铜：关税驱动的供应紧张面临政策风险——ING
ING大宗商品策略师Ewa Manthey指出，随着交易员在潜在进口关税实施前加快向美国发货，铜价已反弹至接近历史高位，这加剧了现货市场紧张，并消耗了LME库存。她指出，矿山供应受限、加工费低企以及与电气化相关的强劲需求提供支撑，但也警告称，若政策结果不及预期，或关税范围窄于预期，可能引发回调，并部分回吐近期涨幅。
关税预期与市场紧张
“铜价目前交投于14,000美元/吨上方，接近历史高点。与此同时，LME库存进一步下降，现货对三个月期价差进一步加深至现货升水状态，凸显出现货市场状况日益紧张。”
“在潜在关税决定出台前，流入美国的铜发货量加快，推动COMEX库存升至历史新高。仅7月美国铜进口量就超过20万吨，创至少12年来最高单月水平。”
“与此同时，伦敦铜市场正显示出越来越多的紧张迹象。LME库存已降至五个月低点，而现货对三个月期价差扩大至约120美元/吨的现货升水——高于一周前约40美元/吨的水平，也是自10月以来最宽，表明短期供应正受到挤压。”
“矿山供应增长仍然受限，而低加工费持续表明铜精矿供应紧张。与电气化、电网投资和AI基础设施相关的需求也继续提供支撑。我们仍预计，2026年全球精炼铜市场将出现约3.5万吨的供应缺口。”
“近期这波上涨在很大程度上反映了市场预期关税将按预期广泛实施。但如果最终措施被推迟、范围窄于预期，或将精炼铜排除在外，那么近期部分涨幅可能会回吐。流入美国的囤货速度将放缓，库存流动将开始恢复正常，美国以外地区当前的部分紧张状况也将缓解。如果投资者平掉基于关税预期建立的仓位，任何回调都可能被放大。”
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