道琼斯工业平均指数期货下跌，因CPI达到3.8%，中国行程临近

隔夜及盘前情况

道琼斯工业平均指数（DJIA）期货在隔夜交易时段维持在 49,600 至 49,700 的窄幅区间，市场在 4 月份消费者物价指数（CPI）公布前缺乏明确方向。该平静局面在 GMT12:30 被打破，数据高于预期，导致期货在 15 分钟内下跌约 400 点。随后合约回升，收复了约一半跌幅，重新回到 49,500 以上，但推动第一季度行情的降息预期遭受重创。

顽固的通胀，核心更为顽固

4 月份整体 CPI 环比上涨 0.6%，符合预期，同比从 3 月份的 3.3% 跃升至 3.8%，为 2023 年 5 月以来最高。美国劳工统计局（BLS）表示，超过 40% 的月度涨幅来自能源指数，能源指数环比上涨 3.8%。汽油价格现已较去年同期高出近 30%，直接反映了伊朗战争对石油供应及霍尔木兹海峡的影响。剔除食品和能源的核心 CPI 环比上涨 0.4%，同比上涨 2.8%，均高于预期。最关键的是，能源冲击已从油价传导至更广泛的商品和服务价格，而非仅限于加油站。

降息预期被抹除

在数据公布前，交易员已大幅削减降息押注。此次数据彻底打消了降息预期。芝商所集团（CME Group）的 FedWatch 工具显示，2026 年美联储降息的概率几乎为零，首轮降息预计将推迟至 2027 年下半年，符合美国银行及其他主要卖方机构的观点。美联储官员古尔斯比（Goolsbee）将于 GMT13:00 发表讲话，预计将持鹰派立场，进一步强化这一信号。鉴于汽油价格同比上涨 28%，核心通胀加速，即使经济增长信号有所减弱，联邦公开市场委员会（FOMC）几乎没有降息空间。

周三和周四的通胀压力

周三 GMT12:30 将公布生产者价格指数（PPI），预计同比整体涨幅将从 4.0% 跃升至 4.9%，核心 PPI 预计从 3.8% 上升至 4.3%。高企的 PPI 叠加高企的 CPI 将使通胀回落受阻，令美联储降息空间进一步受限。周四将公布 4 月零售销售数据，市场预期环比增长 0.5%，低于前值 1.7%。值得注意的是，零售销售以名义值报告，未剔除通胀影响。鉴于整体 CPI 环比上涨 0.6%，0.5% 的名义零售销售实际上意味着 4 月实际消费者支出出现收缩。预计将出现大量“消费者支撑”类头条，但在剔除 CPI 影响后，这些说法将不攻自破。

特朗普访华预期不高

宏观经济压力之外，特朗普将于周三晚抵达北京，进行国事访问，周四和周五将与习近平举行正式会谈。伊朗问题将是议程重点。鉴于霍尔木兹海峡仍然受阻，且停火协议被广泛认为岌岌可危，据报导美国政府计划施压中国减少对伊朗石油的采购。预计将有常规的礼节性活动、大豆采购订单、可能的波音交易，以及对既有立场的礼貌重申。市场对此次访问几乎未有定价，反映了现实情况。中国仍是伊朗最大的石油客户，拒绝承认美国对伊朗原油的制裁，因此对美国施压取得实质性成果的乐观预期有限。对于期待此次访问能扭转伊朗局势的道指多头来说，预期门槛之所以设得很低，是有原因的。

道琼斯 15 分钟图

期货常见问题（FAQ）

什么是期货？

期货市场是一种基于交易所的竞价市场，参与者在此买卖标的资产在未来某一特定日期和价格的合约。约定价格在当下确定，并基于标的资产衍生而来。期货合约可基于多种资产，其中商品是最受欢迎的标的之一，而货币和指数也是常见的标的资产。期货价格取决于其标的资产，并作为企业、机构和大额交易者通过套期保值来管理风险的一种机制。

如何交易期货？

期货可以通过多种方式交易。最常见的方式是通过受监管的交易所，或通过差价合约（CFD）。在交易所交易的方式中，流动性高、定价更透明，经纪商仅作为你与市场之间的中介。不过，这种方式通常需要较多的资金。最大的期货交易所是芝加哥商品交易所（CME）和纽约商品交易所（NYMEX）。至于差价合约，所需资金较少，因此交易更加灵活，但代价是透明度较低。

哪些是最受欢迎的交易期货合约？

E-迷你标普500指数、原油（布伦特、WTI）、天然气、黄金、白银、铜以及谷物等软商品，都是交易最活跃的合约。这些合约流动性强，受到全球交易者的密切关注。期货市场的成交量持续超过现货市场，且往往大幅领先。这种主导地位得益于杠杆、套期保值以及交易所较高的流动性。

期货能否作为市场情绪的指标？

可以。期货指标，尤其是股指期货（如标普500或纳斯达克期货），被广泛视为市场情绪的关键指标，因为它们反映了投资者对下一个交易时段开盘价的预期。当股指期货下跌时，表明市场避险情绪升温，意味着看跌的市场情绪。相反，股指期货上涨则表明市场处于风险偏好状态。

期货价格与现货价格有何关系？

随着期货合约临近到期日，期货价格会向现货价格收敛，到期时两者几乎相同。然而，在合约到期前，价格可能出现显著偏离。当期货价格高于现货价格时，市场处于升水状态（contango）；相反的情况称为贴水（backwardation），即当前现货价格高于期货价格。对于商品而言，市场的常态是升水，因为持有商品需要承担存储或保险等成本。当市场从升水转为贴水，或从贴水转为升水时，意味着趋势发生变化：从升水转为贴水通常被视为看涨信号，而从贴水转为升水通常被视为看跌信号。