比特幣剛連續五週收跌，風暴恐尚未結束

比特幣（BTC）難以找到支撐，已跌破70,000美元，多重不利因素恐使這位加密貨幣之王進一步下挫。市場引頸期盼的「十月上漲行情」（Uptober）未能實現，持續賣壓與大規模強制平倉反而強化了「十月慘跌」（Rektober）的說法，意指10月出現大幅虧損，而非市場傳統上期待的上漲。

疲弱走勢延續至11月，機構需求低迷、衍生性商品部位配置謹慎，加上鏈上指標惡化，均顯示市場信心正在減弱。 

持續的通膨疑慮、美元（USD）走強、幣安遭駭，以及MSCI決定將主要持有比特幣作為儲備資產的企業剔除於其全球指數之外，進一步強化了看跌觀點。這些因素使對風險情緒敏感的資產承壓，增加了一場大風暴正朝加密貨幣之王襲來的可能性。

通膨居高不下，再度引發升息疑慮

比特幣是市值最大的加密貨幣，對流動性狀況高度敏感，因此容易受到貨幣政策緊縮的衝擊。利率上升與流動性減少會提高持有BTC等不孳息資產的機會成本，通常對其價格形成壓力，投資人也會更偏好美元與美國公債等避險資產。

11月以來的總體經濟環境，大致支持聯準會（Fed）維持相對緊縮的貨幣政策立場，為美元提供支撐，卻使風險性資產承壓。 

11月第一週公布的美國10月就業數據優於預期，凸顯美國勞動市場仍具韌性，使聯準會更缺乏放寬貨幣政策的理由。隨後公布的美國10月消費者物價指數（CPI）數據高於預期，進一步強化了市場對貨幣環境趨緊的預期。

CPI報告尤其提高了聯準會升息的可能性，時間點落在12月。聯準會理事華勒警告，若核心CPI高於預期，可能促使他考慮在12月8日至9日的政策會議上，採取幅度更大的50基點升息。他補充，若僅升息25基點，可能危及聯準會的公信力。

在通膨疑慮升溫之際，這種鷹派立場推升了美國10年期公債殖利率與美元指數（DXY），並對加密貨幣之王的價格形成壓力。

機構需求減弱

機構方面，現貨需求也正在減弱。在美國上市的比特幣現貨指數股票型基金（ETF）於10月錄得逾5億美元淨流出，11月至今資金流出加速至18.8億美元，創下6月以來最高單月流出額。

投資人情緒轉變與需求減弱，和8月、9月的強勁資金流入形成對比，也讓市場失去了先前持續緩衝並吸收賣壓的一大買盤來源。

MSCI剔除指數成分股，主要持有BTC的企業承壓

過去曾在比特幣大幅回檔時提供支撐的企業需求，本週再遭打擊。全球指數編製商MSCI週三確認，將把Strategy從旗下全球指數中的MSCI美國指數及MSCI世界指數剔除。Strategy是持有比特幣最多的企業，目前持有850,364枚BTC。

這項決定意味著，追蹤相關基準指數的指數基金可能需要在11月30日前賣出所持Strategy股票，以配合指數調整投資組合。雖然MSCI的決定直接影響的是Strategy股票，而非其持有的比特幣，但鑑於該公司是最大的比特幣儲備企業，影響仍可能波及比特幣。

此外，同樣持續買入並持有BTC的東京上市公司Metaplanet，也被列入剔除名單。該公司將自12月1日起從MSCI日本小型股指數中剔除。

這些潛在的被迫賣股行動，可能對這些持有BTC企業的股價形成壓力，並間接影響BTC市場情緒。由於這些公司是機構取得BTC曝險的管道，其股價若持續承受賣壓，可能削弱投資人對企業比特幣儲備策略的信心，並為BTC復甦增添另一項阻力。

