挪威克朗：估值阻力削弱 NOK 兑欧元表现——BNY
BNY 的 Geoff Yu 指出，油价走强改善了挪威的贸易条件，但 EUR/NOK 的上涨推高了 I-44 进口价格指数。尽管凭借 NOK 年初至今的表现，Norges Bank 可以专注于国内因素，但 Yu 警告称，投资者持仓水平较高且估值逻辑偏弱，使做空 EUR/NOK 的交易缺乏吸引力，相关风险与工资和通胀预期有关。
进口传导效应和持仓对 NOK 构成压力
“今年油价飙升为挪威带来了显著的贸易条件改善。涨幅虽不及 2022 年那轮上涨强劲，这意味着央行出售资产带来的顺风因素不足以进一步推动 NOK 走弱。与其他欧元交叉盘一样，EUR/NOK 在第二季度也明显走强，显著推高了 I-44 进口价格指数。”
“目前已经出现迹象表明，挪威进口价格正沿着瑞典的路径发展，即该篮子与 EUR/NOK 本身的走势出现更大背离，从而加大了传导风险。”
“尽管存在这些风险，但 NOK 年初至今表现强劲，足以对通胀数据形成有力缓冲，使 Norges Bank 得以继续完全聚焦国内因素。当前供给冲击以能源为主导，这意味着该货币对外部因素的反应机制与其他同类货币明显不同。尽管如此，仍需保持警惕，因为更高的进口价格也可能推升通胀预期，并产生 Norges Bank 必须应对的第二轮效应。”
“做空 EUR/NOK 的风险回报比并不理想。与 PLN 和 SEK 等货币相比，NOK 的估值逻辑要弱得多。我们还强调，数据显示，相较于 G10 其他货币，投资者对 NOK 的持仓已处于很高水平，这始终是其进一步走强的阻力。”
“与 PLN 和 SEK 不同，NOK 可能会对国内触发因素作出更强烈的反应，尤其是工资。进口成本向劳动力市场的传导需要更长时间，但历史表明，Norges Bank 会对任何此类风险作出前瞻性反应。”
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