挪威克朗：估值逆風抑制 NOK 兌歐元走勢－BNY
BNY 的 Geoff Yu 指出，較強勁的油價改善了挪威的貿易條件，但 EUR/NOK 的上漲推高了 I-44 進口價格指數。儘管憑藉 NOK 年初至今的表現，Norges Bank 得以聚焦國內因素，Yu 仍警告，由於投資人持倉偏高且估值面支撐較弱，做空 EUR/NOK 的交易吸引力不高，相關風險與薪資及通膨預期有關。
進口傳導效應與部位配置對 NOK 構成壓力
「今年油價飆升，為挪威帶來顯著的貿易條件改善。漲幅雖不及 2022 年那波升勢強勁，這意味著央行出售外匯不會形成進一步推動 NOK 走弱的順風。與其他 EUR 交叉盤一樣，EUR/NOK 在第二季也明顯走強，並大幅推升 I-44 進口價格指數。」
「目前已經出現跡象顯示，挪威進口價格正走上瑞典的路徑，也就是該籃子與 EUR/NOK 本身的走勢分歧加大，從而提高傳導風險。」
「儘管存在這些風險，NOK 年初至今的強勢表現，對通膨數據形成了強而有力的緩衝，使 Norges Bank 得以繼續完全聚焦於國內因素。當前供給衝擊以能源為主，意味著該貨幣對外部因素的反應函數與其他同業明顯不同。儘管如此，仍須保持警覺，因為更高的進口價格也可能推升通膨預期，並產生第二輪效應，而這些都是 Norges Bank 必須回應的。」
「做空 EUR/NOK 的風險報酬比不佳。相較於 PLN 和 SEK 等貨幣，NOK 的估值支撐明顯較弱。我們也強調，數據顯示相較於其他 G10 貨幣，NOK 的持倉水位已處於非常高的水平，這長期以來一直是進一步上漲的阻力。」
「不同於 PLN 和 SEK，NOK 可能對國內觸發因素出現更強烈的反應，尤其是薪資。進口成本向勞動市場的傳導需要更長時間，但歷史顯示，Norges Bank 對任何此類風險都會採取前瞻性回應。」
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