高槓桿加劇價格劇烈波動風險

在衍生性商品市場，隨著槓桿持續累積，加密貨幣之王出現價格劇烈波動的風險仍居高不下。

本週BTC永續期貨未平倉量（OI）達353,000枚BTC，位居過去兩年觀測值的第99百分位。同時，過去一週的平均年化資金費率為8.4%，顯示BTC測試關鍵支撐位之際，市場對做多曝險的需求仍持續存在。

歷史上，類似高水準的未平倉量往往伴隨價格極端水準與劇烈波動，且經常出現在急劇反轉之前。雖然高槓桿曾在6月與8月助長漲勢，但目前部位配置的方向性似乎較不明確，使價格在任一方向都存在大幅波動的空間。向下跌破支撐可能引發大量多單強制平倉，而價格回升則可能帶動空頭回補，槓桿部位平倉時將進一步放大價格波動。

缺乏監管相關利多，難為下跌價格提供支撐

美國政治局勢轉變，民主黨掌控參、眾兩院，為加密貨幣產業帶來新的疑慮。國會控制權易手，可能使重要相關法案停滯或延後，例如旨在為數位資產建立更明確監管架構的《CLARITY法案》。

這項轉變也增添了不確定性，投資人正評估新一屆國會於2027年1月3日開議後，由民主黨掌控的國會可能對加密貨幣與人工智慧（AI）監管帶來的影響。 

監管明確化可能延後，加上缺乏即時利多催化因素，持續壓抑市場情緒。

遭竊BTC與ETH資產持續構成市場風險

全球最大中心化加密貨幣交易所幣安於10月下旬遭遇的駭客攻擊，持續壓抑市場情緒。不過，該交易所已全額承擔財務損失，並於週四前動用公司儲備資金、用戶資產安全基金（SAFUs）及其他內部資源，補足受影響用戶的帳戶餘額。

然而，據報仍有約30億美元的遭竊資產掌握在攻擊者手中，主要為不易凍結的BTC與ETH。若這些資金再次開始轉移，可能為市場帶來新一波恐懼、不確定性與疑慮（FUD）。

鏈上觀點：可用資金正在縮減

CryptoQuant鏈上數據顯示，USDT穩定幣流動性的60天縮減速度為2022年以來最快。 

如下圖所示，截至週四，Tether市值在過去60天減少78.1億美元，創下2022年中以來最大縮減規模，也超過FTX交易所事件後於2022年12月31日錄得的31.5億美元贖回規模。

穩定幣供給量反映加密貨幣市場可隨時動用的流動性，也就是備用資金。供給縮減時，可流入BTC的資金隨之減少，限制新增買盤需求。 

比特幣在本輪市場週期中的上漲行情，均伴隨穩定幣供給成長，因此近期供給縮減成為其復甦的另一項阻力。

技術分析：跌破主要支撐區

加密貨幣之王自10月初以來持續回檔，連續五週下跌，跌幅超過13%，上週收盤更跌破位於75,099美元的關鍵50週簡單移動平均線（SMA）。本週截至目前，BTC跌幅進一步擴大逾8.2%，週五交投於69,000美元下方。

若BTC持續回檔，可能跌向位於67,998美元的200週SMA。若週線收盤跌破此水準，則暗示價格可能進一步回檔至60,000美元關鍵心理關卡。

週線圖上的相對強弱指標（RSI）為41，低於中性水準50，顯示多頭動能正在減弱。同時，移動平均收斂擴散指標（MACD）柱狀圖本週出現紅柱，進一步支持看跌觀點。

另一方面，若BTC回升，可能延續漲勢，挑戰位於75,099美元的50週SMA。若能成功收於此水準之上並站穩，反彈可望延伸至78,661美元的61.8%斐波那契回撤位（以2024年8月低點49,000美元至2025年10月歷史高點126,199美元計算）。

綜合來看，目前市場狀況顯示，一場大風暴朝加密貨幣之王襲來的可能性正在增加。在機構需求回穩、流動性狀況改善及槓桿部位重新調整之前，比特幣的下行風險可能持續偏高，使其難以持續復甦，並提高進一步回檔的可能性。