美国：增长横盘，通胀顽固——TD Securities
TD Securities经济学家Oscar Munoz和Eli Nir预计，2025年美国产出增长将横盘整理，因持续存在的石油冲击和伊朗冲突带来滞胀风险，使Fed维持按兵不动。他们预计，2026年GDP增速将略低于趋势水平，第四季度同比第四季度为2.1%，失业率接近4.3%，且通胀回落仅会在2027年逐步恢复。
伴随滞胀风险的横盘增长
“我们预计今年产出增长将横盘整理，反映出石油冲击的持续影响。伊朗冲突带来滞胀风险，我们预计这将使Fed全年维持按兵不动。AI和高收入消费者一直在支撑潜在增长。”
“2026年GDP增速可能仍将略低于趋势水平，至第四季度同比第四季度为2.1%。稳定增长应会使到2026年第四季度失业率仍保持在4.3%的低位。劳动力市场已释放出企稳信号，尽管我们预计这一趋势将持续，但石油冲击带来的投入成本上升增加了更多不确定性，可能对招聘造成压力。”
“我们认为未来一年美国经济陷入衰退的概率为25%。”
“在供应链承压的情况下，我们认为今年难以实现显著的通胀回落。我们预计到2026年第四季度，核心CPI同比通胀率将为2.6%，年末水平将高于年初。按核心PCE口径计算，数据同样偏高（见下表）。”
“油价上涨的大部分影响将传导至整体通胀。我们预计通胀回落将在2027年逐步恢复。”
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