歐元：通膨考驗 ECB 升息機率－BNY
BNY 的 Geoff Yu 認為，即將公布的德國 CPI 與歐元區 CPI 初值，對歐洲央行的政策預期至關重要，而市場目前已幾乎完全反映 9 月升息。儘管服務業通膨正在降溫，且薪資的第二輪效應仍不明朗，但若整體通膨數據更為強勁，可能會強化歐洲央行的鷹派訊號，並對歐洲脆弱的週期性復甦與活動改善構成挑戰。
通膨數據將引導 ECB 政策路徑
「我們完全承認，未來一週的情勢對鴿派相當不利，因為德國與更廣泛歐元區將公布關鍵通膨數據。法國與西班牙的通膨意外上行，已為鷹派立場提供佐證，而 OIS 市場目前顯示，9 月會議升息的機率達 97%。」
「我們仍認為，在目前水準下，對這種『確定性』進行反向操作仍具風險報酬比，但歐洲央行可能有意推動進一步的預防性行動。」
「全球整體通膨本身面臨供給面的挑戰，但我們認為，歐洲央行也正在就薪資的反應函數作出判斷，而這看起來仍然過度。正如總裁 Christine Lagarde 在 7 月會議上承認的那樣，即使是部分更偏鷹派的委員也指出，尚無明確證據顯示存在第二輪效應。」
「我們也要強調，服務業通膨作為衡量薪資壓力與內需的更佳指標，持續在歐洲各地回落。」
「歐洲央行決策前的緘默期將在未來幾天開始，這使得通膨與 PMI 數據成為央行釋放政策訊號的核心發布項目。除了德國 CPI 之外，歐元區 CPI 初值將於週二公布；若整體通膨上升，將進一步強化市場對 ECB 利率路徑的壓力，並驗證執行董事 Isabel Schnabel 極度鷹派的表態。」
「歐元區與英國的最終 PMI 將顯示近期活動改善是否得以維持，但其中隱含的價格指數將進一步提供價格傳導風險的例證。」
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