BNY的Geoff Yu认为，瑞郎（CHF）的持仓看起来过度，因为投资者押注瑞士国家银行（SNB）将收紧政策，而这不太可能实现。他强调瑞士通胀低迷、国内生产总值（GDP）数据疲软，以及欧洲央行（ECB）加息可能进一步抑制外部需求的风险。Yu指出，有条件的通胀预测几乎没有为SNB加息提供理由，预计政策将保持谨慎。

瑞郎相对于欧元因政策定价错误而被过度持有

“作为一种通常零收益甚至负收益的货币，瑞郎很少因持有成本而被过度持有。以瑞郎计价的投资者存在被动对冲，但除监管要求外，我们怀疑此类买入受到强烈鼓励——这与SNB在正常时期阻止瑞郎买入的总体策略相冲突。因此，当瑞郎单独进入过度持有区域，且持有程度甚至超过欧元时，情况必定是‘异常’的。”

“随着欧洲央行趋向加息，情况依然大不相同，SNB几乎不可能突然改变方向。整体通胀在环比基础上仍维持相对‘正常’水平，而第一季度（经季节调整）GDP意外下滑。根本不存在需求驱动的通胀冲击；如果有的话，欧洲央行的加息将进一步放缓瑞士主要贸易伙伴的需求，SNB甚至可能将鹰派政策视为瑞士经济增长的风险。”

“从基本面看，我们继续看到市场对SNB政策的‘定价’存在明显不一致。利率期货仍显示年底前加息25个基点的概率为60%，这或许是对欧洲央行发出鹰派信号的呼应。尽管当前欧洲央行关于加息的指引（我们预计随着欧元区经济放缓将发生变化），期权市场仍通过风险逆转显示欧元/瑞郎略有下行预期。”

“无论SNB自身的表态如何（我们认为其内部是一致的），利率市场和外汇期权市场仍指向相反方向。如果SNB真担心通胀，尤其是来自外部供应因素的通胀，应该更容忍货币升值，而不是‘增加干预意愿’。归根结底，这取决于有条件的通胀预测。”

“我们还将关注瑞士人口上限公投，其通过将对瑞士与欧盟的长期关系产生重大影响。”

（本文借助人工智能工具撰写，经过编辑审核。）