يتجاهل مؤشر داو جونز الصناعي مراجعة أُجريت على التضخم

• يحافظ DJIA على تداوله دون مستوى 53,500 بقليل، أي أقل بنحو 2.3% من المستوى القياسي المسجل في أغسطس.
• تمت مراجعة جميع خطوط الأسعار للربع الثاني بالرفع، بينما تُرك النمو الحقيقي عند 1.5%.
• ظل إنفاق المستهلك الحقيقي في يوليو دون تغيير: 0.2% اسميًا مقابل 0.2% لأسعار PCE.

يتداول مؤشر Dow Jones Industrial Average دون مستوى 53,500 بقليل وبانخفاض يقارب 100 نقطة خلال الجلسة، بعد صدور بيانات عند الساعة 12:30 بتوقيت غرينتش وصفتها وكالات الأنباء بأنها غير مؤثرة. وارتفعت أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية (PCE) في يوليو بنسبة 0.2% على أساس شهري و3.3% على أساس سنوي، وكلاهما جاء متوافقًا مع التوقعات، وهو الرقم الذي تستند إليه توقعات أسعار الفائدة. أما مراجعات الربع الثاني، التي صدرت في الدقيقة نفسها وعلى الصفحة نفسها، فلم يكن أي منها متوافقًا مع التوقعات.

أصبح الربع أكثر كلفة من دون أن يصبح أكبر

أبقى التقدير الثاني للناتج المحلي الإجمالي (GDP) للربع الثاني الناتج الحقيقي عند المستوى نفسه تمامًا الذي أظهرته القراءة الأولية في نهاية يوليو، عند 1.5% على أساس سنوي معدل. لكن جميع مقاييس الأسعار المرتبطة بذلك الناتج تحركت إلى الأعلى. فقد ارتفع مؤشر أسعار الناتج المحلي الإجمالي إلى 6.4% من 6.3%، وارتفعت أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الفصلية الرئيسية إلى 5.3% من 5.1%، كما ارتفعت أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية الفصلية إلى 3.7% من 3.4%، وجاءت القراءات الثلاث جميعها أعلى من إجماع التوقعات الذي كان ينتظر عدم إجراء أي مراجعة على الإطلاق.

ولا تحمل هذه القراءة أي غموض، لأن الإحصائيين لم يجدوا أي ناتج إضافي في الربع، بل وجدوا أن الناتج الذي تم احتسابه بالفعل كان أعلى كلفة مما قُدّر أولًا. وقد تركزت المراجعة بأكملها في معامل الانكماش. وتُعد الزيادة البالغة 0.3 نقطة مئوية في الأسعار الأساسية الفصلية رقمًا أكبر من القراءة الشهرية الأساسية التي أمضى السوق الصباح في تحليلها، ومع ذلك لم تحظَ بأي تغطية تُذكر.

وهذه هي المرة الثانية خلال شهر التي تحمل فيها بيانات الأسعار الفصلية عنصر المفاجأة، بينما تستحوذ البيانات الشهرية على العناوين الرئيسية. فقد وضع التقدير الأولي في 30 يوليو مؤشر أسعار الناتج المحلي الإجمالي عند 6.3% مقابل توقعات عند 3.6%، وهو بسهولة أكبر انحراف عن التوقعات في تلك الصفحة من الإصدار، ومع ذلك تداول السوق على أساس القراءة الشهرية الأساسية المتوافقة مع التوقعات بدلًا من ذلك. والآن جرت مراجعة الرقم نفسه إلى الأعلى وقوبل بالتجاهل ذاته.

وصل الدخل ولم يصل الإنفاق

ويُعد جانب الأسر في هذا الإصدار هو الموضع الذي تتوقف فيه مراجعة الأسعار عن كونها مجرد مسألة محاسبية مثيرة للاهتمام. فقد ارتفع الدخل الشخصي بنسبة 0.4% في يوليو مقابل توقعات عند 0.3%، وارتفع الإنفاق الشخصي بنسبة 0.2% بما يتماشى مع التوقعات، كما ارتفع مؤشر أسعار PCE الشهري أيضًا بنسبة 0.2%. ونما الإنفاق الاسمي بالمقدار نفسه تمامًا الذي نمت به الأسعار، ما يعني أن إنفاق المستهلك الحقيقي ظل ثابتًا على أساس شهري.

وتفوق الدخل على الإنفاق بمقدار عُشري نقطتين مئويتين، مع استيعاب الأسعار لكامل الإنفاق الذي حدث بالفعل، ما يعني أن الأسر ادخرت الفارق بدلًا من إنفاقه. وهذا ليس سلوك مستهلك يشعر بالارتياح تجاه النصف الثاني من العام، ويأتي بعد قراءة أولية لمعنويات أغسطس محَت في إصدار واحد مكاسب شهرين من التحسن.

