人民幣：結構性出口驅動因素的重要性超過 CNY－Commerzbank
Commerzbank 的 Michael Pfister 探討，較弱的 CNY 是否能解釋中國出口市場份額上升。透過分析與主要貿易夥伴之間的雙邊實質匯率，他發現 CNY 走勢與市場份額增長之間並無系統性關聯，這一點也適用於電動車等先進產業。研究顯示，結構性因素占主導地位，並提醒歐洲政策制定者，僅靠 CNY 升值不太可能扭轉歐元區市場份額流失。
實質 CNY 走勢與出口份額
"2019 年至 2025 年間，CNY 兌許多其他貨幣的實質匯率走貶，包括兌墨西哥披索貶值 33%、兌英鎊貶值 30%、兌美元貶值 24%，以及兌歐元貶值 22%。然而，CNY 兌部分貨幣則有所升值，其中最明顯的是日圓，兌日圓幾乎升值 20%。"
"然而，綜觀所有類別，無法辨識出任何系統性的關係。換言之，若以 HS6 類別的平均來看，趨勢實際上略微朝相反方向發展；也就是說，較強的 CNY 反而與市場份額小幅增加略有關聯，儘管這一結果並不顯著。乍看之下，CNY 似乎並未發揮作用。"
"或許分析不應過度聚焦於 CNY 的變動，而應在檢視中國出口競爭力時，更密切關注其他因素。這並不代表 CNY 沒有被低估，因為確實有充分理由支持這一看法。但我們的分析顯示，實質匯率的變化無法解釋近期市場份額的變動。"
"對歐洲政策制定者而言，這意味著僅靠 CNY 升值，可能無法扭轉市場份額流失的局面。"
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