美元：随着收益率受限，下行风险加大——MUFG

MUFG的Derek Halpenny和Abdul-Ahad Lockhart指出，美国财政部计划外扩大长期国债回购，触发了自3月以来美元最大单日跌幅（不包括干预时期）。他们认为，此举凸显出市场对美国收益率水平日益加深的担忧，可能削弱投资者对美国资产的信心，并使美元即使在收益率受控的情况下，下行风险也更为明显。

财政部回购对美元构成压力

“美国财政部昨日意外宣布将增加美国国债回购规模，导致美元出现自3月以来最大的单日跌幅，若剔除4月/5月和7月两次美元卖出干预事件更是如此。此次回购公告可能使总规模较原计划的‘最高’20亿美元增加一倍以上，提升至‘至少’40亿美元，并将重点集中在10年期及以上期限国债。”

“如果Scott Bessent真的这么认为，那么美国财政部当然可以通过财政整顿来应对不断扩大的财政赤字，从而在这里发挥关键作用。我们都知道这不太可能发生，因此当前这项公告之后的风险（以及FIMA报告在干预后对日本的评论）在于，它可能适得其反，导致市场降低持有美国资产的意愿（抛售美国国债），或降低持有美元敞口的意愿（卖出美元），甚至两者同时发生。即使财政部的回购计划确实能够抑制收益率，鉴于收益率可能走低，美元目前仍更容易面临下行风险。”

“这项回购公告还意味着，美联储主席Warsh下周在Jackson Hole的讲话如今变得更加重要。不可否认的是，近期收益率的最新一轮上升是由FOMC和Warsh的新闻发布会所触发的。”

“最后，我们也不应忽视通胀持续回落的可能性——这将成为帮助抑制收益率的重要基本面背景。这或许能缓解与此次公告相关的信誉风险，但与此同时，市场也可能会撤出当前计入价格中的紧缩预期，这同样会拖累美元表现。眼下看来，未来美元走弱的路径似乎比美元走强的路径更多。”

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