人民币：低估与出口收益受到质疑——Commerzbank
德国商业银行的 Volkmar Baur 对近期有关人民币低估和出口的内部分析提出质疑，认为中国的汇率管理和黄金购买表明其在有意推动人民币走弱。他强调，自2019年以来，中国的出口和贸易顺差增幅异常显著，并指出，约20%的实际汇率优势不太可能对全球贸易流动不产生影响。
汇率政策与出口主导地位
“2019年至2025年底期间，中国实际出口增长了47%，而同期全球贸易仅增长15%。因此，中国必然在世界某些地区扩大了市场份额。同期，中国的贸易顺差也从约4000亿美元升至1.18万亿美元。”
“如果只看制成品，2025年中国的贸易顺差相当于全球国内生产总值的1.75%。即使在表现最好的年份，全球顶级出口国——德国和日本——合计也未达到这一水平。”
“与德国马克或日元不同——不过它们在20世纪80年代末对美元都曾大幅升值——2019年至2025年期间，人民币实际汇率按贸易加权计算贬值了约10%，对欧元更是贬值高达22%。”
“当然，这并不能全部归因于被低估的人民币。在经济学中，某一结果很少（如果有的话）仅由单一原因造成。而且在某些产品类别中，中国实际上创造了此前并不存在的全球出口市场。”
“但作为一名经济学家，我仍然很难认为20%的价格差异不会对供需产生影响。”
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