韩元：强劲出口和韩国央行立场支撑KRW逐步升值——Commerzbank

Commerzbank指出，韩国出口繁荣和巨额贸易顺差，再加上韩国央行偏鹰派的立场，均对韩元构成支撑。他们认为，外汇资金流动格局的变化应能让更多顺差转化为KRW走强。在USD/KRW自1,550大幅下跌后，他们目前预计韩元将在明确区间内更为渐进地升值。

出口顺差支撑韩元前景

“韩国8月出口同比飙升68.7%（市场预期：62.6%），高于7月已相当强劲的63.0%，并将扩张势头延续至连续第15个月。增长动力仍明显由科技行业主导，半导体出口同比跃升209%至467亿美元，电脑出口增长420%。”

“这些数据进一步强化了由半导体驱动的异常强劲外部周期图景，并支持韩国央行（BoK）近期将2026年GDP增长预期从此前8月的2.6%上调至3.3%。”

“整体CPI通胀同比升至3.1%（市场预期：3.2%），高于7月的2.8%。这一上升在很大程度上已被市场预期，部分原因是去年电信费用临时下调带来的基数效应，因此低于预期的结果在一定程度上令人安心。”

“在7月初自约1,550大幅回落之后，我们预计KRW进一步升值的步伐将更为温和，并预计短期内USD/KRW将在1,360–1,400区间内盘整。”

“对KRW而言，存在多项支撑因素，包括异常强劲的出口、非常庞大的贸易顺差以及偏鹰派的BoK。8月接近350亿美元的贸易顺差进一步增强了韩国的外部状况。更重要的是，近期外汇资金流的变化，包括企业资金回流以及国民年金公团（NPS）增加对冲，意味着相比以往，更多外部顺差可以转化为KRW走强。”

“在7月和8月连续两次加息25个基点之后，预计BoK将在10月维持利率不变。BoK预计2026年整体CPI为2.7%，2027年为2.3%，而核心通胀在这两年均为2.5%。”

“不过，鉴于通胀仍明显高于BoK 2%的目标，同时出口增长和整体经济活动依然异常强劲，这不太可能改变BoK的紧缩基调。剔除农产品和石油的核心通胀升至3.1%，此前为2.5%，部分也是受低基数影响。”

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