日元（JPY）继续处于防御区域，美元/日元汇率徘徊在历史性的40年高点162.00附近。然而，与全球收益率上升形成鲜明对比的是，日本国债（JGBs）开始表现优异。

这种突然的韧性得益于日本政策制定者的口头干预，他们正发出信号，计划将该国庞大的国内储蓄池和养老金资产重新引导回本土市场。若这些结构性改革得以实现，全球银行警告称，一股强大的资本回流浪潮可能重塑日元的长期走势。

政策制定者寻求释放日本零售储蓄以支撑国债

尽管全球政府债券收益率因能源价格上涨而面临上行压力，日本国内收益率却逆势而上。三菱日联金融集团（MUFG）分析师指出，日本国债在口头干预中找到了坚实支撑，财政大臣片山さつき和厚生劳动大臣上野健一郎暗示即将出台政策调整。通过提出对个人投资者的税收优惠措施并建议对公共养老金持仓进行战略性审查，相关当局希望使日元计价资产在结构上更具吸引力。

综合来看，隔夜的言论将进一步激发市场猜测，日本庞大的储蓄有望被更好地利用，以为日本国债和日元提供更多支持。

政府养老金投资基金潜在再平衡的力量

布朗兄弟哈里曼（BBH）强调，近期一场20年期日本国债拍卖需求强劲，收益率暴跌18个基点至3.56%，平均投标覆盖率高达4.52。这波买盘激增恰逢提议将政府债券纳入日本免税零售投资计划，并可能对规模高达294万亿日元（1.8万亿美元）的政府养老金投资基金（GPIF）进行再平衡。

目前，GPIF严格按照25%比例在国内外股票和债券之间分配资产。鉴于日本拥有约3.6万亿美元的净对外资产——约占其GDP的83%——即使是这些目标的微小调整，也将引发大规模的结构性资本回流至日元。

日本是全球最大的净债权国之一，第一季度净对外资产总额约为3.6万亿美元，占GDP的83%。因此，即使是适度的投资组合回流，也可能带来显著的日元和日本国债需求。

这对日元意味着什么？

各大银行预计，受国内投资政策潜在重大转变推动，日元中期走势将偏向上行。三菱日联金融集团（MUFG）强调，政府积极鼓励本地家庭投资本土资产的运动，将成为本地资产的持久支撑。布朗兄弟哈里曼（BBH）指出，尽管美元/日元仍维持在162.00区间高位，但鉴于日本海外财富的庞大规模，任何关于GPIF投资组合再平衡或税收激励的实质性后续行动，都将成为推动日元反弹的催化剂。

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