يمنح التدخل الين الياباني دعماً أقل في كل مرة

• يتداول زوج USD/JPY بالقرب من 158.50 بعد ملامسة 160.00 خلال ساعات التداول الآسيوية.
• لامس عائد السندات الحكومية اليابانية لأجل 10 سنوات مستوى 3%، وذلك للمرة الأولى منذ عام 1996.
• تجاوزت تكلفة الدفاع المنسق في يوليو 100 مليار دولار وقد تلاشت آثارها تقريبًا بالكامل.

سجل الين أفضل جلسة له منذ أسابيع يوم الأربعاء، ومع ذلك لا يزال يبدو كصفقة خاسرة. فقد طبع زوج USD/JPY مستوى أعلى قليلًا من 160.00 خلال ساعات التداول الآسيوية، وهو الأعلى منذ الأيام الأخيرة من يوليو، ثم انعكس بأكثر من ينّين ليتداول قرب 158.50 دون ما هو أكثر وضوحًا من بيان اجتماع وتجدد الأحاديث عن التدخل. وتم كسر مستوى 158.50 بنحو ثلاثين نقطة تقريبًا قبل أن يستعيد الزوج هذا المستوى.

ما الذي تكلفه سياسة الردع الآن

قبل ستة أسابيع، نفذت طوكيو وواشنطن أول عملية مشتركة لشراء الين منذ عام 1998، وكانت الفاتورة ضخمة. وبلغت مبيعات اليابان المعلنة نحو 60 مليار دولار يوم الخميس و25 مليار دولار يوم الجمعة، مع شريحة إضافية يوم الاثنين التالي، إلى جانب مساهمة أمريكية قُدرت في نطاق 5 إلى 10 مليارات دولار. وهبط الزوج من قرب 164.00 إلى قاع بالقرب من 155.25.

وهذا يعادل تقريبًا تسعة ينات مقابل أكثر من 100 مليار دولار من الاحتياطيات، وبعد خمسة أسابيع عاد شريط الأسعار فوق 160.00 مع تبخر معظم ذلك الأثر. أما هبوط الأربعاء بمقدار ينّين فلم يكلف شيئًا على الإطلاق، إذ جاء عقب بيان لاجتماع بين وزير المالية الياباني ووزير الخزانة الأمريكي اتفق فيه الجانبان على أهمية التحركات المنظمة. إن الردع يصبح أرخص وأصغر في الوقت نفسه، وهذا ما يحدث عندما يتوقف السوق عن تداول مستوى معين ويبدأ في تداول حد للسرعة.

ليست القوة النارية هي القيد الحاسم، وهذا هو الجزء الذي استوعبه السوق بشكل صحيح. فقد حصلت طوكيو على إمكانية الوصول إلى تسهيل لدى الاحتياطي الفيدرالي يتيح لها جمع سيولة بالدولار مقابل ضمانات من سندات الخزانة بدلًا من بيع السندات مباشرة، لذا فإن وضع الاحتياطيات ليس السقف الذي يحدد عدد مرات تدخلها. وما يحد من هذا الدفاع هو أن كل عملية تدخل تتم في مواجهة صورة أساسية تعيد بناء الصفقة خلال أسابيع. الذخيرة وفيرة، لكن الاستدامة هي العنصر المفقود.

الفارق يُحدَّد في سوق السندات

بلغ عائد السندات الحكومية اليابانية لأجل 10 سنوات مستوى 3% هذا الأسبوع للمرة الأولى منذ عام 1996، ووفق أي قراءة تقليدية كان ينبغي أن يكون ذلك طوق نجاة للين. لكنه ليس كذلك، لأن هذه الحركة مدفوعة ببرنامج مالي توسعي والحسابات المرتبطة بخدمة الدين، لا بتوقعات تشديد السياسة. مستثمرو السندات يسعرون المعروض، بينما مستثمرو العملات يسعرون الشيء نفسه ويصلون إلى الاستنتاج المعاكس.

