يتلقى مؤشر الدولار توجيهاته من وزارة الخزانة

• يتداول DXY قرب 99.00، أي أقل بنحو 2.8% من ذروة أواخر يونيو التي كانت دون 102.00 بقليل.
• إنفاق 950 مليار دولار من حساب الخزانة يضخ احتياطيات في البنوك.
• الارتداد من منطقة 98.50 لا يتجاوز نصف نقطة مئوية.

عملةٌ أبقى بنكها المركزي أسعار الفائدة دون تغيير خمس مرات، وتسعّر الأسواق عدم وجود خفض هذا العام، ولا تزال تتضمن زيادة بحلول ديسمبر، لا ينبغي أن تكون عند قاع نطاقها لثلاثة أشهر. يتداول مؤشر الدولار قرب 99.00، مرتفعًا 0.15% وأقل بنحو 2.8% من ذروته في أواخر يونيو، ودون المتوسط المتحرك الأسي لـ200 يوم (EMA) قرب 99.50، ودون المتوسط المتحرك لـ50 يومًا المستقر عند مستوى 100.00. توقفت قصة أسعار الفائدة عن تقديم الدعم في وقت ما من منتصف هذا الشهر.

من أين تأتي الدولارات الآن

الاختراق المهم مضى عليه خمس جلسات، ولم يأتِ من الاحتياطي الفيدرالي. فقد المؤشر المتوسط المتحرك الأسي لـ200 يوم الذي حافظ عليه طوال الصيف خلال جلستي 19 و20 أغسطس، وهما الجلستان اللتان شهدتا تحرك الخزانة لمضاعفة السقف على عمليات إعادة شراء السندات طويلة الأجل، ولم يتداول فوق هذا الخط منذ ذلك الحين. وقد فُسِّر ذلك حينها على أنه قصة تخص السندات.

أما اليوم فقد اتضح حجم البرنامج. ويُعد حساب الخزانة العام (TGA)، وهو الرصيد التشغيلي للحكومة لدى الاحتياطي الفيدرالي، متاحًا لتمويل المشتريات، ويبلغ نحو 950 مليار دولار مقارنةً بمستوى تشغيلي بين 550 و600 مليار دولار في الإدارة السابقة. وكل دولار يغادر ذلك الحساب يصل إلى النظام المصرفي على شكل احتياطيات، ومع استنزاف تسهيل إعادة الشراء العكسي لليلة واحدة منذ وقت طويل، لم يعد هناك ما يمتص هذا التدفق.

تيسير من دون تصويت

إنفاق جزء من ذلك الرصيد يجعل أثره على سيولة الدولار مماثلًا لخفض في أسعار الفائدة، لكن من دون اجتماع أو بيان أو اعتراض. سيبقى سعر الفائدة الرسمي تمامًا حيث هو عند 3.50% إلى 3.75%، بينما ترتفع كمية الدولارات في النظام. وهذا تمييز بدأت العملة في تسعيره، بينما لم يفعل الطرف الأمامي من منحنى العائد ذلك بعد.

ويزيد جانب التمويل من هذا الأثر. فالسندات طويلة الأجل يُعاد شراؤها ويُعاد تمويلها عند الطرف الأمامي من المنحنى، ما يعني أن متوسط أجل الاستحقاق للاقتراض يقصر، وأن حصة متزايدة من الدين يُعاد تسعيرها وفق سعر الفائدة الرسمي. وتُعد أذون الخزانة القصيرة أقرب ما تصدره الخزانة إلى النقود الأساسية، لذا فإن جهة إصدار تستبدل المدة الزمنية بأذون قصيرة تدير عمليًا عملية تيسير من الجانب المالي.

الإشارة في تداولات اليوم

توضح جلسة اليوم هذه النقطة بجلاء. فقد انخفض عائد السندات لأجل عشر سنوات بأكثر من ثلاث نقاط أساس إلى 4.70%، وتراجع عائد الثلاثين سنة بأكثر من أربع نقاط أساس إلى قرب 5.23%، ومع ذلك ارتفع مؤشر الدولار. تراجع العوائد الأمريكية بالتزامن مع قوة الدولار ليس ما ينتجه نموذج فروق أسعار الفائدة. بل هذا ما يحدث عندما ينخفض العائد لأن الجهة المصدرة تشتري، وهو ما يخبرك عن سعر السند أكثر مما يخبرك عن الشهية تجاه العملة.

