挪威央行：再加息一次，随后逐步降息——Nomura
野村分析师认为，鉴于通胀仍具黏性，挪威央行将在11月再次加息，随后于明年降息25个基点，并在2027年之后进一步降息至3.50%附近。他们指出，受挪威克朗（NOK）疲软、经济增长韧性以及更高中性利率预估推动，挪威的政策利率长期以来一直显著高于欧洲央行（ECB）。
挪威利率将从高位回归正常化
“挪威央行在5月上调了政策利率，部分原因是伊朗战争带来的价格压力，但我们认为主导因素是核心通胀持续表现出黏性。我们预计11月还将再次加息，因为通胀仍然顽固。随后我们预计明年将降息25个基点，并认为此后进一步降息的可能性较大，因为我们预测通胀将逐步放缓。”
“在我们预计欧洲央行将于9月加息至2.50%，以及挪威央行今年可能进行第二次加息之后，再加上我们预计其将在2027年降息，政策利率之间仍将存在1.75个百分点的差距。不过，我们认为挪威央行在2027年之后进一步降息的可能性较大，政策利率将降至3.50%左右。因此，这将使政策利率差缩小至约1.0个百分点，更接近过去十年政策利率之间的典型差距。”
“自2023年以来，促使挪威央行需要比欧洲央行在更长时间内维持更高政策利率的关键因素，可能包括较弱的NOK（尽管NOK今年已走强），这加剧了挪威的通胀上行压力；以及挪威经济展现出的韧性，表现为低失业率和近期较高的工资增长（石油和天然气行业也提振了经济）。”
“在挪威，货币政策通过现金流渠道更快传导，这可能也是解释为何尽管挪威央行在2022年至2023年间加息幅度小于欧洲央行，但挪威2022年的通胀峰值却更低的原因之一（同时该国受能源冲击的影响也较小）。然而，尽管政策利率具有限制性，挪威的通胀自那以来仍然保持黏性。”
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