日圓回吐創紀錄干預行情的一半

• USD/JPY 交投於 159.50 下方不遠處，較干預低點反彈約 4 日圓。
• 東京於 7 月 30 日單日賣出創紀錄的 8.45 兆日圓。
• 日本銀行利率維持在 1.00%，相較之下聯準會利率區間上限為 3.75%。

8 月 11 日星期二，USD/JPY 交投於 159.50 下方不遠處，在 47 點的區間內幾乎持平，夾在已重新站上的 200 日移動平均線（約 158.00）與下行中的 50 日移動平均線（約 160.50）之間。將匯價壓低至此的那次操作，是有紀錄以來規模最大的一次，橫跨 7 月 30 日與 7 月 31 日進行，而其所帶來的跌幅如今已有略多於一半被市場收復。

接下來一個月的關鍵，不在於干預本身，而在於這波回吐。市場已收復先前 9 日圓跌幅中的逾 4 日圓，160.00 整數關口已在單日波動可及範圍內，而可能重新打開整段空間的美國通膨數據將於週三公布。

回吐幅度的算術

干預前的高點逼近 164.00，這是美元兌日圓自 1986 年 12 月以來未曾觸及的水準。隨後低點落在 155.00 附近。這意味著接近 9 日圓的人為推動幅度，而這是以單日創紀錄的 8.45 兆日圓，以及次日與美國財政部協同行動追加的約 5.3 兆日圓所換來的。

在 7 個交易日內，這 9 日圓跌幅中已有逾 4 日圓被收回，使該貨幣對重新站上其 200 日移動平均線，並回到距離公告後失守整數關口不遠的位置。評價干預成效，看的不是支票金額有多大，而是價位能否守住；以這個標準來看，這次干預已經走向失敗的一半。

這次操作未能買到的東西

干預改變了日圓價格，卻沒有改變市場拋售日圓的理由，而這個理由就是日本 1.00% 的政策利率，對上美國 3.75% 的利率區間上限。日本銀行在干預當週維持政策設定不變，而期貨市場對其下一次升息的機率定價也僅略高於五五波。這意味著仍有 275 個基點的利差，需要在一個不急於行動的委員會主導下，以每次 25 個基點的速度慢慢縮窄。

從日本國內情況來看，縮小這一差距的理由也未明顯增強。日本 6 月家庭支出年減 3.3%，而市場原本預期為成長 1%。此外，要求央行持續支撐政府債券市場的政治壓力，也讓緊縮路徑更加複雜。弱到成為政治問題的貨幣，並不等同於央行有職責必須捍衛的貨幣。

沉默曾是舊有準則

多年來主導這一匯率的操作姿態，一直是先口頭警告，再無預警出手，而在官方紀錄迫使其表態前，財務省通常拒絕證實任何行動。這次操作則完全反轉。兩國財政部都公開證實了此次行動，援引去年達成的聯合聲明，並明確承諾必要時將再次出手。

對未來一個月真正重要的細節，不在口頭表態，而在資金運作機制，因為東京已釋出訊號，打算透過聯準會為外國貨幣當局設立的附買回機制提取美元，以其持有的美國國債作為抵押借入美元，而非直接出售美債。報導顯示，華府則是透過出售歐元而非美元來為其自身那一部分行動提供資金，從另一端替日本避開同樣的問題。這兩種選擇都更像是為一場持久戰而非象徵性姿態所設計，而一個被公開捍衛的價位，也正是市場有理由去測試的價位。

重新打開缺口的數據

美國消費者物價指數（CPI）將於 8 月 12 日星期三 12:30 GMT 公布，市場預期整體月增率為 0.1%，前值為 -0.4%；年增率預期為 3.4%，前值為 3.5%。核心 CPI 月增率預期為 0.2%，前值為 0；年增率預期為 2.5%，前值為 2.6%。若核心數據達到或高於 0.3%，將重新點燃 9 月升息預期，擴大此次干預原本試圖對抗的利差，並讓財務省在更小操作空間下面對同樣的問題。

美國生產者物價指數（PPI）將於 8 月 13 日星期四 12:30 GMT 公布，市場預期月增率為 0.2%，前值為 -0.3%，核心 PPI 預期為 0.3%；之後還有 8 月 14 日星期五的零售銷售與密西根大學初步消費者信心指數。Jackson Hole 全球央行年會將於 8 月 27 日至 29 日舉行，聯準會則將於 9 月 16 日作出決議，因此問題不在於 160.00 是否會再度受到測試，而在於東京是否會在美國數據日程給出答案之前先行捍衛該水準。

技術展望

阻力：160.00 整數關口是第一道阻力，其上方是下行中的 50 日指數移動平均線（EMA），約在 160.50，較長線目標則是干預前高點、略低於 164.00 的位置。

支撐：158.50 是第一道支撐，其後是 200 日 EMA 約 158.00，再下方則是干預低點約 155.00。

偏向：只要 200 日 EMA 約 158.00 守住，走勢仍偏看漲，目標指向 160.00 整數關口，而日線隨機相對強弱指數（Stoch RSI）接近 33，也意味著匯價緩步走高仍有充足空間。若日線收盤跌破 158.00，則此看法失效，155.00 區域將重新成為焦點。

USD/JPY 日線圖