是什么让日元在亚太货币中获得升值空间？

日元（JPY）继续在重塑更广泛的宏观动态中发挥核心作用，其近期升值缓解了亚太（APAC）货币贸易加权汇率所承受的压力，并为区域内其他货币的名义升值创造了空间。尽管美国财政部长Scott Bessent有关日本央行（BoJ）政策决定存在“信息不对称”的言论，实际上已有效遏制了市场对日元走弱的投机性押注，但机构分析师警告称，日元短期上行空间可能受限。鉴于金融市场已完全计入日本央行下周加息的预期，日元进一步走强将取决于日本央行官员切实落实政策，以及全球能源冲击不再卷土重来。

日元升值缓解区域外汇压力，并为亚太货币上涨打开空间

据BNY的Geoff Yu表示，日元在亚洲范围内按贸易加权计算的重要性，使其近期走强得以成为周边经济体的“减压阀”。通过对冲美元走势并降低实际汇率逆风，更坚挺的日元为区域货币走强提供了空间，前提是经常账户支撑保持稳固且原油价格维持受控。

“JPY的走势以及美国对明显美元走弱的容忍，为该地区其他国家货币在名义上升值创造了空间：更强的JPY抵消了美元一端的任何涨幅，而美国当前较高的通胀也防止美元在实际层面过度走弱……在经常账户支撑持续的情况下，继续从结构性角度看好JPY、KRW和CNY，但需密切关注能源价格：若油价冲击再度出现，将削弱区域外汇，并提高进一步抛售储备资产的风险。”

日本央行高预期与美国口头信号限制日元短期上行空间

从战术角度看，Commerzbank的Michael Pfister指出，尽管美国财政部官员不同寻常的表态已成功警示交易员不要做空日元，但市场的高预期也意味着USD/JPY进一步下行的门槛很高。由于利率市场已完全消化9月日本央行加息预期，政策制定者必须通过实际加息来兑现预期，才能维持日元的上行动能。

“美国财政部长最近声称，他对日本央行下一步行动掌握‘信息不对称’……市场现已完全计入下周加息预期，并预计到明年年中将累计收紧90个基点……然而，鉴于围绕日本央行的高预期，日元进一步走强的空间暂时可能有限，至少要等到首次加息真正落地之后。”

基于这两家机构的综合评估，日元回升为更广泛的亚太货币提供了宝贵的喘息空间，同时也限制了USD/JPY的上行空间。BNY预计，强劲的经常账户基本面将继续为区域外汇提供有力支撑，除非再次出现能源冲击；而Commerzbank则认为，若USD/JPY要延续跌势，日本央行必须通过切实加息来兑现市场的高预期，而不能仅仅依赖官方口头威慑。

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