ECB 會議紀要：除非通膨前景改善，否則可能再次升息

• 歐洲央行決策官員認為，最新公布的數據為 7 月暫停升息提供了有力依據。
• 部分決策官員原本不反對再次升息，並強調能源衝擊帶來的通膨上行風險依然持續。
• 除非通膨前景明顯改善，否則可能仍有必要再次升息，不過 9 月尚未作出任何決定。

歐洲央行 (ECB) 7 月 22 至 23 日貨幣政策會議紀要顯示，儘管決策官員一致決定維持利率不變，但對進一步收緊貨幣政策仍持開放態度。委員們強調，除非通膨前景明顯改善，否則可能仍有必要再次升息，同時避免對 9 月會議的行動作出任何承諾。

管理委員會認為，最新經濟數據為 7 月暫停緊縮週期提供了有力依據。整體通膨率由 5 月的 3.2% 降至 6 月的 2.8%，核心通膨率則由 2.6% 放緩至 2.4%。潛在價格壓力也持續降溫，通膨中較具持續性的組成項目表現也比先前預期更為有利。

薪資發展也為維持利率不變提供了更多理由。勞動成本壓力正在緩和，而勞動市場條件轉弱也降低了能源衝擊引發顯著第二輪效應的可能性。決策官員指出，這些效應尚未滲透至國內價格與薪資之中，而較長期的通膨預期大致仍錨定在 ECB 2% 的目標附近。

然而，會議紀要仍維持鷹派傾向。部分委員原本不反對在 7 月升息，並認為最終證明無需再次升息的可能性不高。他們警告，若等待過久，可能延後通膨回到目標的時間，並可能在後續階段需要採取更激進的貨幣緊縮措施。

能源價格仍是 ECB 關注的核心。決策官員警告，近期衝擊對通膨的完整影響尚未完全顯現，而且能源價格維持高檔的時間越久，出現更廣泛間接效應與第二輪效應的風險就越高。天然氣價格高企以及歐洲天然氣儲存水位處於季節性低位，是主要的上行風險之一，此外還包括地緣政治對能源供應鏈造成的干擾。

因此，管理委員會仍認為通膨風險偏向上行。儘管目前有關薪資、利潤率與通膨預期的證據仍相對令人安心，但高於目標的通膨可能持續存在，進一步凸顯監測能源衝擊持續時間與強度的必要性。

市場焦點現轉向 9 月會議，屆時新的經濟預測與更多通膨數據應可提供更清晰的前景，尤其是在 7 月消費者物價回升之後。ECB 重申其依據數據、逐次會議決策的做法，明確表示 7 月暫停升息並不代表緊縮週期已經結束，但同樣也不意味著 9 月升息已成定局。

市場仍堅定押注進一步緊縮。根據 ECB Watch 工具，市場已反映 9 月升息 25 個基點的機率為 96%。

市場反應

截至撰寫本文時，歐元 (EUR) 對此消息反應不大，週四 EUR/USD 仍在 1.1640 附近承受溫和看跌壓力，當日下跌 0.08%。交易員在聯準會 (Fed) 主席 Kevin Warsh 週五於 Jackson Hole Symposium 發表演說前仍保持謹慎。