日元正败给其自身的进口账单

• 美元指数跌至6月低点之际，USD/JPY持稳于159.50附近。
• 掉期市场定价显示，日本央行下月加息的概率约为80%。
• 预计7月进口同比增长26.5%，出口同比增长19.9%。

周一，USD/JPY维持在159.50附近，在75点的区间内波动，日内净上涨10点；与此同时，美元指数跌破200日指数移动平均线（EMA），触及自6月以来的最低水平。其他主要货币都顺势走强，欧元升至两个月高点，英镑触及三个月峰值。唯独日元没有跟随，这反而是盘面上更值得关注的现象。

周一的驱动因素不是数据，而是战争。原本旨在结束霍尔木兹海峡冲突的60天框架到期，但各方未能达成任何协议，且伊朗释放出进攻姿态信号，原油上涨约3%，30年期美国国债收益率升破5.31%，创2007年6月以来最高。对于一个几乎每消耗一桶石油都需要进口的国家来说，这不仅仅是头条新闻，而是一张账单。

日元所需要的一切，其实都已经具备

日本央行在6月加息后，当前利率维持在1.00%，并于7月31日按兵不动，但有委员持反对意见，主张进一步收紧而非放松。隔夜掉期市场定价显示，下月会议加息的概率约为80%；这一预期并未因疲弱的增长报告而被逆转，反而在当日日本国债收益率上升、且财政部和央行均未出面口头干预的情况下得以维持。

在利率叙事背后，还有官方买盘支撑。月初出现了有记录以来单日规模最大的日元买盘，随后又迎来自1998年以来首次与美国财政部协调进行的干预行动；华盛顿方面称日元被严重低估，并敦促东京更快收紧政策。即便有加息预期、有态度友好的美国财政部、以及再次干预的持续威胁，现货汇率仍在不到三周内，从略高于155.00的位置回撤了约一半，重新逼近7月高点。

第二季度数据解释了其中一部分原因

日本第二季度初值国内生产总值（GDP）于周日23:50 GMT公布，结果全线不及预期：季度环比增长0.3%，低于市场预期的0.5%，也低于前值0.5%；折合年化增长率为1.1%，低于预期的2%和前值1.8%。疲弱的国内需求拖累了整体表现，资本支出和家庭消费均弱于预期。

使收紧理由变得复杂而非更有说服力的细节，在于GDP平减指数。该指标同比增长2.6%，高于市场预期的2.4%，说明价格压力强于预期，但产出却低于预期，这种组合意味着加息25个基点的代价更高。在这种背景下收紧政策，更多是针对汇率的政策选择，而不是针对经济本身。

周三将揭示日元真正的走向

周三23:50 GMT公布的贸易数据，才是本周该货币对真正的关键事件。预计进口同比增长26.5%，出口同比增长19.9%，商品贸易逆差将从4069亿日元扩大至6800亿日元，经调整后的贸易余额此前为逆差8819亿日元。这个缺口，正是霍尔木兹海峡局势在日本国民经济核算中的直接体现。

一个能源进口国，如果以战争溢价买入原油，同时本币又处于近四十年低位，那么它每个月都会在结构性地抛售自己的货币，而25个基点的加息根本无法修复贸易条件冲击。周四23:30 GMT公布的全国通胀数据则进一步强化这一点：剔除生鲜食品后的指标预计将从1.6%升至1.8%，但仍低于收紧政策本应捍卫的目标。价格压力体现在进口账单上，而不是政策可以据为己功的领域。

美元这一端本周也有自己的看点

联邦公开市场委员会（FOMC）将于周三18:00 GMT公布7月29日会议纪要，随后周五13:45 GMT将公布美国采购经理人指数（PMI）初值，预计制造业为53.8，服务业为54。再往后看，8月27日至29日将举行杰克逊霍尔央行年会，而美联储主席的主题演讲距离9月利率决议还有19天。

这一次，该货币对的两端罕见地指向同一方向。美元失去利差优势，意味着该交叉盘应下行；而日元因贸易账户恶化而承压，则意味着该货币对应上行。这也解释了为何区间仍然维持，以及为何最终打破僵局的更可能是一次干预行动，而不是一项数据公布。

USD/JPY技术水平

阻力位：下行中的50日EMA位于160.50附近，构成短线首个阻力，其上是161.00，再往上则是略低于164.00的7月高点；与其说那是卖盘集中的区域，不如说是干预风险集中的区域。

支撑位：159.00下方不远处是本交易日低点，而上行中的200日EMA位于158.00附近，是界定当前整理格局的关键水平；其下方唯一可参考的位置是略高于155.00的急跌低点。

倾向：只要158.00守住，走势偏看涨，目标先看50日EMA附近的160.50，其后是161.00。日线随机相对强弱指数（Stoch RSI）接近24，显示动能偏软；不过在两条均线收敛形成的两周压缩区间内，这更像是整理而非转向，而上方天花板更多是行政性而非技术性的。若日线收于158.00下方，则上述判断失效。

USD/JPY日线图