• 道琼斯工业平均指数（DJIA）在让出午后370点的反弹后，测试跌破52,500。
• 6月批发价格意外环比下跌0.3%，纽约联储主席称通胀已见顶，但期货仍显示到10月底前加息的概率约为60%。
• 半导体板块个股最多下跌11%，而该指数中三大科技权重股各上涨约3%；周四的零售销售数据将决定这波回落是否还有延续性。

周三，道琼斯工业平均指数大部分时间都在奖励通胀放缓交易，而在最后两个小时将其瓦解。GMT12:30公布的6月批发通胀意外转负，引发了一波持续上涨，指数一度攀升370点至52,830的时段高点，随后尾盘回吐了全部涨幅。该指数目前交投于52,500附近，当日下跌约0.12%。

通胀放缓，但带着一个星号

6月生产者物价指数（PPI）环比下跌0.3%，而市场普遍预期为持平；年率从6.0%降至5.5%，低于6.2%的预期。核心指标环比仅上涨0.2%，弱于预期，这一数据出现在周二更温和的消费者物价指数（CPI）公布之后一天，后者已促使交易员削减短期紧缩押注。纽约联邦储备银行行长在措辞上也添了一把“佐料”，称有令人鼓舞的理由相信通胀已经见顶，并应在未来几个季度逐步回落。

令人尴尬的细节在于年率数据：总体批发通胀为5.5%，核心为4.7%，两者都超过美联储2%目标的一倍多；核心年率甚至从前一个月的4.6%加速上升，同时还高于预期。多家研究机构在数据公布后表示，当通胀水平仍远离政策目标时，单一疲软数据并不能消除加息风险，而市场对单个数据的反应过度。

秋季加息仍未离场

利率期货以更清晰的数字讲述着同样的故事：在周二CPI公布后，本月会议加息的定价有所回落，但市场仍赋予10月会议结束时政策利率较当前高出25个基点或50个基点的概率约为60%。美联储主席在14:00GMT的国会证词结束后，并未改变这一定价。

实体经济仍在为鹰派观点提供支持，7月纽约联储制造业指数录得15.6，远高于8.8的市场预期和前值5.7。褐皮书以及一系列美联储官员讲话也将陆续登场，这为联邦公开市场委员会在本月决议前保留所有选项提供了充分空间。

平均指数躲过碎片，却仍然失血

半导体板块成为本交易时段的重灾区。该板块盘前曾因荷兰光刻设备巨头阿斯麦（ASML）上调指引而大幅高开，但随后完全回吐涨幅。美光（MU）下跌9%，SanDisk（SNDK）跌超11%，拉姆研究（LRCX）跌超6%，英特尔（INTC）、超威半导体（AMD）和迈威尔（MRVL）跌幅介于5%至7%；基准半导体篮子下跌4%。

道琼斯工业平均指数在结构上几乎避开了这一切，因为上述受挫名单中的公司没有一家位列其30只成分股之中，而其中三家成分股——苹果（AAPL）、微软（MSFT）和亚马逊（AMZN）——各自上涨约3%。一只获得科技权重股如此支撑、却仍在时段低点附近收跌的指数，意味着其余27只成分股当天都在遭到抛售；市场广度信号比标题变化所显示的更糟糕。

霍尔木兹让通胀判断保持诚实

原油从供应端使“通胀见顶”的推算变得复杂，西德克萨斯中质原油（WTI）维持在每桶78美元上方，布伦特原油维持在83美元上方，此前中央司令部确认又一轮针对伊朗目标的打击。德黑兰对霍尔木兹海峡附近商业航运的袭击，使上月的和平框架实际上处于暂停状态，而桶中风险溢价如今已成为7月的问题，并叠加在6月更友好的数据之上。

这一时间顺序对任何将今天疲软的PPI延伸为政策判断的人都很重要，因为盘面上的批发通胀放缓几乎完全早于最新升级。能源价格滞后传导正是委员会在维持利率不变时所警惕的供应冲击类型，这也说明应将上午的反弹视为交易，而非制度性转变。

周四把话筒交给消费者

周四GMT12:30公布的数据才是本周真正的公投，焦点是6月零售销售，市场预期环比增长0.2%，此前5月为增长0.9%；控制组预计增长0.5%，前值为0.7%；剔除汽车后的指标预计为-0.1%。初请失业金人数预计接近217K，费城联储调查预计为13，前值为10.3，这两项数据都不显示劳动力市场会迫使委员会采取行动。

周五还将公布7月密歇根大学消费者信心指数初值，预计为51，前值为49.5，同时还将公布一年期通胀预期，该指标上月录得4.6%。疲软的消费者数据会强化通胀见顶叙事，同时悄然削弱盈利测算；而火热的控制组数据则会在今天的庆祝行情后24小时内重新点燃10月加息定价。无论哪种结果，都会落在一个已经展示过如何对待利好消息的盘面上。

道琼斯工业平均指数技术水平

阻力位：午后回落中失守的52,700一线是首个障碍，其上方是被拒绝的52,830时段高点。再往上，53,000关口守卫着7月初的纪录区域，日线随机相对强弱指数（Stochastic Relative Strength Index）正从超买区间69附近向下拐头。

支撑位：周三低点52,440附近是即时支撑，其后是52,000关口，该水平吸收了上周的抛售并限制了6月底的盘整。上升中的50日指数移动平均线（EMA）位于51,280附近，是图形结构改变之前的最后一道防线。

偏向：看跌。通胀放缓论调迎来数月来最佳标题之际，指数却在52,830处遭遇370点的拒绝回落，这使得卖方在周四零售销售数据公布前继续掌控盘面；在跌破52,700后，最小阻力路径指向52,000关口。只有日线收盘重新站上52,830，才能修复结构并重新打开纪录区域。

道琼斯5分钟图