聯準會：溝通方式轉變與更高波動性－TD Securities

TD Securities 的 James Rossiter 認為，聯準會正主導一場結構性轉變，逐步遠離詳細的前瞻指引與明確的反應函數，迫使市場必須從最新出爐的數據中推斷政策方向。他指出，主席 Warsh 願意重新審視 PCE 在聯準會 2% 通膨框架中的角色，且偏好較不明確的指引，這可能在未來幾年推升風險溢價、加劇市場波動，並使 Dollar 面臨更不確定的政策環境。

聯準會不透明性升高政策不確定性

「聯準會正處於這一轉變的最前線。主席 Warsh 已表明偏好較不明確的指引，而聯準會近期的溝通也讓市場對其反應函數，甚至政策框架的部分要素產生不確定性。」

「中央銀行的溝通方式又開始出現變化。主席 Warsh 很快就表現出摒棄前瞻指引的傾向，並提高其自身反應函數的不透明度。從他目前的態度來看，他似乎愈來愈能接受讓市場自行解讀經濟數據與聯準會的政策意圖（不過對他而言不幸的是，其他 FOMC 成員似乎並不持相同看法）。」

「7 月 FOMC 記者會更進一步。隨著前瞻指引消失、聯準會的反應函數變得模糊，主席 Warsh 暗示，連聯準會 2% 的 PCE 通膨目標本身都可能受到質疑。這將是 FOMC 在下一份策略聲明中會再次討論的議題，該聲明預計於 2027 年 1 月發布。」

「在未來幾個月內，Warsh 的五個工作小組將審視相關證據並提出建議。我們甚至可能在 Jackson Hole 就看到一些初步結論。雖然我們可以預期其中部分工作小組的結論（Lord Mervyn King 之所以會出現在溝通工作小組，唯一原因就是要告訴 Warsh 減少溝通），但更值得關注的是，其他中央銀行是否會跟進，以及將如何跟進。」

「貨幣政策往往如此，聯準會可能只是加速了一個原本就已經展開的趨勢。其他中央銀行先前就已開始逐步遠離明確指引與詳細的反應函數。主席 Warsh 領導下的聯準會，看來有意走得更遠、也更快。」

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