Bank of Japan dürfte im Dezember die Zinsen erhöhen: Warum der japanische Yen trotzdem weiter nachgibt

Der japanische Yen (JPY) steht nahe seinen Mehrmonatstiefs weiterhin unter anhaltendem Druck, während USD/JPY die Marke von 160,00 in der zweiten Handelssitzung in Folge überschreitet. Dies veranlasste Japans Finanzminister Katayama zu offiziellen Warnungen vor einseitigen und raschen Wechselkursbewegungen. Die robuste Binnenkonjunktur — unterstrichen durch ein prognostiziertes reales BIP-Wachstum von annualisiert 0,8 % gegenüber dem Vorquartal im dritten Quartal — und eine Inflation oberhalb des Zielwerts stärken zwar die Erwartungen einer Zinserhöhung der Bank of Japan (BoJ) um 25 Basispunkte im Dezember. Die nach oben revidierten Erwartungen an die geldpolitische Straffung der US-Notenbank Federal Reserve (Fed) wirken der Unterstützung durch die heimische Geldpolitik jedoch entgegen. Strategen von DBS Group Research, Societe Generale und Commerzbank prüfen, ob technische Ausbrüche über 160,00 die kurzfristige Yen-Schwäche in Richtung 162,20 verlängern werden oder ob Japans verändertes Zinsumfeld eine längerfristige Erholung des JPY stützen wird.

DBS: Solides Wachstum und Inflation über dem Zielwert dürften BoJ-Zinserhöhung im Dezember rechtfertigen

Die Volkswirte von DBS Group Research prognostizieren für Japan im dritten Quartal einen Anstieg des realen BIP um annualisiert 0,8 % gegenüber dem Vorquartal, gestützt durch eine KI-getriebene Exportnachfrage und einen von Lohnzuwächsen getragenen Binnenkonsum. Obwohl die Handelsdaten für Oktober trotz eines Exportwachstums von 17 % gegenüber dem Vorjahr eine Ausweitung des Handelsdefizits auf 1,2 Billionen JPY zeigen dürften, sollte die anhaltend über dem Zielwert liegende Inflation infolge höherer Energiekosten und eines schwachen Yen die Argumente für eine Zinserhöhung der Bank of Japan um 25 Basispunkte im Dezember untermauern.

„Das reale BIP dürfte im dritten Quartal um annualisiert 0,8 % gegenüber dem Vorquartal wachsen und damit weitgehend im Trend liegen ... Die Handelsdaten für Oktober dürften zeigen, dass das Exportwachstum mit 17 % gegenüber dem Vorjahr solide bleibt, sich das Handelsdefizit jedoch auf 1,2 Billionen JPY ausweitet ... Insgesamt sollten diese Daten die Argumente für eine Zinserhöhung der BoJ um 25 Basispunkte auf der geldpolitischen Sitzung im Dezember untermauern, da das Wachstum in etwa dem Trend entspricht, die Inflation über dem Zielwert liegt und der Druck auf das außenwirtschaftliche Gleichgewicht und den Wechselkurs anhält.“

Societe Generale warnt: USD/JPY-Ausbruch über 160 birgt Risiko weiterer Yen-Verluste in Richtung 162,20

Kenneth Broux und seine Kollegen von Societe Generale weisen darauf hin, dass USD/JPY die obere Begrenzung seiner engen Konsolidierungsspanne durchbrochen und seinen gleitenden 200-Tage-Durchschnitt zurückerobert hat. Das Währungspaar notierte den zweiten Tag in Folge über 160,00, bevor verbale Warnungen von Finanzminister Katayama die Gewinne bremsten. Die erste Unterstützung liegt am einfachen gleitenden 200-Tage-Durchschnitt (SMA) nahe 158,70. Bei einer anhaltenden Aufwärtsbewegung drohen dem japanischen Yen weitere Verluste, wobei die wichtigen Widerstände für USD/JPY bei 160,40/160,70 und 162,20 liegen.

