食品通膨躍升至 5.52%，而印度儲備銀行將利率維持在 5.25%：為何升息仍在考量之中

印度7月消費者物價指數（CPI）通膨年增率由6月的4.38%小幅加快至4.45%，主要受食品成本上升推動。儘管這已是整體通膨連續第二個月高於印度儲備銀行（RBI）4.0%的中點目標，但仍穩健處於央行較寬鬆的2–6%容忍區間內。MUFG與DBS Group Research均認為，最新數據證實RBI將附買回利率維持在5.25%的決定是合理的，但雙方對這次政策暫停將持續多久提出了不同看法。

機構觀點總覽：MUFG vs. DBS Group Research

• 通膨動態：MUFG強調食品通膨上升（躍升至年增5.52%），並警告強勁的國內需求可能使價格壓力擴散。DBS Group Research則強調核心通膨溫和，且整體經濟中未出現普遍性的價格衝擊。
• RBI政策路徑：MUFG預期RBI短期內將維持其中性立場，但預測自2026年12月起將啟動一輪50個基點的升息週期。DBS則預期政策暫停將延長，短期內無需進一步緊縮。
• 市場&殖利率緩衝：MUFG指出天氣衝擊與信貸成長加速帶來的風險。DBS表示，穩定的10年期公債殖利率（6.75–6.85%）以及國內汽柴油零售價格未變，為境內市場提供了穩固緩衝。

食品通膨推升CPI，暗示長期內可能升息

根據MUFG的Michael Wan表示，7月CPI年增4.45%的數據進一步強化了國內通膨正緩步累積的看法。此次加速的主要推手是食品通膨，該數據由6月的年增5.32%升至5.52%，使消費者物價更容易受到天氣干擾與供應衝擊影響。雖然整體指標仍明顯處於RBI目標區間內，但MUFG警告，強勁的信貸成長與穩固的國內需求最終可能蔓延至更廣泛的價格類別。

"我們認為，RBI目前將持續維持其中性立場，但我們看到一些跡象顯示，鑑於國內需求穩健、信貸成長加速，以及整體財政立場具支撐性，未來通膨壓力可能進一步擴大。我們仍認為RBI在本輪週期將升息50個基點，但近期已將升息起點延後至2026年12月。"

溫和的核心通膨支持延長政策按兵不動

持較寬鬆觀點的DBS Group Research分析師Radhika Rao表示，7月通膨數據讓RBI貨幣政策委員會有充足空間維持當前利率暫停。儘管今年稍早全球原油價格走高，國內零售燃油價格仍維持穩定。此外，由於核心通膨依然低迷，且未顯示出廣泛傳導跡象，央行在境內債券殖利率維持於狹幅區間之際，能夠從容應對接近零的實質政策利率環境。

"溫和的核心指標，以及價格壓力未出現普遍性上升，支持我們對央行在下次會議維持利率不變的基本預期……近幾週境內市場對全球油價基準的劇烈波動反應平淡，而10年期公債殖利率則徘徊於6.75%至6.85%區間內。"

銀行預期短期政策立場穩定，但未來路徑分歧

根據這兩家金融機構的評估，銀行預期印度儲備銀行將在5.25%的基準利率上維持一段較長時間的政策穩定。DBS Group Research預期，隨著核心通膨溫和使更廣泛的價格壓力受到控制，央行將堅定維持按兵不動。相較之下，MUFG則維持較偏鷹派的長期觀點，預期持續的食品價格風險與穩健的經濟成長，最終將促使RBI自2026年末開始升息50個基點。

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