يواجه نموذج Strategy (MSTR) لشراء البيتكوين تدقيقًا متزايدًا مع ارتفاع تكاليف STRC

• ساعد نموذج STRC لدى Strategy في تمويل مشترياتها من Bitcoin في النصف الأول، لكن توزيعات الأرباح السنوية ارتفعت إلى 725 مليون دولار، ما أثار تساؤلات بشأن كفاءته من حيث التكلفة.
• ذكر محللو K33 أن تحويل الحكومة الأمريكية 17,700 Bitcoin إلى Coinbase Prime لا يشير إلى نشاط بيع محتمل.
• ارتفع الارتباط بين Bitcoin وNasdaq على مدى 30 يومًا إلى 0.6، وهو أعلى مستوى له منذ يونيو، رغم أن حجم التداول الفوري اليومي لـ BTC انخفض بنسبة 10%.

أفاد تقرير صادر يوم الثلاثاء عن K33 بأن استراتيجية التمويل STRC الخاصة بـ Strategy (MSTR) زادت حيازاتها من Bitcoin (BTC) في النصف الأول، لكنها جعلت هيكل رأس مالها أكثر تكلفة، ما دفع إلى فحص مدى فعاليتها.

نموذج Strategy لتجميع Bitcoin يواجه تدقيقًا وسط التعافي

تعافى STRC إلى مستوى قريب من قيمته الاسمية البالغة 100 دولار، وأغلق عند 99.90 دولارًا بعد فترة ممتدة من عمليات إعادة الشراء المكثفة. وقد ساعدت هذه الأداة Strategy (المعروفة سابقًا باسم MicroStrategy) على شراء ما يقرب من 100,000 BTC في النصف الأول، لكنها زادت أيضًا من التزامات توزيعات الأرباح وتكاليف رأس المال.

اختبرت K33 سيناريو افتراضيًا لم تستخدم فيه Strategy أداة STRC لتمويل مشتريات Bitcoin خلال النصف الأول من العام. ووفقًا لهذا السيناريو، كانت Strategy ستحتفظ بـ 843,303 BTC حتى يوم الاثنين، مقارنة بحيازاتها الفعلية البالغة 848,250 BTC. وبذلك، جمعت الشركة 4,947 BTC إضافية باستخدام استراتيجية التمويل الحالية لديها.

وكتبت K33: «هل كان نموذج الأسهم الممتازة خطأً؟ نعتقد أن الإجابة عن هذا السؤال هي نعم».

وبصرف النظر عن المساعدة في شراء Bitcoin، أضاف STRC نفقات سنوية لتوزيعات الأرباح بقيمة 725 مليون دولار. وعند سعر BTC البالغ نحو 83,000 دولار، تمثل هذه الالتزامات نحو 8,740 BTC سنويًا.

وجاء في التقرير: «أضاف STRC وغيره من الأسهم الممتازة قدرًا من التعقيد إلى ما كان في السابق هيكل رأس مال بسيطًا».

وأضافت الشركة أن الاحتياطي النقدي بالدولار الأمريكي لدى الشركة يقلل من مخاطر البيع القسري لـ Bitcoin، لكنه يحقق عائدًا مفترضًا بنسبة 4% في حين يدعم أسهمًا ممتازة تحمل كوبونًا بنسبة 12%.

وأشار التقرير إلى أن نموذج الإصدار التقليدي عند السعر السوقي (ATM) لدى Strategy هو الطريقة الأكثر فعالية لشراء Bitcoin.

تحويلات Bitcoin التابعة للحكومة الأمريكية لا تشير إلى موجة بيع محتملة

كما تناولت K33 التحركات الأخيرة لعملة Bitcoin المحتفظ بها من قبل الحكومة، والتي أثارت مخاوف بشأن ضغوط بيع محتملة.

حوّلت الحكومة الأمريكية نحو 17,700 BTC إلى Coinbase Prime خلال الأسبوع، إلى جانب 3,800 BTC أخرى من محافظ غير محددة عزتها Galaxy Research إلى الحكومة. وكان الانخفاض التقديري في حيازات الحكومة من Bitcoin هو أكبر تراجع أسبوعي منذ المزاد الأخير لـ Silk Road في نوفمبر 2015.

ومع ذلك، حذرت K33 من تفسير هذه التحويلات على أنها دليل على بيع وشيك. إذ تعمل Coinbase Prime بوصفها شريكًا للتداول وأمين حفظ رسميًا لصالح خدمة المارشالات الأمريكية. كما أن عنوان الإيداع المستخدم في التحويلات كان قد استقبل Bitcoin مرتبطة بعدة قضايا غير ذات صلة.

وجاء في التقرير: «إن التحويل من محفظة حكومية إلى Coinbase Prime لا يعني وجود عملية بيع».

يرتبط نحو 16,500 BTC من هذه التحويلات باختراق Bitfinex في عام 2016، ومن المتوقع إعادتها إلى المنصة عينًا بعد انتهاء إجراءات المطالبات القانونية.

وتعهدت Bitfinex باستخدام 80% من الأموال المستردة لإعادة شراء رموز LEO الخاصة بها وحرقها خلال 18 شهرًا.

وعلى الرغم من التكهنات المحيطة بمبيعات BTC، ارتفع الارتباط بين Bitcoin وNasdaq على مدى 30 يومًا إلى 0.6، وهو أعلى مستوى له منذ يونيو، بعد نحو ثلاثة أشهر من الارتباط الضعيف. ويأتي هذا الارتفاع في الارتباط وسط ضعف أحجام التداول الفوري لأكبر عملة مشفرة. فقد انخفض متوسط حجم التداول الفوري اليومي لـ Bitcoin بنسبة 10% على أساس أسبوعي إلى 2.5 مليار دولار، ما يشير إلى فتور نشاط السوق.

ويجري تداول Bitcoin عند 83,365 دولارًا، بارتفاع 0.5% خلال الساعات الأربع والعشرين الماضية وقت كتابة هذا التقرير.