„USD/JPY erholte sich im September kräftig und bewegte sich anschließend innerhalb einer engen Konsolidierungsspanne. Inzwischen ist das Währungspaar über die obere Begrenzung dieser Spanne ausgebrochen, was auf eine mögliche Fortsetzung der Erholung hindeutet. Die nächsten potenziellen Hürden könnten beim Aprilhoch von 160,40/160,70 und bei den Projektionszielen nahe 162,20 liegen ... Das Währungspaar hat den gleitenden 200-Tage-Durchschnitt zurückerobert. Sollte es zu einem kurzfristigen Rücksetzer kommen, könnte dieser Durchschnitt bei 158,70 eine wichtige Unterstützung bieten ... USD/JPY: Handelsspanne über Nacht 159,66 bis 160,19. Der Kassakurs überschreitet den zweiten Tag in Folge die Marke von 160, bevor Händler nach der Warnung von Finanzminister Katayama vor einseitigen und raschen Devisenbewegungen ihre Positionen reduzieren. Unterstützung bei 158,70, Widerstand bei 160,70.“

Commerzbank: Annäherung der Fed- und BoJ-Geldpolitik begrenzt kurzfristige Yen-Gewinne vor struktureller Erholung

Volkmar Baur von der Commerzbank argumentiert, dass die revidierten Erwartungen einer zusätzlichen Zinserhöhung der Federal Reserve im März die Wechselkurswirkung der prognostizierten Zinserhöhungen der Bank of Japan im Dezember und im kommenden Frühjahr neutralisieren. Da die parallele Straffung eine Annäherung und kein Auseinanderdriften der Zentralbankpolitik signalisiert, sieht die Commerzbank kurzfristig nur begrenztes Aufwertungspotenzial für den japanischen Yen — sie prognostiziert lediglich eine moderate Bewegung in Richtung 155,00 bis Mitte 2027 —, bevor strukturell attraktivere Renditen heimischer Anleihen eine nachhaltige längerfristige Erholung des JPY stützen.

„Diese Neubewertung unserer Erwartungen an die US-Notenbank wirkt sich natürlich auch auf unsere Prognose für den japanischen Yen aus. Unsere Volkswirte erwarten nicht mehr, dass die US-Notenbank ihre Zinserhöhungen im Dezember beendet. Stattdessen haben sie eine weitere Zinserhöhung der Fed im März berücksichtigt ... Zwar erwarten wir auch von der Bank of Japan zwei weitere Zinserhöhungen, im Dezember und im Frühjahr kommenden Jahres, doch begünstigt dies den japanischen Yen nun nicht mehr. Vielmehr signalisiert es eine Annäherung der Zentralbanken, die sich auf die Währung voraussichtlich kaum auswirken wird ... Folglich sehen wir für den japanischen Yen in nächster Zeit wenig Potenzial. In den vergangenen Tagen hat der Yen aufgrund steigender Markterwartungen hinsichtlich der Fed bereits leicht nachgegeben und notiert derzeit knapp unter USD-JPY 160. Bis Mitte kommenden Jahres erwarten wir nun nur noch eine leichte Aufwertung in Richtung 155 ... Längerfristig rechnen wir jedoch weiterhin mit einer Aufwertung des JPY. Der strukturelle Wandel im japanischen Zinsumfeld bedeutet, dass heimische Anleihen insbesondere für japanische Anleger wieder deutlich attraktiver sind.“

Wichtigste Erkenntnis

Der japanische Yen befindet sich nahe der Marke von 160,00 im Spannungsfeld zwischen einer Verbesserung der binnenwirtschaftlichen Fundamentaldaten und anhaltendem Druck durch die Zinsentwicklung im Ausland. Während DBS Group Research betont, dass ein trendmäßiges BIP-Wachstum von annualisiert 0,8 % gegenüber dem Vorquartal und eine hartnäckige Inflation eine Zinserhöhung der BoJ um 25 Basispunkte im Dezember klar rechtfertigen, warnt Societe Generale, dass der technische Ausbruch von USD/JPY über seinen einfachen gleitenden 200-Tage-Durchschnitt bei 158,70 den Yen anfällig für weitere Verluste macht. Damit könnten 160,40/160,70 und 162,20 getestet werden, sofern offizielle Interventionen die Bewegung nicht stoppen. Letztlich unterstreicht die Commerzbank, dass eine parallele Straffung durch die Federal Reserve bis in den März hinein das kurzfristige Aufwertungspotenzial des JPY auf etwa 155,00 begrenzen wird. Eine nachhaltigere Trendwende beim Yen verzögert sich damit, bis höhere japanische Anleiherenditen längerfristig anhaltende Kapitalzuflüsse aus dem Inland anziehen.

(Dieser Artikel wurde mithilfe eines KI-Tools erstellt und von einem Redakteur geprüft. Mehr erfahren.)