日元回吐创纪录干预后的一半涨幅

• USD/JPY交投于159.50附近，为7月干预以来的最高水平。
• 900点干预跌幅中，逾半数已在12个交易日内被收复。
• 预计日本7月贸易逆差将扩大至6800亿日元。

周二，美元兑日元交投于159.50附近，盘中高点一度逼近160.00，为该货币对自7月底东京与华盛顿联手干预以来触及的最强水平。那次行动在两个交易日内令汇率累计下跌近900点，从略低于164.00回落至155.00关口。

此后12个交易日内，超过一半的跌幅已被逐步收复，而“逐步”一词用得恰如其分，因为这轮反弹并非由单一反转推动，而是建立在小实体K线和窄幅波动之上。周二49点的波动区间完全符合这一模式，而8月以来不断抬高的单日高点也从未需要任何头条消息来为其提供理由。

政府正在卖出财政部此前买入的成果

日本为捍卫本币支出了近14万亿日元，这是创纪录的单日干预操作，随后又与美国财政部进行了罕见的联合行动，这是两国自1998年以来首次联手买入日元。这是一张针对某一汇率水平而非根本原因开出的巨额支票，而如今导致问题的根源反而变得更加难以触及。

政府计划将食品消费税在两年内下调至1%，但尚未明确资金来源，这实际上相当于在弱势货币正助推通胀的背景下实施财政宽松。日本国债收益率因此上升，但美国国债收益率也同步走高，因此真正驱动该货币对的利差几乎没有收窄。

政策利率按实际利率计算仍为负值

日本央行于6月将利率上调至1.00%，此后一直维持在该水平，为1995年以来最高政策利率，但这仍然不够。最新数据显示，日本全国整体通胀同比为1.7%，按最简单的计算方式，实际政策利率仍为负值。6月会议纪要显示，决策委员担心原油成本正更广泛地传导至消费价格。

这一组合解释了为何交易员已开始计价9月加息，同时也解释了为何即便加息也未必有帮助。相较于Fed 3.75%的利率上限，25个基点的加息几乎无法缩小差距；而霍尔木兹海峡一旦关闭，对一个几乎完全依赖能源进口的经济体所造成的贸易条件冲击，也不是25个基点所能修复的。

经济增长也无法为其提供政策掩护。初步数据显示，第二季度经济按年化计算增长1.1%，低于接近2%的预期，强劲出口被疲弱的国内需求所抵消。这种结构恰恰使得收紧政策在政治上代价高昂，因此货币问题与增长问题如今正将委员会拉向相反方向。

三项数据与一份会议纪要

日本将于8月19日周三23:50 GMT公布7月贸易数据，预计商品贸易逆差将由4069亿日元扩大至6800亿日元。预计进口同比增长26.5%，出口同比增长19.9%，这几乎是一行数据就写尽了能源账单。一个月内逆差扩大逾一半，并不是日本央行可以通过定价轻易化解的汇率问题。

随后，日本将于周四23:30 GMT公布全国通胀数据，预计剔除生鲜食品的核心通胀率将由1.6%升至1.8%，整体通胀率为1.7%，两者仍均低于2%的目标。若一家央行自身的通胀读数仍低于目标，那么其为支撑本币所需加息提供的理由就显得薄弱。

该货币对中的美元一侧将率先迎来事件，而且影响更大，因为7月28日至29日联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要将于周三18:00 GMT公布，内容涵盖了以9比3维持利率不变的决定，这是自2016年9月以来首次出现三种立场一致分化的反对意见。

这些纪要形成于非农就业收缩、7月消费者物价指数（CPI）以及零售销售不及预期之前，而这些数据已将9月加息概率从高于82%压低至约31%。纪要记录的是一场争论，而非一项预测；美元的走势将取决于这场争论所附带的条件，而不是支持或反对的人数。

关注水平

阻力位：在盘中高点已逼近该位后，160.00关口近在咫尺，其后紧随其后的是略低于160.50的下行50日指数移动平均线（EMA）。若日线收于160.50上方，将打开上看161.50的空间。

支撑位：159.00关口已挡住本月每一次回调，158.00则构成其下方的平台。位于157.50上方的上行200日EMA，是整个干预后结构所依赖的底部支撑。

倾向：看涨。未来一周所有来自日本的驱动因素都指向同一方向，从扩大的贸易逆差到低于目标的核心通胀，而日线随机相对强弱指数（Stoch RSI）接近27，表明上方仍有空间，而非发出动能耗尽警告。这里的风险更多来自官方层面而非技术面，因为上一轮干预是在事后才得到确认，且财政部已表示不会犹豫再次出手。若日线收于158.00下方，则该判断失效。

USD/JPY日线图