2008年金融危机，一战封神的传奇空头迈克尔·伯里旗下的Scion资产管理公司昨日披露了对英伟达和Palantir的看空押注。高盛CEO大卫·所罗门表示：“未来12至24个月，股市很可能出现10%到20% 的回撤。” 摩根士丹利CEO泰德·皮克呼应称：“我们也应欢迎可能出现的回撤——10%到15% 的回撤。”与此同时，英伟达与德国电信签署的10亿欧元AI数据中心协议，在市场恐慌情绪面前完全被忽视。还有多项数据表明，现在的市场岌岌可危，资金正在寻求更安稳的标的。 

Shiller P/E突破40 

当一项由传奇投资者本杰明·格雷厄姆首创、诺贝尔经济学奖得主罗伯特·席勒推广的经典估值指标发出信号时，市场人士无不侧目。经周期调整的市盈率（Shiller P/E，又称CAPE）近期已突破40大关。 

这是该指标有记录以来第二次达到如此高位，此前唯一一次是在1999年，即互联网泡沫的顶峰时期。该指标通过回顾过去十年经通胀调整后的平均盈利来衡量股价，旨在平滑商业周期的影响。 

从历史视角看，这一读数令人警醒。截至2025年9月14日，Shiller P/E比率已达39.58，这是当前牛市中的最高读数，也是150多年来市场历史中的第三高读数。长期平均的Shiller市盈率约为17，今天的估值倍数是历史规范的两倍以上。 

历史先例及其影响不容忽视。在过去的154年中，有六次情况（包括现在）Shiller市盈率超过30并持续了一段时间。之前的五次情况无一例外地都伴随着显著的市场下跌，幅度从20%到89%不等。 

市场的避险情绪正在升温 

尽管Palantir公司第三季度营收同比增长63% 至11.8亿美元，并上调了全年营收指引，但市场对其近240倍的远期市盈率表现出极度担忧，股价不涨反跌。芯片股成为重灾区，费城半导体指数狂泻逾4%。英特尔暴跌6%，特斯拉跌超5%，英伟达跌近4%，仅苹果微涨0.1% 独木难支。与科技股暴跌形成鲜明对比的是，金融、房地产、医疗等防御性板块正获得资金青睐。 

费城半导体指数 

另一边，比特币自6月以来首次跌破10万美元大关，一度下探至99,932美元附近，并跌穿200日移动均线，创下年内第二大单日跌幅。以太坊暴跌近9%，一度跌幅超过15%。据coinglass统计，过去24小时全网有34.2万人被爆仓，爆仓金额超过13亿美元，其中多头头寸占损失的85%。 

巴菲特的谨慎态度 

"股神"巴菲特执掌的伯克希尔·哈撒韦公司最新财报显示，其现金储备已飙升至3820亿美元的历史新高。这一数字比上一季度增加了376亿美元，相当于每天增加4.2亿美元现金。 

伯克希尔不仅减持股票，在过去三年已累计净卖出约1840亿美元的股票。同时，公司连续五个季度未进行回购。Edward Jones的分析师Jim Shanahan对此评论道："在巴菲特看来，目前的机会并不多"。 

历史启示：高估值时期后的市场表现 

据Research Affiliates基于Shiller P/E建立的预测模型测算，未来十年包括"科技七巨头"在内的美国大型成长股的年化真实回报预计为-1.1%，而美国大型价值股则有望实现1.6%的正回报。前景更为光明的是美国小盘股、欧洲股票和新兴市场股票，其预期的年化真实回报分别为4.8%、5.0% 和5.4%。 

当Shiller P/E突破40，当巴菲特坐拥3820亿美元现金，当比特币跌破10万美元关口，这些信号共同指向一个结论：市场风险偏好正在发生根本性转变。历史的教训提醒我们，在估值极端时期，保持谨慎与均衡配置可能是穿越不确定性的最佳策略。