开支狂潮是合理的？这个问题在7月30日的财报电话会上会被反复追问。 

苹果（7月30日） 

苹果是四家中唯一回避了AI基础设施军备竞赛的公司。市场预期其第三财季营收约1080亿至1090亿美元，同比增长约16%；每股收益约1.87至1.89美元；毛利率预计47.5%至48.5%。 

苹果通过合作获取AI能力，而非自建数据中心。这种策略使其避开了数千亿美元的资本开支压力。但存储芯片涨价正在侵蚀硬件毛利率。美银测算，受上游元器件涨价影响，苹果6月财季硬件产品毛利率环比下滑约190个基点。苹果面临的不是“该不该烧钱”的选择题，而是“不烧钱也逃不掉成本上升”的被动局面。 

7月30日将是蒂姆·库克作为CEO主持的最后一场财报电话会。这场会议的特殊意义在于：它既是对库克任期的总结，也是对新任CEO约翰·特尔纳斯的交接 - 而特尔纳斯接手的，正是一个在AI军备竞赛中选择了“不参赛”策略的苹果。 

本周的财报集中披露，本质上是AI产业链的一次系统性压力测试。存储三巨头的财报将验证“造铲人”的订单是否依然饱满；科技四巨头的财报将检验“挖矿人”的投入是否正在产生回报。两条线交叉验证的结果，将决定AI叙事在2026年下半年的走向。