جانب الطلب يواجه تهديدًا أيضًا

عند الساعة 18:00 بتوقيت غرينتش، يكشف وزير الخزانة عن ما وصفته الإدارة بأنه أكبر هجوم مالي على الإطلاق ضد إيران، مع تحذير موجّه مباشرة إلى الدول التي لا تزال ترفع صادرات النفط الإيرانية. وأكبر هذه الدول هي الصين. وكان رئيس الأمن القومي الإيراني قد قال بالفعل إن أي دولة تنضم إلى هذه الإجراءات ترتكب عملًا حربيًا.

تعمل العقوبات الثانوية عبر جعل استخدام نظام المدفوعات بالدولار أمرًا محفوفًا بالمخاطر، وهي أداة فعالة لكنها دعاية سيئة. وقد تراجعت الحيازات الأجنبية من سندات الخزانة في يونيو، مع قيام المملكة المتحدة والصين واليابان كلٌّ منها بتقليص حيازاته، والرسالة الموجهة إلى هذه الجهات نفسها هذا الأسبوع هي أنها ينبغي أن تحتفظ بمزيد من هذه السندات وأن تتوقع الخضوع للرقابة بشأن مشترياتها من الطاقة.

اختبارات هذا الأسبوع

يوم الأربعاء عند 12:30 بتوقيت غرينتش تصدر قراءة مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) لشهر يوليو، حيث يُتوقع أن يسجل المقياس الأساسي 0.2% على أساس شهري مقابل 0.1%، مع بقاء المعدل السنوي عند 3.3%، إلى جانب الأرقام الأولية للناتج المحلي الإجمالي (GDP) للربع الثاني، والتي تتوقع التقديرات الإجماعية ألا تُراجع على الإطلاق. كما يُتوقع أن يسجل الإنفاق الشخصي 0.2% مقابل 0.3%.

أما يوم الجمعة فيحمل الخطر الحقيقي على العملة. إذ يتحدث رئيس الاحتياطي الفيدرالي عند الساعة 14:00 بتوقيت غرينتش من الندوة السنوية، وفي الدقيقة نفسها ينشر مكتب إحصاءات العمل (BLS) المراجعة المعيارية الأولية لمسح الوظائف. والجمع بين رئيس متشدد يقرأ تاريخًا لسوق العمل جرى خفضه للتو هو توليفة محرجة، وكانت المراجعة الأولية لعام 2024 قد حذفت 818 ألف وظيفة من الإجمالي.

المستويات

المقاومة: يشكل مستوى 99.00 الخط الذي توقف عنده هذا الارتداد، مع وجود المتوسط المتحرك الأسي لـ200 يوم قرب 99.50 فوقه، واستقرار المتوسط المتحرك لـ50 يومًا عند مستوى 100.00. والإغلاق اليومي فوق نطاق المتوسط المتحرك الأسي هو وحده ما يعيد فتح الطريق نحو 100.50.

الدعم: يقع أدنى مستوى للجلسة قرب 98.75، وكانت منطقة 98.50 قد سجلت قاع الحركة، ودونها لا يقدم هذا النطاق أي مرجع على الإطلاق. ويُظهر مؤشر القوة النسبية العشوائي اليومي (Stoch RSI) قرب 20 حالة تشبع بيعي مع بداية انعطاف، وهو ما يفسر الارتداد لا نقطة توقفه.

الاتجاه: هبوطي ما دام المتوسط المتحرك الأسي لـ200 يوم قرب 99.50 يشكل سقفًا. الأهداف هي منطقة 98.50، ثم النظر إلى ما دونها. ويُلغى هذا السيناريو بإغلاق يومي فوق 99.50.

الرسم البياني اليومي لـ DXY