الأداة الوحيدة التي تغيّر فعليًا عائد الكاري تريد هي قرار بنك اليابان في 18 سبتمبر، والإشارات تسير في اتجاه واحد. فقد أشار المحافظ إلى أن مخاطر ارتفاع الأسعار تستحق وزنًا أكبر، وكانت واشنطن تضغط علنًا من أجل اتخاذ خطوة، كما أن التضخم المستورد يمر عبر فاتورة طاقة يواصل الصراع تضخيمها. وحتى رفع بمقدار ربع نقطة يترك الفجوة مع الاحتياطي الفيدرالي، الذي تسعّره الأسواق حاليًا عند نحو ثلثي الاحتمال لرفع في 16 سبتمبر، أوسع من نقطتين مئويتين ونصف.

أسبوع العمل الأمريكي يحدد إعادة الاختبار

يصدر يوم الخميس عدد طلبات إعانة البطالة الأولية عند الساعة 12:30 بتوقيت غرينتش، مع توقعات عند 205 آلاف مقابل 203 آلاف، كما يصدر مؤشر مديري المشتريات للخدمات الصادر عن معهد إدارة التوريد (ISM) عند الساعة 14:00 بتوقيت غرينتش، والمتوقع عند 54.3 مقابل 54.1، فيما كان مؤشر الأسعار المدفوعة عند 70.3 في آخر قراءة. ولم يؤثر إخفاق بيانات الوظائف الخاصة يوم الأربعاء، التي سجلت 38 ألفًا مقابل توقعات عند 47 ألفًا، في الدولار، وهو أوضح دليل متاح على أن هذا السوق يتداول على شق التضخم من التفويض لا على شق التوظيف.

أما بيانات الوظائف غير الزراعية يوم الجمعة عند الساعة 12:30 بتوقيت غرينتش، فتحمل توقعات عند 58 ألفًا مقابل قراءة سابقة أظهرت فقدان 23 ألف وظيفة، مع توقع معدل البطالة عند 4.1% ومتوسط الأجور في الساعة عند 0.3% على أساس شهري. وستعيد قراءة قوية الزوج إلى 160.00 خلال أسبوعين من اجتماع بنك اليابان، وذلك انطلاقًا من مستوى وصفتْه السلطات بالفعل هذا الصيف بأنه غير منظم. وهذه هي الصورة التي تستحق المتابعة، لأنها تفرض قرارًا على طوكيو قبل وصول أداة السياسة. كما يتحدث مسؤولان من الاحتياطي الفيدرالي يوم الخميس، عند 12:30 و19:00 بتوقيت غرينتش، ويمكن لأي منهما تحريك الطرف القصير من منحنى العائد الأمريكي بما يكفي ليكون لذلك أثر هنا.

المستويات والانحياز

المقاومة: يحمل مستوى 160.00 المتوسط المتحرك الأسي لـ50 يومًا (EMA) بشكل يكاد يكون دقيقًا، كما أنه يمثل المنطقة التي تستدعي التعليقات الرسمية، لذا فإن أول اختبار فوقه يُعد حدثًا سياسيًا أكثر منه فنيًا. وبعد ذلك، يُعد 160.50 أقرب مستوى واضح، فيما تبقى قمة أواخر يوليو قرب 164.00 البنية الوحيدة المتبقية فوقه.

الدعم: تُعد منطقة 158.50 الأرضية الأهم، وقد صمدت في إعادة الاختبار يوم الأربعاء، مع وجود 158.00 دونها. ويقع المتوسط المتحرك الأسي لـ200 يوم قرب 157.50، وهو المستوى الذي يحتاج أي تغير حقيقي في الاتجاه إلى كسره، بينما يقع قاع التدخل قرب 155.25 أدنى بكثير من أي مستوى يتفاوض حوله شريط الأسعار حاليًا.

الانحياز: صعودي ما دام مستوى 158.50 صامدًا. وتشير قراءة مؤشر القوة النسبية العشوائي (Stoch RSI) قرب 87 إلى أن الصعود بلغ حدًا ممتدًا على المدى القصير، وينبغي أن يكون كذلك، لأن فارق أسعار الفائدة هو ما يؤدي العمل هنا، لا قراءات الزخم. فالإجراء الرسمي يضع سقفًا لهذا الزوج بدلًا من عكس اتجاهه، والإغلاق اليومي دون 158.00 هو الشيء الوحيد الذي من شأنه تغيير هذه القراءة.

الرسم البياني اليومي لزوج USD/JPY