道瓊工業平均指數全場走低，因美國國債標售需求不及預期

• DJIA 自開盤高點後整個交易時段一路走低，跌約 440 點至 52,400 點下方。
• 美國財政部將長天期債券回購規模提高至三倍、達 60 億美元，但殖利率仍然上升。
• 美國銀行客戶上週買入金額創下自 2008 年以來第六大單週總額。

道瓊工業平均指數下跌約 440 點，跌破 52,400 點，而盤中高點距離開盤價僅差兩點。美國財政部今晨表示，將於週四回購最多 60 億美元的較長天期公債，為標準操作規模的三倍。這項宣布原本是為了替長天期債市提供支撐，但長天期債券反而遭到拋售。

同樣的政策，三倍的規模，卻出現相反的走勢

週四的操作涵蓋 10 年期與 20 年期公債，規模為 60 億美元，高於標準的 20 億美元，之後的操作則維持在 40 億美元或以上。這是在 8 月 19 日決定至少將規模加倍之後的延續，並於今日生效。交易商先前提供的債券數量已超過舊上限所能吸收的程度，而美國財政部一直形容長天期市場的流動性嚴重受損。

8 月的那項宣布確實達到了原本預期的效果。當日 10 年期公債殖利率下跌 6 個基點至 4.647%，30 年期則下跌 9 個基點至 5.196%。然而，這次更大規模的版本卻帶來相反的盤面表現，10 年期殖利率今日升至 4.841%，創 2023 年 11 月以來新高，20 年期升至 5.314%，30 年期也突破 5.30% 關卡。

這次升級措施已於 8 月 19 日宣布，並在此後三週內被市場消化定價，而市場部分人士原本預期規模可能高達 80 億美元。將操作規模提高至三倍，反而被視為不及預期。

60 億美元的買盤填補不了 2.1 兆美元的缺口

截至 9 月 30 日止的本財政年度，聯邦赤字預估接近 2.1 兆美元，超過國內生產毛額（GDP）的 6%，而美國國債上月已突破 40 兆美元。Brent Crude Oil 在週二美軍摧毀五艘伊朗油輪後，升破 101.00 美元，為 7 月以來首見。回購是透過發行其他債券來籌資，因此改變的是債務期限結構，而非債務總量；而長天期市場所反映定價的，正是債務總量。

邊際賣方來自海外。中國 6 月持有 6,334 億美元美國公債，低於一年前的 7,314 億美元；挪威主權基金則提議將政府債券在其固定收益配置中的比重，從 70% 降至 50%，約相當於減持 750 億美元的美國公債。截至 3 月止的一年內，外國投資人對美國股票投入創紀錄的 6,000 億美元，與其政府與機構債買盤相比，差距創下歷史新高。週四的操作對此僅涵蓋 60 億美元，而且只有一次。

自 2008 年以來第六大買盤週就是上週

美國銀行（BAC）客戶連續第二週淨買入美國股票，創下該機構自 2008 年有紀錄以來第六大的單週總額。其中以機構投資人與避險基金為主導，而私人客戶則連續第六週賣出。買盤遍及 11 個板塊中的 8 個，以科技股領漲，而成長型 ETF 也出現五週來首次資金流入。

部位配置反映的是誰掌握下一波走勢，而不是對任何一方下定論。在接近高點時建立的多頭部位，騰挪空間最小、耐心也最短，這正是盤勢由緩跌轉為滑落的原因。這些資金流涵蓋截至 9 月 4 日當週。自 7 月底以來的最低成交價，則在兩個交易日後出現。

先看兩項通膨數據，接著就是投票

今晨公布的四週平均民間新增就業人數為 1.2 萬人，前值為 1 萬人。生產者物價指數（PPI）將於 9 月 10 日週四 12:30 GMT 公布，市場預期月增 0.4%，年增 5.3%，前值為 4.7%；核心指標預估月增 0.3%，年增 4.6%，前值為 4.2%。同時公布的首次申請失業救濟人數預估為 20.5 萬人，前值為 20.6 萬人。

消費者物價指數（CPI）將於 9 月 11 日週五 12:30 GMT 公布，市場預期整體年增率持平於 3.4%，核心年增率則由 2.5% 放緩至 2.4%。密西根大學初值調查將於 14:00 GMT 公布，市場預期消費者信心為 51，前值為 51.7。8 月預算報告將於 18:00 GMT 出爐，預估赤字為 2,025 億美元，前值為 4,320 億美元。

期貨市場目前反映 9 月 16 日升息 1 碼的機率約為 60%。聯邦公開市場委員會（FOMC）在 7 月會議中，儘管有三位委員反對並支持升息，仍將目標區間維持在 3.50% 至 3.75%。週五的消費者通膨數據，將是 FOMC 投票前看到的最後一份通膨報告。而推動長天期走勢的赤字數據，則會在其後 5 個半小時公布。

關鍵價位與偏向

阻力：52,500 點區域是第一道關卡，而指數今晨下跌途中已失守該水準。其上為 52,800 點區域，該處同時對應今日開盤高點與昨日收盤價，接著是 53,000 點與 53,250 點平台。9 月 4 日跌破的 53,500 點區間則是下一道阻力，之後是 8 月初高點、略低於 54,750 點，約高出目前水準 4.4%。

支撐：52,300 點附近的盤中低點是自 7 月底以來最低成交價，也是第一道支撐。若跌破，下一個整數關卡為 52,000 點，其後是 7 月下旬底部附近的 51,600 點。6 月低點略高於 49,900 點，目前尚未進入視野。

偏向：只要指數維持在 52,800 點下方，走勢偏空，目標看向 52,000 點。該指數已回吐自 7 月底至 8 月初高點那波漲勢約四分之三的幅度，而那波上漲只花了四個交易日，這次回吐卻持續了五週，因此賣壓屬於有序釋放而非被迫拋售，且尚未出現可標示低點的恐慌性長黑。今日 520 點的波動區間，加上高點出現在開盤後最初幾分鐘，顯示這是波動擴大，而非衰竭。若日線收盤重新站上 52,800 點，則此看空情境失效，並重新指向 53,000 點。

道瓊日線圖