英镑：增长失真与利率风险——Commerzbank
Commerzbank 的 Michael Pfister 强调，英国第一季度增长异常强劲，而年内后期表现较弱，这主要由服务业推动。他认为，这种季节性扭曲使英国央行的政策信号更为复杂，也限制了市场从7月强劲数据中得出结论的空间。随着市场越来越多地计入加息预期，围绕潜在增长动能的持续不确定性，令英镑面临令人失望的可能性及下行风险。
季节性增长模式令英镑前景蒙上阴影
“英国上周五公布的增长数据异常强劲，环比增长0.4%。近年来，下半年伊始出现这样的数据并不常见。毕竟，自2022年以来，一个显著现象一直存在。经过季节性调整后，通常预期各季度会呈现相近的增长率。然而，自2022年以来，英国的情况却有所不同，上半年增长异常强劲，而下半年增长尤其疲弱。”
“乍看之下，可能并不清楚这一趋势为何与英镑相关。我们通常认为，更强劲的增长通常利好一国货币，因为这会提高加息的可能性，同时也受到投资组合效应的支撑。但货币政策通常不会对单一数据点作出反应，政策制定者很可能也十分清楚季度增长的波动情况。”
“要评估这对英国货币政策——进而对英镑——的影响，我们首先必须理解这些扭曲为何会出现。一种可能的解释是，季节性模式已经发生变化，而既有的季节性调整方法，如 x13 ARIMA，未能足够迅速地识别这些变化。例如，疫情显然可能是导致这些模式变化的原因。”
“如果7月所见的增长在未来几个月得以延续，这很可能会促使英国央行考虑加息。然而，在此之前，围绕潜在增长动能的不确定性，可能会进一步强化英国央行在加息问题上的谨慎立场。鉴于市场近期已更大幅度地押注利率上升，因此相应地也存在令人失望的可能性，从而给英镑带来下行风险。”
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