وبدت طلبيات السلع المعمرة قوية عند 1.1% مقابل توقعات عند 0.7% إلى أن يُستبعد بند النقل، وعندها تنخفض القراءة إلى 0.4% وتخفق في بلوغ التوقعات. أما مقياس إنفاق الأعمال الرأسمالي الأكثر نقاءً فهو أسوأ، إذ تباطأت طلبيات السلع الرأسمالية غير الدفاعية باستثناء الطائرات إلى 0.2% في يوليو من 1.2% في يونيو.

وكانت قوة استثمار الأعمال هي الدليل الذي استند إليه رئيس Fed في المؤتمر الصحفي لشهر يوليو عند الدفاع عن الموقف الحالي، ويُعد تباطؤ دفتر الطلبيات الأساسية بمقدار نقطة مئوية كاملة أول تصدع في هذا الطرح. فمراجعة الأسعار إلى الأعلى، وثبات الإنفاق الحقيقي، وتباطؤ الطلبيات الرأسمالية تشكل مزيجًا ركوديًا تضخميًا، ومع ذلك سعّر السوق ذلك على أنه أمر حميد.

حدثان لم يستوعبهما المؤشر بعد

ولا شيء من ذلك هو ما يتداوله المؤشر فعليًا، لأن الحدثين اللذين سيحسمان هذا الأسبوع يقعان خارج التقويم الاقتصادي. فمن المقرر أن تعلن Nvidia (NVDA) نتائجها بعد الإغلاق، مع توقعات إجماعية عند 2.09 دولار للسهم وإيرادات تقارب 92.28 مليار دولار، وسيُنظر إلى الرقم باعتباره حكمًا على دورة الإنفاق الرأسمالي المرتبطة بالذكاء الاصطناعي أكثر من كونه نتائج ربع سنوية لمكوّن واحد. وبصفتها عضوًا رسميًا في Dow Jones Industrial Average، .

ويحمل يوم الجمعة أول كلمة رئيسية لرئيس Fed Warsh في الندوة السنوية في Jackson Hole. والموضوع المعلن هو الابتكار المالي والمدفوعات، وهو ما يقيّد الأوراق الأكاديمية أكثر مما يقيّد الكلمة الرئيسية، وقد أمضت مكاتب التداول الأسبوع في الجدل حول ما إذا كان رئيسٌ أزال التوجيه المستقبلي من البيان، وتجاوز توقعات يوليو، ولوّح بعدد أقل من الاجتماعات سنويًا، سيستغل عشرين دقيقة في أغسطس ليقول أي شيء عن سبتمبر.

وكان الطرف الطويل من منحنى العائد هو صانع القرار الفعلي في السوق طوال شهر، ولا يقدم أي طمأنينة قبيل أي من الحدثين. فقد سجل عائد الثلاثين عامًا أعلى مستوى له في نحو عقدين الأسبوع الماضي، وبلغ 5.23% على سلسلة الاستحقاق الثابتة التابعة لـ Federal Reserve يوم الاثنين، قبل أن يتراجع بشكل هامشي فقط من هناك. إن وجود مؤشر على بُعد نحو 2.3% فقط من مستوى قياسي في وقت تكلف فيه الأموال لثلاثين عامًا أكثر من أي وقت منذ ما قبل الأزمة المالية، هو الصفقة غير المحسومة نفسها التي ظل عليها طوال الشهر.

المستويات والانحياز

المقاومة: يُعد أعلى مستوى للجلسة في منطقة 53,700 أول خط مقاومة، وقد أعاد بالفعل حركة التداول إلى الخلف مرة واحدة اليوم. وفوقه، يُعد حاجز 53,800 الذي صمد منذ منتصف أغسطس هو المستوى الأهم، ثم الحافة المسجلة في أوائل أغسطس قرب 54,100، وبعدها المستوى القياسي الواقع دون 54,750 بقليل.

الدعم: يُعد أدنى مستوى للجلسة فوق 53,400 مباشرة أرضية فورية، مع منطقة 53,200 أسفلها كأول مستوى دعم حقيقي. ودون هذين المستويين ينفتح المجال أمام مستوى 53,000، وتصبح منطقة 52,800 التي مثلت قاع الأسبوع الماضي الهدف الذي يشير إليه أي كسر حقيقي، مع وجود المتوسط المتحرك الأسي لـ50 يومًا (EMA) قرب 52,600 أسفل ذلك.

الانحياز: هبوطي ما دامت منطقة 53,800 تشكل سقفًا، لأن أربع جلسات استعادت نحو 600 نقطة من قاع الأسبوع الماضي، بينما توقفت الجلسة الخامسة دون منطقة 53,700 مع اقتراب مؤشر Stochastic Relative Strength Index (Stoch RSI) اليومي من 44 وتحوله هبوطًا من النطاق العلوي. وهذا يعني تعافيًا يفقد زخمه بدلًا من قاعدة يجري بناؤها. والأهداف هي منطقة 53,200 ثم مستوى 53,000، ويأتي إبطال هذا السيناريو مع إغلاق يومي فوق 53,800.

الرسم البياني اليومي لمؤشر Dow Jones