原油：红海中断重塑全球流向——Societe Generale

法国兴业银行分析师 Michael Haigh 和 Jeremy Sellem 说明了红海和 Bab al-Mandab 的安全风险如何迫使原油货物改走更长、更复杂的航线。他们强调，红海航线流量大幅下降，经由苏伊士运河、SUMED 管道和好望角绕行的成本高昂，并指出当前原油面临的主要挑战在于安全交付，而非生产。

红海风险拉长原油运输路线

“就像奥德修斯在返乡途中穿越重重险阻一样，如今离开红海的原油货物正被迫踏上一段日益复杂且危险的旅程。曾经通往亚洲相对直接的航线（战前）如今需要绕道、中转运输并穿越多个咽喉要道，而每一个环节都会带来新的风险。结果是，一桶原油在抵达目的地之前，必须走得更远，并穿越更多障碍。”

“Bab al-Mandab 如今已成为这段现代航程中另一个无法回避的障碍。根据上周红海发生的三起已确认事件，以及成功通过该海域的油轮构成来看，胡塞武装似乎正将沙特旗船只作为目标，而运载沙特原油的中国旗油轮则继续通过 Bab al-Mandab。自 7 月 1 日以来，红海原油总流量已下降 400 万桶/日，其中主要受 Bab al-Mandab 航运量大幅减少 370 万桶/日推动。”

“作为绕开 Bab al-Mandeb 航线的替代方案，沙特原油首先通过沙特东西管道运往延布，在那里装载到 VLCC 上。由于满载的 VLCC 无法通过苏伊士运河，货物会转入埃及的 SUMED 管道，在地中海重新装船后，再经直布罗陀并绕过好望角运输。为避开 Bab al-Mandab 和亚丁湾附近的导弹与无人机威胁，船只继续横穿印度洋并通过马六甲海峡，最终抵达目的地。”

“最后，在哈萨克斯坦，CPC 出口受扰、俄罗斯炼油厂停产水平上升，以及针对航运基础设施的反复袭击，都表明市场仍然面临进一步受挫的风险。正如奥德修斯每跨过一道障碍，身后又会出现新的挑战一样，原油市场也在一次又一次的扰动之间切换，始终未能恢复正常。核心主题已经十分明确：最大的挑战已不再是生产原油，而是如何在日益危险的运输过程中将其安全送达。”

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