美元贬值言论、日本日元套利交易平仓抵消了美元的避险地位

• 美元指数自98.60低点反弹，但仍受限于99.00下方，较上周高点低逾1%。
• 美元贬值交易、套息交易平仓，以及全球货币政策收紧预期正在打压USD。
• BBH认为，即便美国CPI确认Fed将在下周加息，USD也不太可能进一步上涨。

本周，随着海湾地区紧张局势升级，并有可能扩大为全面地区战争，市场避险情绪升温，但美元（USD）却未能从中受益。美元指数（DXY）收复了部分跌幅，但在较上周高点下跌近1%后，仍徘徊于99.00下方，接近四个月低点。美元的避险属性为何失灵？

投资者指出，近期美元走弱背后有多重原因。美国财政部宣布回购长期证券计划后，美元贬值交易加速；与此同时，在市场预期日本央行（BoJ）将以更快节奏收紧政策的背景下，日元（JPY）套息交易平仓的动态，以及市场对其他主要央行进一步加息的押注升温，也共同促成了美元走弱。

美元贬值争论打压市场情绪

Rabobank分析师指出，尽管上周公布的非农就业报告（NFP）意外向好，增强了市场对Federal Reserve（Fed）9月加息的预期，但USD依然未作出反应。Rabobank团队在一份报告中表示：“USD近期表现出的犹疑基调进一步强化了这样一种观点，即外汇市场的情绪已经发生变化。”

他们认为，“由美国财政部长Bessent于8月19日宣布债券干预措施所引发的美元贬值争论，似乎削弱了市场对美元的信心”，这也有助于解释为何美元难以从原本应构成支撑的因素中获益。

MUFG也持相同看法，指出：“债券回购扩容于8月19日宣布，此后尽管美国收益率曲线短端已计入更多Fed加息预期，美元指数仍下跌约1%。”他们认为，这种背离表明，围绕美国债券市场的政策动向正在对美元构成压力，尽管市场同时也在消化更偏鹰派的Fed政策路径。

ING：脆弱的USD/JPY令DXY承压

ING分析师认为，“极为脆弱的USD/JPY可能也是导致美元疲软的原因之一”，并指出，全球宏观对冲基金正在布局“未来几个月跌破150”，因为市场预期日本政策制定者将兑现其与华盛顿某种重大协议中的承诺。

在此背景下，ING承认“我们并不完全理解为何美元对能源价格上涨没有反应”，但补充称，他们“并不认为DXY会立即跌破98.55/65支撑位”。不过，他们警告称，“如果跌破该水平，我们怀疑推动因素将是USD/JPY，届时DXY可能会迅速下探至98.00。”

Brown Brothers Harriman的Elias Haddad认为，随着市场聚焦即将公布的美国8月消费者物价指数（CPI）以及Federal Reserve（Fed）9月16日货币政策会议，美元正面临压力。不过，Haddad警告称，“即便9月Fed加息板上钉钉，我们也怀疑USD会创出新的周期高点”，因为“其他主要央行的收紧政策限制了政策分化，市场普遍预计ECB将在明天加息25个基点”，从而削弱了美元进一步持续升值的空间。