2026年初爆发的伊朗战争，像一个突如其来的"黑天鹅"，彻底打乱了市场对美联储、欧央行和英央行原本清晰的降息预期。

在战前，市场普遍认为2026年是全球央行的"降息之年"——美联储年中行动、英央行3月率先出手、欧央行则按兵不动。然而，随着战事推升油价突破每桶100美元大关，能源成本的飙升迅速点燃了第二轮通胀的担忧，导致预期戏剧性反转：欧央行甚至被市场押注可能再次加息，美联储的降息时间表也被大幅推后。

市场预期的逆转：从全面降息到推迟/加息

在战争爆发前，市场的共识是三大央行将陆续步入降息周期。然而，随着伊朗战争的爆发，国际油价迅速突破每桶100美元大关，能源成本的飙升直接重燃了通胀担忧，导致市场预期发生剧烈逆转。

下表清晰地展示了这场冲突前后，市场对三大央行政策预期的戏剧性变化：

三大央行后续可能的利率路径分析

美联储：观望期延长，降息时间一推再推

中东冲突带来的油价冲击，让美联储本就"数据依赖"的立场变得更加谨慎。

• 短期（3月-6月）：市场几乎一致认为，美联储在3月的会议上将维持利率不变，概率高达99%以上。冲突导致的油价上涨尚未完全反映在通胀数据中，美联储需要时间评估其对经济的实际影响。
• 中期（下半年）：高通胀的顽固性迫使美联储推迟降息。高盛已将首次降息的预期从6月推迟至9月。加拿大皇家银行甚至更为悲观，认为美联储在2026年全年都可能按兵不动，因为能源价格的扰动将强化其"观望"立场。
• 核心逻辑：美联储正走在一条"狭窄的路径"上，一边是可能因油价受抑的消费者支出，另一边是仍高于2%目标的顽固通胀。尽管2月非农就业数据意外下滑，显示劳动力市场可能疲软，但通胀风险目前占据了更主导的地位。麦格理的分析师指出，即使冲突结束，通胀数据在未来数月仍可能指向压力，因此央行的鹰派倾向会持续。

欧央行：从"降息"到"加息"的戏剧性逆转

欧洲对能源进口的依赖度较高，因此受中东战事和油价飙涨的冲击最为直接，市场预期的逆转也最剧烈。

• 极端情景：在冲突爆发初期，市场恐慌情绪达到顶峰，交易员甚至开始押注欧央行年内将加息两次，首次加息被完全定价在7月之前。这是对2022年俄乌冲突后通胀失控的历史重演感到恐惧。
• 理性回归：随着美国方面表示冲突可能很快落幕，市场的加息预期已有所降温。欧央行行长拉加德明确表示，当前经济形势比2022年更稳健，承受冲击的能力更强，因此不会重蹈覆辙，也不会仓促行事。目前欧央行更倾向于"保持耐心"，在3月的会议上很可能会按兵不动，并利用新的经济预测进行情景分析。
• 后续路径：欧央行的路径最为不确定。如果冲突持续，能源价格居高不下并开始向工资和服务通胀传导（即产生第二轮效应），那么欧央行将被迫再次加息以锚定通胀预期。反之，如果冲突迅速结束，油价回落，欧央行则可能重回关于何时开始降息的讨论。

英央行：降息预期落空，紧缩周期延长

英国面临着与欧洲类似的能源冲击，但其国内劳动力市场的韧性和薪资增长粘性，进一步加剧了政策困境。

• 3月行动：战争爆发前，市场普遍预期英央行将在3月降息。然而，随着能源价格飙升，法国巴黎银行和摩根士丹利等机构已迅速修正预期，认为英央行3月将维持利率不变。
• 全年路径：摩根士丹利已将首次降息的时点从3月推迟至4月，并将全年降息幅度的预测从75个基点下调至50个基点。货币市场甚至一度开始押注年底前有50%的概率加息，与之前押注降息的局面完全相反。
• 核心逻辑：英央行陷入"瘫痪状态"——放松政策会因石油冲击而损害信誉，收紧政策又会威胁已经疲软的经济增长。预计英央行将在2026年上半年保持观望，如果薪酬增速和核心服务通胀依然强劲，降息的时点可能会进一步推迟至下半年。

总的来看，中东战争引发的油价冲击，使三大央行从"同步降息"的预期走向了"政策分化"。美联储的核心是推迟降息，在抗通胀和保就业之间艰难平衡。欧央行则面临最剧烈的预期反转，从"按兵不动"变为可能再次加息，未来路径高度依赖冲突持续时间和通胀的传导效应。而英央行同样陷入了降息预期落空的窘境，其行动被高油价和国内薪资粘性双重束缚。